迈威尔科技：摩根大通CEO访谈纪要
时间：2025年9月24日
嘉宾：Matthew Murphy（CEO & Chairman, Marvell）、Ashish Saran（SVP IR, Marvell）
主持人：Harlan Sur（JP Morgan 分析师）
关于市场担忧：核心客户的 AI XPU 项目是否会导致营收缺口？
Harlan Sur：
投资人担心 Marvell 明年在定制 XPU 业务上可能出现营收空档，尤其是有传闻说某竞争对手拿下了你们核心客户的下一代设计。你们怎么看？
Matthew Murphy：
我们和 AWS 的五年合作协议涵盖网络、定制 AI 芯片及 EDA 等多方面，合作关系进展顺利。根据我们目前的计划和客户反馈，明年不会出现营收缺口，相反定制业务会继续增长。短期、中期和长期的前景都很积极。
我们把明年的增长预期设定在至少与整体数据中心 CapEx 增长（约18%）保持一致，并视其为“保底”水平，有上行空间。
数据中心业务结构与增长展望
Murphy：
数据中心收入分成三大块：
– 光学产品（Optics）：约占50%，增长强劲，几乎被市场忽视；
– 定制芯片（Custom Silicon）：约25%，今年规模约15亿美元，较去年翻倍；
– 其他（Storage、交换机、安全芯片等）：约25%。
我们预计：
– 定制芯片：明年与CapEx同步增长，2027/28年会因新项目而进一步加速。
– 光学产品：超越CapEx增速，800G 强劲，1.6T 已经出货并将在明年贡献增长。
– 交换机：收购 Innovium 后快速放量，预计明年营收可能达5亿美元以上，后续随着100T产品研发还有巨大潜力。
– 存储：恢复到疫情前的季度约2亿美元规模，AI 推动下可能带来额外上行。
总结：各业务板块——定制、光学、交换机、存储、通信与企业业务——明年全部增长，保底都在双位数以上。
定制 XPU 与 XPU Attach 的潜力
Murphy：
定制 XPU attach 的机会被低估。当前我们关注三个方向：
1. SmartNIC / 定制网卡；
2. 内存扩展（基于 CXL 技术）；
3. 加速器与安全协处理器。
今年 6 月我们曾估算 attach 市场生命周期收入在几亿美元级别，但如今发现部分项目的生命周期收入可达 10 亿美元。由于云厂商都在追求独特的 TCO 优化方案，定制化需求只会增加。
我们已拿下 20+ 个定制与 attach 设计胜出，比 6 月时的 18 个进一步增加。这些胜出机会合计约占 750 亿美元总机会池的10%，对 2028 年及以后营收贡献显著。
光学业务：被严重低估的增长引擎
Harlan Sur：
你们的光学业务规模已达 30 亿美元，相比 Inphi 收购时增长了近 5 倍。市场似乎仍然低估了这块业务的价值。
Murphy：
没错！自收购 Inphi 以来，DSP 业务 CAGR 达 50%，规模已增长 5 倍。DCI（数据中心互联）同样 5 倍增长。我们在 200G、400G、800G 到 1.6T 的演进中一直领先。
这块光学业务的价值本身就应当比整个 Marvell 当前市值更高。
未来我们还将进入 3.2T、coherent 光技术等新领域，继续保持领先。
Scale-Up 机会（机架内互连）
Murphy：
目前市场焦点多在“机架间”（scale-out），但“机架内”（scale-up）互连机会巨大：
– AEC、retimer、PCIe 产品正在 ramp，明年收入或将翻倍；
– **机架内交换机（Scale-up Switch）**仍处早期阶段，但我们已在投入，借助 Innovium 的低延迟、低功耗架构 + 自研 SerDes，我们有独特优势。
这是一个全新蓝海市场，尚无绝对霸主，Marvell 处在最佳切入点。
存储业务与 AI 关联
Murphy：
存储业务已回到季度约 2 亿美元的水平。虽然光纤通道部分增速有限，但AI 推动的训练/推理数据存储需求可能成为“看涨期权”。目前未纳入保守预期，但潜在上行空间值得关注。
股东回报与 M&A 策略
Murphy：
我们已完成 3 亿美元回购，并宣布 10 亿美元加速回购，授权额度扩大至 50 亿美元。
同时仍保留 M&A 灵活性。回顾历史：
– 收购 Inphi → 光学业务从6亿美元涨到30亿美元；
– 收购 Avera → 定制业务 4 年增长 15 倍；
– 收购 Innovium → 交换机业务预计明年破 5 亿美元。
正确的收购 + Marvell 的整合执行力 = 巨大的价值创造。
CEO 总结发言
Murphy：
– Q2 Marvell 是全球大型半导体公司中增长最快的。
– 数据中心业务 4 年增长 4 倍，未来仍有 2027/28 的拐点。
– “这不是结束，而是开始。我们花了10年走到今天，现在是收获的时刻。”
他特别感谢团队：
“这是一个谦逊、饥渴、无借口的团队。他们是无畏的战士，是能赢的团队。”