MercadoLibre：巴西市场卷包邮价格促进GMV增长
一、管理层观点（Management View）
首席执行官 Martin de Los Santos 在开场发言中强调，公司将继续加大在电商与金融科技领域的投资，以把握拉丁美洲的长期增长机遇。
他指出：“公司收入同比增长 39%，已连续 27个季度 保持30%以上的增长。”
电商业务
– 巴西市场：公司下调了包邮门槛，这一举措有效刺激了 GMV（商品交易总额） 和销量增长，同时提升了 独立买家数、转化率、留存率 和 购买频次。
◦ 卖家需求在 19雷亚尔至79雷亚尔 价格区间显著上升。
– 物流效率：巴西单件运输成本环比下降 8%，主要得益于交易量提升。品牌偏好度在全地区创下新高。
– 墨西哥市场：GMV增长加速，同时履约业务（Fulfillment）的单位运费下降。
金融科技（Mercado Pago）
– 月活用户加速增长，巴西NPS创历史新高。
– 信用卡与活期账户表现强劲，信用卡组合扩张但未牺牲资产质量；首笔违约率处于历史最低。
– 阿根廷业务：尽管宏观环境艰难，GMV、买家数与支付总额（TPV）仍保持增长，但季度末有所放缓，对EBIT利润率造成压力。
执行副总裁兼CFO Martin de Los Santos 表示：
“本季度经营利润达 7.24亿美元，同比增长 30%。这体现了我们在增长与盈利之间的平衡能力，以及规模效应的力量。”
他指出，公司在 物流、1P业务（自营）、信用卡 等领域的战略投入推动了营收增长，但同时对利润率造成一定短期压力。
二、未来展望（Outlook）
管理层未给出具体指引，但重申：
– 将继续在 巴西、墨西哥、阿根廷 进行有纪律的投资；
– 重点聚焦 包邮政策、物流网络与信用卡业务；
– 期望通过规模化实现长期利润率改善；
– 对阿根廷的长期潜力保持信心，尽管短期宏观波动仍存。
三、财务表现（Financial Results）
– 营收：同比增长 39%；
– 经营利润：7.24亿美元，同比增长 30%；
– 巴西包邮政策调整 带动 GMV 和销量显著增长；
– Mercado Pago 资产与信贷组合继续强劲扩张，资产质量稳健，首笔违约率创新低；
– 营销支出 占营收 11%，与上季度持平；
– 产品开发与G&A（管理费用）实现运营杠杆；
– 物流效率提升：巴西单位运费环比下降8%，履约网络容量同比增长 41%。
四、分析师问答（Q&A Highlights）
Morgan Stanley – Andrew Ruben
问：阿根廷的宏观挑战与增长前景？
CFO de Los Santos：阿根廷仍是关键市场，公司持续投资于履约和信用卡。
– 收入同比增长 39%（美元计）、97%（本币计）；
– 销量增长 34%；
– 不利宏观因素推高资金成本，增速有所放缓。
Goldman Sachs – Irma Sgarz
问：新增活跃用户构成与营销支出可持续性？
Commerce总裁 Ariel Szarfsztejn：
– 新增买家 780万，其中 400万来自巴西，其余为回流用户；
– 营销支出维持在营收11%，重点投向联盟渠道与高效获客。
BofA – Robert Ford
问：巴西新相对价值政策对商家影响？
Szarfsztejn：初期效果良好，买卖双方均受益，公司将继续在物流、运费与促销上加大投入。
Raymond James – Josh Beck
问：未来运费优化空间？
de Los Santos：主要来自规模效应，未来可通过 技术与自动化 实现边际改进。
FT Partners – Craig Maurer
问：信用卡业务盈利性？
Fintech总裁 Osvaldo Giménez：
– 超过两年的信用卡用户群体已实现盈利；
– 整体组合盈利性取决于不同用户群体的结构。
Itaú – Vinicius Pretto
问：巴西的利润率投入？
de Los Santos：短期利润率压缩可接受，为长期价值创造让路。
– 巴西销量占比从26%提升至42%；
– NPS创新高；
– 即使利润率短期下降，公司仍将保持投资力度。
五、市场情绪与分析师观点（Sentiment Analysis）
分析师整体态度 中性偏正面，主要关注：
– 用户增长与留存的可持续性；
– 营销支出回报；
– 利润率与投资平衡。
管理层语气积极、信心充足，反复强调 长期战略与纪律性投资。
de Los Santos 总结道：
“我们并非为短期利润率管理业务，而是为长期价值创造而管理。”
整体语气延续上季度的乐观基调，新增对投资成效与长期扩张的信心表达。
六、季度环比比较（Quarter-over-Quarter Comparison）
– 投资节奏延续并强化：下调包邮门槛带来明显GMV与买家增长；
– 利润率压力持续，但G&A与产品开发效率提升；
– 战略重点转向扩大履约、信用卡与物流自动化的规模化效应；
– 分析师持续关注利润与竞争格局，尤其是阿根廷宏观风险；
– 管理层信心增强，并展示了近期投资回报的具体成果。
七、风险与关注点（Risks and Concerns）
– 阿根廷宏观波动 与 资金成本上升；
– 巴西竞争加剧；
– 投入增加带来的短期利润压力；
– 分析师担忧若减少促销投资，可能引发用户流失。
管理层回应称，公司将通过强化履约、信贷和物流投资来降低风险，并保持用户增长与资产质量的平衡。
八、总结（Final Takeaway）
MercadoLibre 交出又一个稳健增长季度：
– 收入与经营利润继续高双位数增长；
– 积极投资物流、运费与金融产品，推动用户与卖家互动创新高；
– 短期利润率下降被视为 长期价值创造的必要代价；
– 管理层信心强烈，认为生态系统具备 可扩展性与持续盈利潜力；
– 即便在宏观挑战之下，公司仍坚持 纪律性投资与长期战略方向，巩固其在拉美电商与金融科技领域的领导地位。