德州仪器2Q25财报会要点：传统半导体需求复苏仍缓慢
管理层观点
首席执行官 Haviv Ilan 表示：“本季度营收为 47 亿美元，与预期大致一致，环比增长 7%，同比增长 14%。模拟（Analog）与嵌入式（Embedded）业务均实现同比与环比增长。模拟业务同比增长 16%，嵌入式处理业务同比增长 9%，其他业务同比增长 11%。”
Ilan 指出，整体半导体市场的复苏仍在持续，但速度慢于以往周期上行阶段，主要受宏观经济不确定性影响。他强调：“客户库存仍处于低位，去库存阶段基本结束。我们在产能与库存方面处于有利位置，具备灵活性以应对不同市场情形。”
在终端市场方面，Ilan 汇报：
工业市场同比增长约 25%，环比小幅增长；
汽车市场同比增长 高个位数，环比增长约 10%；
个人电子产品同比增长 低个位数，环比增长 高个位数；
企业系统同比增长约 35%，环比增长约 20%；
通信设备同比增长约 45%，环比增长约 10%。
公司同时宣布，Ilan 将于 2026 年 1 月出任董事会主席（Chairman of the Board），接替 Rich Templeton。
首席财务官 Rafael Lizardi 表示：“本季度毛利润为 27 亿美元，占营收的 57%。环比毛利率下降 50 个基点。季度运营费用为 9.75 亿美元，同比增长 6%，符合预期。”
Lizardi 补充道：“季度净利润为 14 亿美元，每股收益 1.48 美元。其中包含 0.10 美元 的非指引项目影响，包括 0.08 美元 的重组费用，主要与提升运营效率及关闭最后一批 250 毫米晶圆厂 的计划相关。”
前瞻展望
Lizardi 给出第四季度指引：“预计营收在 42.2 亿至 45.8 亿美元 之间，每股收益 1.13 至 1.39 美元。预期有效税率约为 13%，主要反映新的美国税法变化。2026 年有效税率预计在 13% 至 14% 之间。”
Ilan 表示前景“基本符合季节性趋势”，并预计市场复苏节奏将保持温和。
财务表现
Lizardi 报告：
本季度 经营现金流 为 22 亿美元；
过去 12 个月累计 经营现金流 为 69 亿美元；
资本支出 为 12 亿美元，过去 12 个月累计 48 亿美元；
自由现金流（TTM） 为 24 亿美元。
公司在季度内支付 12 亿美元 股息，并回购股票 1.19 亿美元。期末库存为 48 亿美元，环比增加 1700 万美元，库存天数为 215 天，环比下降 16 天。
Lizardi 强调：“我们已成功建立合理的库存水平，相信这将有助于持续为客户提供高质量服务。”
问答环节
UBS 的 Timothy Arcuri 询问订单线性和利润路径。Ilan 表示季度表现“符合预期，不再像第二季度那样波动”，订单节奏更平稳。Lizardi 补充，公司正通过降低 Q4 投片量来控制库存，避免积压。
花旗的 Christopher Danely 询问重组原因及收益。Ilan 回应称，公司正在逐步关闭 6 英寸晶圆厂，并持续推动运营效率提升，成本节约将在后续几个季度逐步体现。
摩根士丹利的 Joseph Moore 关注价格与交期。Ilan 回答：“没有异常定价行为”，预计 2025 年价格将出现“低个位数下降”。Beckman 补充称，交货周期保持稳定且具竞争力。
Bernstein 的 Stacy Rasgon 询问毛利率指引与季节性。Lizardi 确认，由于营收下降、折旧上升及晶圆开工率下降，毛利率预计将下滑。Ilan 重申 Q4 指引“符合季节性”，客户库存仍处低位。
德意志银行的 Ross Seymore 聚焦折旧与运营开支。Lizardi 表示折旧指引不变，除去重组影响，运营费用将与 Q3 基本持平。Ilan 指出，公司重点投资于工业、汽车及数据中心市场。
高盛的 James Schneider 询问中国市场与资本开支。Ilan 表示“中国市场在第三季度已恢复正常”，明年 CapEx 将处于此前区间的低端水平，以反映温和的复苏。
Wolfe Research 的 Christopher Caso 与 Jefferies 的 Blayne Curtis 探讨复苏节奏与库存策略。Ilan 与 Lizardi 均表示复苏“温和”，库存与产能利用率将保持平稳，除非营收显著改善。
Stifel 的 Tore Svanberg 询问数据中心业务与通信板块强势。Ilan 指出，公司计划自 2026 年 Q1 起单独披露数据中心业务。该板块为 TI 增速最快的领域，2025 年运行规模达 12 亿美元，年初至今增长超 50%。
市场情绪分析
分析师普遍聚焦于 毛利率趋势、复苏可持续性 与 库存管理，整体语气偏中性略谨慎。多次提问反映出对季节性与复苏节奏的关注。
管理层语调稳健务实，强调公司“已做好应对各种情形的准备”，展现出中性偏乐观的态度。
相较上一季度，分析师与管理层的语气仍显谨慎，关注点更多集中在库存稳定与复苏节奏上，而非周期加速。
环比比较
Q4 指引营收与 EPS 均较 Q3 下降，符合“季节性回落”特征。Q3 实际营收为 47 亿美元，Q4 指引区间为 42.2–45.8 亿美元。
战略重心进一步转向 库存稳定与运营效率提升，并明确提到晶圆厂关闭及重组费用。
分析师关注点由“周期加速”转向“复苏可持续性与风险控制”。
数据中心业务 被强调为重要增长引擎，管理层计划未来单独披露。
管理层信心保持稳定，但语调较年初更为谨慎务实；分析师态度则探询、理性且略显保守。
风险与关注点
管理层指出宏观经济不确定性上升，半导体复苏节奏慢于往常周期。
工业客户需求存在观望风险，全球政策与关税环境仍具不确定性。
重组与晶圆厂关闭存在执行风险，但目标在于长期运营效率提升。
分析师担忧毛利率下行、库存管理压力及关键业务增长的可持续性。
总体结论
德州仪器管理层强调，公司已为多种市场情形做好准备。当前半导体周期复苏节奏温和，公司正通过 稳定库存、调整产能利用率，并 聚焦数据中心等高成长领域投资 来应对挑战。同时，TI 也在推进结构优化与长期战略执行。
管理层继续聚焦 每股自由现金流的长期增长 与 运营灵活性提升，为在未来需求回升与市场不确定性缓解时抓住机遇做好准备。