耐克财报纪要：管理层强调在跑步和批发赛道上取得进展
管理层观点
CEO Elliott Hill 表示，公司通过“Win Now行动”在文化、产品、品牌营销、市场渠道以及执行层面取得了实质性进展。他强调，公司在跑步业务、北美市场及批发渠道的增长动能，得益于 Sport Offense 战略，该战略重组了约8,000名员工。Hill指出：“这种新的组织形态和工作方式，将使NIKE、Jordan和Converse三个品牌在按运动品类划分的团队中更灵活、更专注。”
– 纽约的 House of Innovation旗舰店 在以运动为核心的重新设计后，实现了两位数收入增长；奥斯汀South Congress门店转向跑步与训练品类后，销售额也实现了“大幅增长”。
– Hill将跑步业务称为“强有力的进展证明”，并指出“本季度Nike Running增长超过20%”。他认为，公司有机会将Sport Offense模式快速复制至全球足球、篮球、训练和运动休闲等领域。
– 中国市场仍面临结构性挑战，本季度业务下滑10%；NIKE Direct与运动休闲品类亦持续承压。Hill宣布Converse更换管理层，以推动盈利性增长。
CFO Matthew Friend 表示：“第一季度的业绩体现了我们的阶段性进展，但仍有许多工作要做。”
– 收入按报告口径增长1%，按不变汇率口径下降1%。
– NIKE Direct下降5%，批发渠道增长5%。
– 毛利率降至42.2%，原因包括批发折扣增加、工厂店折扣加大、产品成本上升（含新增关税）以及渠道结构不利。
展望
Friend 指引：
– 第二季度收入预计同比小幅下降，其中汇率贡献约1个百分点。
– 第二季度毛利率预计下降约300–375个基点，其中新增关税带来约175个基点的净压力。
– 第二季度SG&A预计同比高个位数增长，主要因需求创造投资加快，以及运营开销小幅增加。
– 全年SG&A仍预计低个位数增长。
– 管理层不预期NIKE Direct在2026财年恢复增长，并预计大中华区及Converse将继续带来收入和毛利压力。
财务结果
– 每股收益：$0.49
– 库存同比下降2%
– 分区域：
◦ 北美收入增长4%，其中批发+11%
◦ EMEA增长1%
◦ 大中华区下降10%
◦ APLA增长1%
– 毛利率同比下降320个基点至42.2%
– 新的互征关税预计全年将带来约15亿美元额外成本，对毛利率的年度净压力预计从约75个基点上升至120个基点。
Q&A要点
– 订单与毛利率：春季订单同比上升，管理层强调产品、营销和渠道的协同。毛利率恢复受新关税影响，进展将更缓慢。
– 返校季需求：未出现需求提前，批发增长主要因发货时点。Q2将受数字渠道更大压力。
– 早期成效：跑步业务表现突出，正向其他品类推广。
– 数字流量下滑：预计今年Direct不会恢复增长，但未来将成为更盈利业务。
– 中国与门店投资：管理层长期看好中国，但今年需继续调整。Friend指出，中国市场投入大，若动销不改善，模式成本过高。
– 库存与折扣：库存处于健康水平，下半年毛利率有望因折扣基数效应改善。
情绪解读
– 分析师整体语气中性偏积极，关注订单进展、数字业务压力及毛利率恢复。
– 管理层保持谨慎乐观，多次提及“仍有许多工作要做”和“我们相信Win Now行动是正确方向”。
– 相较上季度，市场对跑步和北美表现更乐观，但对中国、数字与毛利率恢复依然谨慎。
环比对比
– 收入指引：由上季度预期的“中个位数下降”改善为“低个位数下降”。
– 毛利率压力加大：关税影响由75个基点提高至120个基点。
– 战略执行进入落地阶段（Sport Offense已启动），而非仅停留在规划。
– 分析师关注点由“复苏时点”转向“中国和数字的结构性挑战”。
– 跑步业务由上季度高个位数增速提升至本季度20%以上增速。
风险与担忧
– 大中华区市场的结构性挑战
– 数字流量持续下滑
– 新关税带来的成本压力（约15亿美元/年）
– NIKE Direct在2026财年不恢复增长
– Converse盈利承压
– 库存、折扣与中国恢复节奏的可持续性
结论
Nike管理层强调，在跑步（+20%）、北美及批发渠道上取得了切实进展，主要归因于 Sport Offense 战略和Win Now行动。但大中华区、数字业务和毛利率仍存在明显阻力，尤其是关税压力预计全年带来15亿美元额外成本。管理层预计2026财年整体营收与盈利能力仍将受到拖累，转型需要时间，恢复节奏不会呈直线。公司将继续通过运营纪律与战略执行推动转型。
