高盛：3Q25财报和电话会投资要点
管理层观点
首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）指出，高盛在2025年第三季度实现净营收152亿美元，每股收益12.25美元，股本回报率（ROE）为14.2%。他表示：“这一业绩反映了我们市场领先业务板块的实力，我们持续发挥‘One Goldman Sachs’的整体优势，为客户提供卓越服务。”
所罗门表示，公司在并购（M&A）业务方面达成重要里程碑——截至目前已就超过1万亿美元的交易提供咨询服务，领先次位竞争对手2200亿美元。他特别提到高盛在多项重大交易中担任独家顾问角色，包括艺电（Electronic Arts）价值550亿美元的出售，以及贝克休斯（Baker Hughes）140亿美元的收购。
他指出，固定收益、外汇与大宗商品（FICC）及股票业务连续第七个季度同比增长，且“股票业务年初至今创下纪录，FICC中的利率业务表现尤为突出。”
资产与财富管理（Asset & Wealth Management）板块受托管理资产（AUS）升至创纪录的3.5万亿美元，私人银行和贷款业务均创下新高。公司本季度募集另类投资资金330亿美元，创历史纪录，并预计全年募集规模将达到约1000亿美元。
所罗门宣布收购Industry Ventures，称其为“一家具有卓越投资业绩记录的领先风险投资平台”，并宣布与T. Rowe Price建立战略合作，共同为退休与财富投资客户提供解决方案。
他同时推出“One Goldman Sachs 3.0”计划——一个由人工智能驱动的集中化运营模型，旨在“提升效率、释放未来增长潜能”。该计划设定了六大目标，包括优化客户体验和提高盈利能力。
首席财务官丹尼斯·科尔曼（Denis Coleman）补充道：“第三季度我们实现净营收152亿美元，每股收益12.25美元，ROE为14.2%，有形股本回报率（RoTE）为15.2%。”
前景展望
管理层预计全年另类投资募资规模将达到约1000亿美元，显著超出此前预期。
所罗门表示：“展望未来，我们对投行业务保持乐观，这种积极态势的背后有多重顺风因素。”他指出，金融赞助商活动同比增长40%，且美国预期降息为市场提供了建设性环境。
他强调，“One Goldman Sachs 3.0”是一项“多年度计划”，将逐步实施，预计将在明年1月提供最新进展。
财务表现
科尔曼报告称，全球银行与市场业务（Global Banking & Markets）本季度营收101亿美元，其中财务顾问业务营收14亿美元，同比增长60%。
股票承销收入为4.65亿美元，同比增长21%；债券承销收入为7.88亿美元，同比增长30%，反映出杠杆融资活动的提升。
FICC净营收35亿美元，同比增长17%，其中利率、抵押贷款及大宗商品业务表现强劲，而外汇和信贷产品表现相对疲软。股票业务净营收37亿美元，其中股票融资创纪录地达17亿美元，同比增长33%。
资产与财富管理板块营收44亿美元，管理及其他费用同比增长12%，创纪录的29亿美元。私人银行和贷款收入达11亿美元。
受托管理总资产（AUS）达3.5万亿美元，环比上升；其中另类资产管理规模为3740亿美元。第三方另类投资募资达330亿美元，创单季纪录。
公司层面的净利息收入为39亿美元，贷款总额达2220亿美元；信贷损失准备为3.39亿美元。
季度运营支出总计95亿美元；年初至今的薪酬比率（扣除拨备后）为32.5%。
公司向股东回报33亿美元，其中13亿美元为股息，20亿美元为股票回购。普通股一级资本充足率（CET1）为14.4%。
问答环节摘要
Evercore的Glenn Schorr：询问关于合成风险转移（SRT）和风险管理实践。
科尔曼回应称：“我们的做法基本未变”，SRT只是用于“动态管理信贷风险组合”的多种工具之一。
Schorr（Evercore）：询问为何在业绩强劲情况下推出“One GS 3.0”。
