Firefly Aerospace：2Q25登月成功、产能扩张与十亿美金现金储备
管理层观点（Management Commentary）
战略与业务进展
– Firefly 在 2025 年完成 IPO，募资 10 亿美元，是美国航天防务行业史上最大 IPO 之一。
– 公司聚焦四大核心产品：
◦ Alpha 小型火箭：唯一 1 吨入轨火箭，成功执行美军 24 小时快速发射任务；扩展至导弹防御测试。
◦ Eclipse 中型火箭：16 吨入轨，可重复使用，与诺格（Northrop Grumman）合作，预计 2026 年首飞。
◦ Blue Ghost 月球着陆器：Mission 1 成功登月并执行最长商业任务；Mission 2（1.3 亿美元）准备登月背面，Mission 3（1.8 亿美元）与 Mission 4（1.77 亿美元）持续推进。NASA 近期为 Mission 1 增加 1000 万美元数据合同。
◦ Elytra 卫星平台：支持空间域感知、远程通信、探测，已获五角大楼 DIU 合同，具备与 RG-XX 等国防项目对接的潜力。
重大里程碑
– Alpha 获 FAA 批准恢复飞行，Flight 7 和 8 已在准备中。
– Blue Ghost 拓展国际客户（UAE Rashid 2 月球车），展示 NASA 合同基础上的增值能力。
– 与瑞典签署技术保护协议，打开 Alpha 欧洲发射机会。
– Eclipse 进入硬件集成与发动机测试阶段，已完成 90+ 次热试车。
财务表现（Q2 2025）
– 营收：1550 万美元（Q1 因 Blue Ghost Mission 1 一次性贡献较高）。
◦ 航天器收入：920 万美元。
◦ 发射收入：630 万美元（主要来自 Eclipse 开发工程）。
– 毛利率：25.7%，较 Q1 大幅提升（因合同修改提高价值）。
– 非 GAAP 营业费用：5580 万美元；非 GAAP 净亏损：5710 万美元。
– 调整后 EBITDA：-4790 万美元。
– 自由现金流：-3730 万美元，环比改善。
– 截至 8 月 IPO 后，公司现金及等价物约 10 亿美元，并获得 1.25 亿美元循环信贷。
– 指引：2025 年收入预期 1.33–1.45 亿美元。
总结
– 公司正通过强劲资产负债表、核心技术优势（碳纤维结构、可扩展发动机循环）和 NASA/国防订单，推进从小型发射、月球探索到空间域感知的全产业链布局。
🔹 分析师 Q&A 环节
Jefferies – Sheila Kahyaoglu
– Alpha Flight 7/8 时间表：预计数周内发射 Flight 7，Flight 8 已准备就绪；正在扩产以支撑 2026 年需求。
– Golden Dome 机会：Firefly 的 Alpha（快速响应）、Elytra（空间拦截平台）、Eclipse（发射星座）均契合需求，未来可作为主承包或分包商参与。
JPMorgan – Seth Seifman
– EBITDA/现金流：暂不提供具体指引，专注营收与运营指标。
– Eclipse 首飞路径：已完成 Miranda 发动机 90+ 热试车、推进剂罐集成，下一步与诺格联合完成二级与整流罩集成，目标 2026 首飞。
Cantor – Colin Canfield
– NSSL Lane 1：预计 2026 年底首飞以满足资格要求，2027 年 Q1 起有望竞标任务订单。
– Tactically Responsive Space：受益于 1.35 亿美元预算追加，公司希望在范登堡储备多枚 Alpha，随时支持 24 小时快速发射。
Morgan Stanley – Kristine Liwag
– Alpha 技术修改：热防护层仅加厚，属轻微调整；角度控制不影响任务能力。
– NASA 数据增购：Firefly 拥有 Blue Ghost 数据所有权，可向多方销售，未来高毛利经常性收入潜力大。
– Blue Ghost 4 合同：价值符合预期，收入将按完工百分比法确认，类似 Mission 1。
ROTH – Sujeeva De Silva
– 积压订单结构：未披露具体比例，但 Q2 收入以航天器为主；长期看航天器订单或超过发射业务。
– 月球运载能力路线图：计划扩大 Blue Ghost 与 Elytra 组合，未来承载更大货物（探测车、基础设施、能源系统），到本十年末每年多次登月。
Deutsche Bank – Xin Yu
– M&A 战略：仅考虑符合战略、文化、技术协同的标的。
– Elytra 与 RG-XX：Pentagon 正将该项目开放给商业公司，Elytra 的燃料冗余与机动性优势适配该需求。
– NASA 数据合同的确认：额外 1000 万美元将在 Q3 计入收入。