达芬奇手术机器人：3Q25财报和电话会要点
一、管理层观点
CEO David Rosa 表示：
“2025年第三季度对Intuitive而言表现卓越，全球手术量、资本设备部署以及平台利用率均显著增长。”
他强调 da Vinci 5 系统的全球快速采用，已在日本和欧洲完成首批安装，并指出：
“da Vinci 手术量同比增长19%，Ion 手术量增长52%，整体全球手术量增长20%。”
Rosa 进一步表示：
“本季度共安装427台 da Vinci 系统，其中包括240台 da Vinci 5、30台 SP 系统以及50台 Ion 系统。”
这反映出美国市场对系统升级和双控制台的强劲需求，以及国际市场的初步渗透。
他还提到，公司计划在产品组合中加入 翻新版 da Vinci Xi 系统，以扩大在成本敏感市场的可及性。此外，Rosa 强调公司正在持续进行软件和硬件升级，已获得 FDA 510(k) 批准，用于 da Vinci 5 的远程更新及术中智能功能增强。
CFO Jamie Samath 报告：
“第三季度营收增长23%至25亿美元，非GAAP经营利润率为39%，每股收益同比增长30%。”
Samath 说明了 da Vinci 与 Ion 系统的装机量上升及系统使用率的提升，并指出：
“截至第三季度，海外市场系统平均使用率约比美国市场低20%。”
他还提到：
“本季度有141笔系统回购交易，高于去年同期的38笔，主要由美国客户升级至 da Vinci 5 系统所驱动。”
二、业绩指引（Outlook）
管理层上调了2025年业绩预期：
– da Vinci 手术量增长指引：上调至 17%-17.5%（此前为15.5%-17%）
– 非GAAP毛利率指引：上调至 67%-67.5%（此前为66%-67%），得益于固定成本杠杆提升、成本下降及关税影响减弱
– 非GAAP运营费用增长：预计增长11%-13%
– 非现金股份报酬支出：约7.85亿至7.95亿美元
– 其他收入：预计3.5亿至3.6亿美元
– 资本支出：预计6.25亿至6.75亿美元
– 有效税率：预计介于21%-22%
三、财务结果（Financial Results）
– 季度营收：25.1亿美元（同比+23%）
– 经常性收入占比：85%
– 非GAAP净利润：8.67亿美元（每股收益2.40美元）
– GAAP净利润：7.04亿美元（每股收益1.95美元）
– 自由现金流：7.36亿美元
– 现金及投资余额：84亿美元
– 股票回购：回购约400万股，金额19亿美元
– 非GAAP毛利率：68%（去年同期为69.1%），下降主因包括关税、设施成本上升，以及da Vinci 5和Ion带来的低毛利收入占比增加
四、分析师问答摘要（Q&A Highlights）
JPMorgan（Robert Marcus）
– 问：手术量增长20%的驱动因素及可持续性？
◦ Samath 回答：美国市场增长强劲，尤其是非工作时段手术和良性病例；季度环比增长率依次为Q1 13%、Q2 14%、Q3 16%。
◦ Rosa 补充：客户反馈验证了 da Vinci 5 的设计优势；Q3 共有约6.7万例 da Vinci 5 手术。
– Marcus 追问翻新版 Xi 系统：
◦ Rosa 表示这属于“组合战略”，可提升成本敏感市场的可及性；Samath 确认迄今已售出20台。
BofA（Travis Steed）
– 问：Xi 系统再部署及利用率？
◦ Rosa 指出各平台之间的手术兼容性高，客户可灵活扩充机队配置。
– 问：新平台及新病种（特别是心脏领域）？
◦ Rosa 说明 da Vinci 5 具备独特的心外科能力，公司正利用机器人及AI技术应对未满足的医疗需求。
Wells Fargo（Larry Biegelsen）
– 问：美国市场利用率趋势与系统部署？
◦ Samath 表示公司正通过客户定制策略推动手术增长及效率优化。
– 问：2026年毛利率及欧洲直销影响？
◦ Samath 暂未给出具体指引，但认为在意大利、西班牙和葡萄牙的直销将略有助于EPS增长。
Stifel（Frederick Wise）
– 问：减重手术及中国市场情况？
◦ Connally 表示美国减重手术仍呈高个位数下降，占总da Vinci手术量不到3%。
◦ Samath 称中国市场竞争激烈、需求受限。
– 追问数字化基础与Hub功能：
◦ Rosa 强调数字工具正分阶段推出，Hub为未来AI与数据分析奠定基础。
Morgan Stanley（Patrick Wood）
– 问：ASC（门诊手术中心）采用障碍？
◦ Samath 回答资本成本仍为主要限制因素，报销水平低于医院，灭菌并非瓶颈。
Goldman Sachs（David Roman）
– 问：触觉反馈（Force Feedback）对推广影响？
◦ Rosa 说明此功能正逐步验证临床效果，可提升手术结果。
Piper Sandler（Adam Maeder）
– 问：海外 da Vinci 5 推出进展？
◦ Samath 表示正处于早期阶段，采取本地化策略，需求健康但更具成本敏感性。
五、市场情绪与语调（Sentiment Analysis）
– 分析师整体语气积极：关注增长可持续性、新技术普及与国际扩张。
– 管理层信心充足但保持审慎：多次重申“公司在运营与财务上处于有利位置”，显示稳健态度。
– 相比上季度，管理层与分析师语气更为乐观，焦点从宏观风险转向增长机遇与产品升级。
六、季度环比比较（QoQ Comparison）
管理层信心增强，分析师关注点转向增长驱动力与平台创新。战略重心从Q2的“国际市场谨慎导入”转向Q3的“全球广泛部署与数字整合加速”。
七、风险与关注点（Risks and Concerns）
– 政府预算压力：日本、英国公共医疗预算受限。
– 中国市场竞争激烈：增长仍受压制。
– 美国减重手术下滑：同比下降高个位数。
– 毛利压力：关税与设施成本上升，但通过成本控制与规模效应部分抵消。
– ASC市场限制：资本投入与报销水平构成障碍。
– 税收政策不确定性：公司持续评估美国税改潜在影响。
八、结论（Final Takeaway）
Intuitive Surgical 在2025年第三季度展现出强劲增长势头：
– 全球手术量与营收显著提升；
– da Vinci 5 系统加速普及，系统升级需求旺盛；
– 管理层上调全年增长与利润率指引，显示对执行力与客户需求的信心；
– 公司持续扩展产品组合与数字能力，同时积极应对全球市场风险；
– 资金实力雄厚，为未来增长提供坚实支撑。
总体结论：运营稳健，技术领先，增长动能强劲。