德银首覆优信，线下模型，走到兑现阶段了

刚看到德银发了份关于优信$优信(UXIN)$ 的报告，首次覆盖，给了买入评级，目标价4.5美元，对应当下股价，大概还有30%左右的空间。

现在卖方整体偏保守的环境里，这种首覆即买的态度，值得看看。

一、德银核心判断：模型已经筛选完成

核心信息一点，二手车行业经过多年试错，真正能规模化、能持续赚钱的路径已经被筛选出来了。

过去几年，行业里尝试过的模式基本都走了一轮。线上平台流量成本持续上升，转化效率始终受限；轻资产撮合模式毛利偏薄，规模越大反而越吃力；小型线下门店无法形成稳定自然流量，最终仍然要回到买广告。

在这种背景下，行业的重心逐步回到了线下，而且是具备规模优势的线下零售形态。

德银认为，这并不是模式倒退，而是行业成熟后的自然选择。

二、线下本身不稀缺，稀缺的是“超大规模”

德银在报告中反复强调的一个关键词是super-large scale。在二手车行业，门店规模本身直接决定了流量结构和成本结构。

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