华尔街激烈辩论：4.5万亿的英伟达该卖还是该加仓

$英伟达(NVDA)$ 正经历前所未有的爆炸式增长，其市值已突破4.5万亿美元 。这一惊人表现的驱动力源于人工智能（AI）基础设施建设的巨大投入，公司营收预测显示出历史性的增长速度。在此背景下，投资银行纷纷上调其目标股价。

在此背景下，CNBC邀请了分析师和投资者激烈讨论未来的策略：是应该继续持有，还是在创纪录的高位进行部分获利了结。下面是访谈的内容纪要整理：

主持人/分析师 A： 我们还是先在演播室里讨论，因为反正大家人手都持有英伟达的股票。

Joe（分析师 B）： 你需要关注的其实就是其收入的增长。这绝对是惊人的数据：2023年营收260亿美元，2024年600亿美元，预计2025年将达到1300亿美元。对2026年的预测是2060亿，2027年是2760亿，2028年是3210亿。我的意思是，这简直是历史性的。我们在资本市场上从未见过这样的事情。这也是这家公司股价表现如此惊人的根本原因。

主持人/分析师 A： 所以，今天花旗银行（Citi）基于对更高AI基础设施需求的预期，将目标价从200美元上调至210美元。KeyBanc 现在的目标价是250美元。我们现在回到 Josh Brown 这里。

Josh Brown（分析师 C）： 我认为，对于投资者来说，从这个时代我们能学到的最重要的一点是：有时候，投资一个主题最显而易见的方式，往往就是最好的方式。你必须记得，25年以前，我曾是一名零售股票经纪人，我们当时正在交易最初的互联网泡沫。每当像戴尔电脑（Dell）、思科（Cisco）、JDS Uniphase 或朗讯科技（Lucent）这样的股票大涨时，我的客户们都会问：“好了，但下一个是谁？” “下一个朗讯是谁？下一个思科是谁？” 结果，我们最终投资了像 Siena 这样明显会崩溃的公司，还有像 Juniper Networks 和 Sycamore 这样的公司。正在观看节目的老一辈投资者们此刻应该会和我一起会心一笑。

时至今日，英伟达仍然是投资“AI基础设施建设”这个主题最显而易见的方式。只要看看今天 $CoreWeave(CRWV)$ 的那笔交易就知道了。那是一份与 Meta 签订的价值142亿美元的协议。这对 CoreWeave 来说是件好事，因为它使他们的客户群在微软之外更多元化，并以一种非常重要的方式为他们的客户名单增加了一家巨头公司。但 Meta 从中得到了什么呢？他们获得了使用英伟达 Grace Blackwell 300 系统的权限，因为 CoreWeave 已经拥有并部署好了相应的基础设施。所有这些最终的受益者都指向了英伟达。

所以，相对于其他AI概念股，它的股价从现在起可能不是涨幅最大的。但是，对于那些想要获得行业板块敞口或主题性投资敞口的人来说，它绝对是万无一失的选择。而且我真的不认为这种情况会改变。他们拥有这种令人难以置信的竞争地位。我们在这个节目上一直在讨论这一点，因为它千真万确。而大家总是在问，“那么，下一个是谁？新的英伟达是哪家？” 当然，投资AI还有其他方式。我们也看到了其他芯片公司的成功。我曾在节目上谈到过拉姆研究（Lam Research），我们也有$博通(AVGO)$ ，还有AMD。但最终，我仍然认为，人们最好还是去寻找那些最明显的答案，并默认选择它们。如果你在英伟达上做到了这一点，那么恭喜你。我们现在正进入一个新的价格区间，谁知道这只股票能涨多高呢？

主持人/分析师 A： 那么问题是，从现在开始该如何操作呢？这只股票在第三季度上涨了18%。Amy，我知道你并没有这么做，但我确实觉得很有趣，你选择在这个时候减持英伟达。为什么是现在？

Amy（基金经理 D）： 嗯，我们其实一直在减持。我们从2014年就开始持有它了。所以我们在一路高升的过程中不断地进行减持。到目前为止，每一次卖出都被证明是错误的。显然，它正在创下历史新高。

主持人/分析师 A： 那为什么你觉得这次会有所不同？

Amy（基金经理 D）： 我不确定这次是否会有所不同。我只是……我基本同意 Josh 所说的一切。这确实是最显而易见的投资标的。我们并没有清仓，但我确实认为，随着仓位变得越来越大，对其进行适度控制是谨慎的做法。我的确认为，当市值达到4.5万亿美元时，你会开始问自己：“好吧，上涨空间还有多大？”

主持人/分析师 A： 你知道吗？如果 Brad Gerstner 现在在这里，你猜他会告诉你什么。他会上周末和黄仁勋（Jen-Hsun Huang）以及 Bill Gurley 的播客里说过。他认为上涨空间是10万亿美元的市值。

