丹纳赫财报会：生物工艺业务持续增长 但中国业务承压
管理层观点
首席执行官 Rainer Blair 表示，公司第三季度业绩表现强劲，得益于“由丹纳赫商业体系（DBS）驱动的卓越执行力，加上生物工艺业务的持续增长势头，以及 Cepheid 呼吸道业务好于预期的收入贡献。”
Blair 报告称，季度销售额为 61亿美元，核心营收同比增长 3%，其中北美市场增长中个位数百分比，西欧市场基本持平。他指出，全球单克隆抗体产量保持强劲，制药研发支出出现温和复苏，但学术和政府需求仍较疲软。
Blair 强调：“我们始终专注于可控因素，以持续为客户、员工和股东创造价值。团队正利用丹纳赫商业体系应对持续的地缘政治与政策压力，同时推动业务整体的生产力提升。”
他同时宣布多项创新投资，包括 Cytiva 推出 ÄKTA readyflux TFF system 500、Beckman Coulter 推出 Access 和 BD-tau 检测项目，以及 IDT 基因编辑产品线的扩展。此外，公司计划动用 20亿美元 进行股票回购，并启动新的 3,500万股 回购计划。
首席财务官 Matt McGrew 表示：“公司调整后营业利润率达到 27.9%，同比提升 40个基点。得益于更高的业务量杠杆效应与严谨的成本管理，足以抵消生产力投资带来的影响。”
他补充道：“本季度自由现金流为 14亿美元，前三季度累计达到 35亿美元。”
前景展望
Blair 确认，公司将维持全年调整后每股摊薄净收益（EPS）指引区间 7.70~7.80美元。
第四季度，预计核心营收增长将处于 低个位数百分比，调整后营业利润率约为 27%。
展望 2026年，Blair 预计核心营收增长将在 3%~6% 区间，假设终端市场实现温和复苏。
– 生物工艺业务：预计增长维持在2025年水平。
– 诊断业务：预计增长加速，因中国政策阻力有所缓解。
– Cepheid 呼吸道业务：预计2026年收入约 17亿美元。
McGrew 补充道：“我会先参考该区间的低端水平……假设35%~40%的销量转化率，加上成本优化的影响，预计可带来超过 100个基点 的利润率提升。”
财务摘要
– 销售额：61亿美元
– 调整后每股摊薄净收益（EPS）：1.89美元，同比增长约10%
– 毛利率：58.2%
– 调整后营业利润率：27.9%
– 季度自由现金流：14亿美元；年初至今自由现金流35亿美元
– 自由现金流转净利润比率：146%
– 资本运用：已投入20亿美元回购股票，并获董事会批准新增回购授权3,500万股
问答环节（Q&A）要点
– BofA Securities – Michael Ryskin：
询问2026年营收增长区间及关键假设。
Blair 回答：“尽管市场与政策环境正在改善，但仍具有动态性。我们假设温和复苏，即使在区间下限，也能实现高个位数的EPS增长。”
– Jefferies – Tycho Peterson：
询问Q4生物技术业务及设备复苏情况。
McGrew 表示：“第四季度生物工艺业务预计将实现高个位数增长。”
Blair 补充：“我们对设备业务持积极态度，但从规划角度仍保持谨慎，以延续前三季度的趋势。”
– Melius Research – Scott Davis：
关注Cepheid业务结构与合同灵活性。
McGrew 指出：“除呼吸道外的业务（如性健康检测）预计维持高个位数至低双位数增长，该趋势预计将延续至明年。”
– Wolfe Research – Douglas Schenkel：
询问政策调整后客户活动变化。
Blair 表示：“市场对政策环境趋于平衡的信心正在上升，我们期待这种信心从咨询与报价阶段转化为更强的订单增长，但目前尚未完全显现。”
市场情绪分析
分析师普遍提到：
– 中国市场仍存在不确定性；
– 生物工艺设备需求复苏进度缓慢；
– 政策变动影响持续。
整体情绪偏中性至略谨慎。
管理层保持稳健自信但审慎的语气，强调成本控制与韧性。
Blair 表示：“我们很高兴在充满挑战的经营环境中实现超预期的第三季度业绩。”
与上季度相比，分析师与管理层语气一致：
– 管理层继续强调成本纪律与战略投资；
– 分析师持续关注政策影响与市场复苏节奏。
季度环比比较
– 本季度首次发布 2026年指引：核心营收增长目标为3%~6%。
– 上季度重点仍在维持2025年全年指引及执行成本优化。
– 战略重心从Q2的“执行与过渡”转向“通过成本行动推动利润率提升并布局2026年”。
主要财务指标环比改善：
– 调整后EPS与自由现金流均上升。
– 管理层信心增强，强化成本控制与新投资布局。
– 分析师仍质疑增长可持续性及中国政策影响。
风险与关注点
– 地缘政治与政策风险：
Blair 指出中国“量采（VBP）与医保报销政策变化”仍对诊断业务造成压力。
– 设备投资谨慎：
管理层预计客户将在年底前保持谨慎支出，等待政策进一步明朗。
– 分析师担忧：
主要集中在中国市场政策影响、生物工艺设备与生命科学业务复苏节奏。
管理层重申，公司正通过成本优化与本地化战略来对冲风险。
结论
丹纳赫2025年第三季度电话会议展现了稳健的财务表现、持续的创新投入及强化的成本管理，为未来利润率提升和2026年高个位数EPS增长奠定基础。
公司维持2025年EPS指引，并设定2026年核心营收增长目标（3%~6%），体现了对其经常性收入模式、生物工艺优势及全球市场地位的信心，同时对中国政策与地缘政治风险保持警惕。