美国电塔：2025年第三季度财报电话会议要点
一、管理层观点（Management View）
总裁兼首席执行官 Steven Vondran 表示，公司实现了“经调整的每股归属AFFO双位数增长”，塔楼与数据中心租赁业务表现强劲，服务收入接近历史高位。基于稳健业绩，公司上调了全年关键合并指标指引，预计“经调整的每股归属AFFO增长约7%”。
Vondran 对行业前景保持乐观，他指出美国移动数据使用量已连续三年同比增长35%，预计“移动数据流量每两到三年将继续翻倍”。他强调：“我们对这一行业格局带来的机会保持高度乐观，更未计入AI驱动移动数据需求可能带来的顺风因素。”
截至目前，公司75%的塔站已完成5G升级，随着运营商继续加密网络和完成部署，仍具成长空间。国际市场方面，自2020年以来数据消费年复合增长率达20%至25%。
数据中心子公司 CoreSite 实现零售新租赁收入创纪录增长，受混合云、多云部署及早期AI算力需求推动。
Vondran 概述了四大战略重点：
1. 优化长期价值创造；
2. 最大化有机增长；
3. 扩大利润率；
4. 谨慎进行资本分配。
他宣布本季度末以来公司已回购2800万美元股票，净杠杆率降至5倍以下。
执行副总裁、首席财务官兼司库 Rodney Smith 表示：“公司总收入同比增长近8%，得益于合并层面的中单位数有机增长、美国服务收入的强劲贡献，以及CoreSite的双位数增长。”
他补充道：“经调整的每股归属AFFO同比增长约10%，受益于强劲的EBITDA增长以及对非经营性成本的严格管理。”
二、业绩指引展望（Outlook）
Smith 宣布上调全年物业收入、调整后EBITDA、归属AFFO及每股AFFO指引。他指出：“我们在中位数上调指引约4000万美元，意味着同比增长约3%，若剔除非现金直线租金收入和汇率影响，增幅约为5%。”
主要驱动因素包括：
– 有机租户账单增长约5%；
– 数据中心业务同比增长约13%；
– 汇兑带来5000万美元顺风；
– 美国市场额外500万美元转嫁收入及500万美元非经常性收入。
部分影响来自拉美地区2000万美元的收入准备金，因持续的法律纠纷所致。
公司假设2025年将维持 32亿美元股息分配 和 17亿美元资本支出。
三、财务表现（Financial Results）
Smith 报告称，合并物业收入同比增长近6%。
– 美国及加拿大：物业收入同比持平，但若剔除非现金直线租金及Sprint客户流失影响，则增长5%；
– 国际业务：物业收入同比增长12%；
– 数据中心：物业收入增长超过14%。
合并有机租户账单增长5%。调整后EBITDA同比增长近8%，现金利润率提升20个基点。Smith 表示：“我们实现了预期中的5%有机增长，反映全球组合需求稳健。”
季度末以来，公司已完成2800万美元股票回购，董事会授权的20亿美元回购额度仍可使用。
四、问答环节（Q&A Highlights）
– BofA Securities 的 Michael Funk 询问服务收入是否可作为部署活动的领先指标。
Vondran 回应：“今年服务业务活动管线健康，反映出运营商的部署动能。”他预计2026年仍有稳健贡献，但暂不提供具体指引。
– MoffettNathanson 的 Nicholas Del Deo 关注高频频谱下塔楼的相关性。
Vondran 表示：“塔楼将是这些频段（7–10GHz）主要的部署方式，这对我们长期增长非常有利。”
– Goldman Sachs 的 James Schneider 询问成本优化。
Smith 回应：“未来将通过持续改进提升效率，而非依赖结构性变化。”他提到公司设立全球首席运营官职位，专注于运营简化和成本曲线下降。
– Raymond James 的 Ric Prentiss 询问并购与资本分配。
Smith 强调：“我们的一切资本分配决策都以优化长期股东价值为中心。”目前未发现有吸引力的并购机会，公司将继续机会性回购股份。
其他分析师问题涉及新频谱影响、客户合同结构、法律纠纷、客户流失及CoreSite战略定位。
Vondran 重申合同执行力稳健，预计客户流失仍将保持在历史区间。
五、情绪分析（Sentiment Analysis）
分析师提问整体中性，聚焦于增长驱动、资本分配及法律风险。针对客户流失、合同纠纷及并购的提问略显谨慎。
管理层语调自信且克制，多次强调增长信心与战略纪律，例如引用：“我们保持高度乐观”“我们对合同感到安心”。
与上季度相比，管理层语调更加积极，得益于上调指引及服务收入超预期。分析师关注点基本延续，仍集中于增长可持续性及资本回报。
六、季度对比（Quarter-over-Quarter Comparison）
与第二季度中期小幅上调指引相比，本季度所有关键指标全面上调。
公司现预计每股归属AFFO增长7%，高于此前6%的调整后增速。
管理层强调Sprint客户流失的完成，以及服务收入中建设管理成分增加。数据中心与租户账单增长趋势与前季一致。
分析师持续关注租赁转化率、成本控制、CoreSite表现及客户流失与法律风险。
管理层信心提升，更明确提及资本灵活性、回购计划及运营效率。分析师态度基本与Q2一致。
七、风险与关注点（Risks and Concerns）
– 法律风险：Smith 提到与AT&T Mexico 的仲裁仍在进行，全年已计提约3000万美元收入准备金，预计仲裁解决前仍将持续计提。
– 合同纠纷：Vondran 谈及与DISH的合同争议，称公司已提起确认诉讼，要求法院确认剩余租金权利，并表示对合同执行力充满信心。
– 客户集中度：UScellular 占美国收入不足1%，DISH 占总物业收入约2%，预计客户流失维持历史范围。
分析师关注新频谱部署、WISP客户流失风险、行业整合及法律行动潜在影响。
八、结论与投资启示（Final Takeaway）
American Tower 管理层强调塔楼与数据中心业务均超预期增长，得益于移动数据需求上升、5G持续部署及AI驱动工作负载的增长。公司上调全年关键财务指标指引，预计经调整每股归属AFFO增长7%。
管理层重申资本分配纪律、股票回购计划与运营效率提升为战略核心，并对合同执行与客户流失风险保持信心，展望未来增长动能稳定。