Amy（基金经理 D）： 是10万亿美元的总市值。

主持人/分析师 A： 不是在现有基础上再增加10万亿。

Amy（基金经理 D）： 但你谈论的是一个10万亿美元市值的公司。从现在起翻一倍。我认为那还需要很长一段时间。而且我认为，对于英伟达，你总能找到回调的机会重新介入。它的上涨并非一条直线。而且我确实认为，你会看到越来越多关于投资回报的文章出现，正如 Joe 所说，现在有数万亿美元的资本支出（CapEx）投入到AI领域，那么这些投资的回报是什么？我们什么时候能开始看到回报？我认为在股价继续上涨的过程中，人们会再次开始质疑这个问题。如果它最终真的能达到10万亿美元，当然，这还有待观察。

主持人/分析师 A： 我的意思是，这仍然是一个关键问题，正如 Wolf 指出的，AI支出的预期是市场表现的最大驱动力。所以，那些超大规模云服务商（hyperscalers）正争先恐后地持续投入数百亿美元用于他们的AI基础设施建设。目前来看，这很好。这也是为什么花旗上调了对这些巨头持续支出的预测。但谁知道这个势头何时会停止呢？可能在明年，也可能在十年后。谁知道呢。一旦有任何关于减少资本支出的言论出现，那是否就是所有人惊呼“哦，不妙了”的时刻？

分析师 E： 是的，Scott，就是那一刻。但我认为，根据你问题的设定，我们离那一刻可能还很遥远。这不仅仅是因为那些超大规模云服务商已经非常频繁且在近期做出了大胆的扩张声明，还因为这件事有我们没有给予足够关注的其他方面，比如AI基础设施建设的国际化布局。我们别忘了，就在几个月前，特朗普总统访问了沙特阿拉伯，中东地区的数据中心建设正在如火如荼地进行，欧洲不想被落下，亚洲也不想被落下。所以，当你考虑到国际因素时，我真的不认为那个“真相时刻”（如果我们姑且这么称呼它）会很快到来。

主持人/分析-师 A： 各位，让我们再看看英伟达的图表。请帮我把它调出来，并且时间范围至少拉长到一年，这样就能看到它并非不会经历抛售。它确实会跌。我们见过这种情况发生。如果可以的话，给我一年的图表，因为那次下跌就发生在不久前。没错，如果你看一年的走势，就在今年春天，股票进行了一次重置，股价一度跌至90多美元的区间。

主持人/分析师 A： 而现在我们在这里，股价已经重新启动，从那时起翻了一倍。

Joe（分析师 B）： 是的，它和整个市场一起下跌，并且在那个时候，它确实成了一个流动性的来源，就像一个提款机。我想，如果你持有英伟达，你会问自己这个问题。Jim Nelson，你也提到了，Scott。所有的风险都围绕着“支出放缓”这一点。好吧，我们现在是如何为这些支出提供资金的？如果你看一下科技七巨头（Mag-7），很显然英伟达本身不包含在内，再把特斯拉也排除掉。那么你就剩下五家公司，他们今年有4800亿美元的运营自由现金流可以用于AI建设。

主持人/分析师 A： 花旗银行表示，超大规模云服务商的资本支出将在2026年从4200亿美元增加到4900亿美元。所以，你正在接近每年半万亿美元的支出。并且展望到2029年，总支出将从2.3万亿美元增加到接近3万亿，也就是2.8万亿美元。所以，我们已经开始展望2029年了。我的意思是，我们今天买这些股票，难道是在猜测2029年会是什么样子吗？如果我们认为市场的大部分表现确实是由这项支出驱动的，正如 Wolf 所暗示的那样。

Joe（分析师 B）： 如果在通往2029年的这段旅程中，经济没有出现任何形式的波折，那我会感到非常惊讶。比如经济出现问题，导致自由现金流的增长无法维持过去几年的速度。所以我认为你必须为此做好准备。这并不意味着我想卖掉英伟达。也不意味着在2029年和2030年这段旅程的终点，英伟达仍然不是赢家。但你必须设定好预期。这一切都关乎于创造自由现金流的能力，而未来可能会出现某种波折，导致这五家公司的自由现金流无法以目前的速度增长。

主持人/分析师 A： 记住，今年AI产生的收入预计约为200亿美元。所以你在谈论的是数万亿美元的支出。是的，我当然认为收入会增长。但在某个时间点，这个收入必须增长得非常非常快，才能证明这些资本支出水平是合理的。

分析师 E： Scott，让我在这里发表一个比较基础的评论。我们即将进入第四季度，而在今年，我不知道确切数字，但大概只有20%多一点的基金经理跑赢了他们的基准指数。这对其他大约75%的基金经理来说就成了一个问题，他们进入第四季度时会说：“天哪，年底要来了。” 我必须向市场投入资金，特别是如果他们在我们之前讨论的那个下跌时期（4月份）筹集了现金。

Joe（分析师 B）： Joe，你说过它在四月份是一个资金来源。

分析师 E： 是的，当……