所罗门回应：“技术的演进使企业能够重新想象自身运营”，并强调该计划旨在“利用技术实现自动化、规模化、提升效率，并为未来业务增长创造空间。”
BofA的Ebrahim Poonawala：询问私人信贷和对非银行金融机构（NDFIs）贷款的风险。
所罗门解释称：“我们绝大多数贷款都有抵押，且结构为投资级评级。”科尔曼补充：“我们对近期媒体提及的几家机构并无直接风险敞口。”
UBS的L. Erika Penala：询问增长机会及维持15% ROE的可持续性。
所罗门表示：“我们持续在全球银行与市场业务加大投入，专注于市场份额和客户份额”，并强调资产与财富管理业务的利润率持续改善。
Autonomous Research的Chinedu Bolu：询问股票中介业务表现欠佳的原因。
科尔曼解释：“主要是现金交易业务表现略显平淡”，但“其他板块表现依然非常强劲。”
Morgan Stanley的Betsy Graseck：询问财富和资产管理领域的并购策略。
所罗门回应：“更大规模的并购以增强财富平台是有可能的，但我们对此持非常审慎的态度。”
Wells Fargo的Michael Mayo：询问订单储备和FICC/股票融资业务情况。
科尔曼表示：“我们的订单储备达到三年来最高水平”，并确认融资业务占营收约40%。
BMO的Brennan Hawken：询问资产与财富管理利润率与ROE驱动因素。
所罗门指出，募资规模扩大和业务规模效应是推动利润率与回报提升的关键。
Jefferies的Dan Fannon：询问资产与财富管理的激励费情况。
科尔曼称，截至上季度，未实现的激励费用余额为46亿美元。
Citizens的Devin Ryan：询问顾问业务复苏前景。
所罗门表示：“我们预计从今年底至2026年，M&A市场将持续保持积极态势。”
RBC的Gerard Cassidy：询问如何衡量“One GS 3.0”的成功。
所罗门回应：“到明年第一、第二季度，我们会提供更高透明度的进展披露。”
情绪分析
分析师普遍关注风险管理、私人信贷敞口、新运营计划的必要性，以及利润率和ROE的可持续性，整体语气探询但建设性。
管理层全程保持自信乐观的基调，频繁使用诸如“我们对流程非常有信心”“我们有信心持续为客户和股东创造价值”等表述。在问答环节中，管理层回答详尽、态度开放，鲜少回避问题。
与上季度相比，分析师关注点从资本分配与分红政策转向运营变革、风险管理工具及增长执行力。管理层的语气也由上季度的稳健与风险控制转向更积极、前瞻的科技与战略增长导向。
季度环比对比
管理层将另类投资募资指引上调至全年1000亿美元，明显高于上季度“与往年持平”的预期。
战略重点扩展，推出AI驱动的“One Goldman Sachs 3.0”计划，并收购Industry Ventures；上季度的重点仍在AI试点和渐进式技术应用。
分析师提问重心从资本回报转向风险管理与运营执行风险。
各项核心财务指标改善，净营收、EPS、受托资产规模均创新高。
管理层再次重申中双位数ROE目标，并以更可持续的收入来源与技术支撑作为支撑。
风险与关注点
管理层提到“投资者情绪高涨”和“市场创新高”可能带来潜在风险，强调保持“纪律性风险管理”的必要性。
科尔曼强调公司将“密切关注风险管理”，并提及合成风险转移作为日常风险管理手段。
分析师主要担忧私人信贷风险、抵押质量及潜在信用周期风险，但管理层重申公司信贷标准严格，资产组合多元且以投资级为主。
所罗门指出，监管环境的变化“正在显著改善我们的竞争地位”，但同时提醒监管明确化的时间表仍存在不确定性。
结论
高盛第三季度在资产规模、稳定费用收入及另类投资募资方面均创历史纪录。公司宣布启动以人工智能为核心的长期运营转型计划“One Goldman Sachs 3.0”，展现出以科技驱动增长的新阶段。
管理层继续聚焦投资银行和财富管理的领先地位，依托稳健的风险管理、高客户参与度及加速的技术应用，推动可持续增长。凭借强劲的财务表现和积极的业务前景，高盛管理层对持续为股东创造稳定价值充满信心。