Pinterest：月活突破6亿 发力人工智能购物助手
🎯 管理层观点
$Pinterest(PINS)$ 首席执行官威廉·雷迪（William Ready）强调：“第三季度标志着我们在多年战略和长期财务目标方面又一个强劲执行的季度。” 他重点阐述了公司向“人工智能驱动的视觉优先购物助手”的转型，并指出 Pinterest 在第三季度达到了 6 亿月活跃用户（MAUs），这是其连续第九个季度创下用户数新高。Z 世代现在“占我们用户群的 50% 以上”，是增长最快的群体。
雷迪详细介绍了该平台作为购物和视觉搜索目的地的日益重要的作用，他表示“Pinterest 上每月约有 800 亿次查询”，且每位用户的查询量和视觉搜索功能正在快速增长。
管理层重点介绍了人工智能驱动的功能，包括最近推出的针对女装的多模态搜索体验，以及测试版上线的 Pinterest 助手（一种语音激活的对话工具），旨在增强用户的发现之旅。
公司推出了新的广告形式，例如搜索顶部广告，并通过与 Instacart 等公司的合作以及新的“购买链接”（Where to Buy Links）扩大了购物整合，目标是提高变现能力，尤其是在国际市场。雷迪指出：“欧洲和世界其他地区的购物广告收入增长速度均比其各自地区的总体收入增长速度快 2 倍以上。”
首席财务官朱莉娅·唐纳利（Julia Donnelly）表示：“本季度末，我们的全球月活跃用户数（MAUs）达到 6 亿，增长了 12%，这是我们连续第九个季度创下用户数新高。” 她还报告称：“第三季度收入为 10.49 亿美元，按报告口径计算增长 17%，按固定汇率计算增长 16%。”
📈 业绩展望
唐纳利提供了 2025 年第四季度的业绩指引：“我们预计第四季度收入将在 13.13 亿美元至 13.38 亿美元之间，同比增长 14% 至 16%。”
她预计第四季度调整后的 EBITDA 介于 5.33 亿美元至 5.58 亿美元之间，并表示：“我们将继续预期 2025 年下半年调整后的 EBITDA 利润率将有所扩大。”
管理层重申，持续投资于人工智能和产品创新是主要的关注领域，尤其是在研发（R&D）和全球销售团队方面。
💰 财务业绩
– Pinterest 报告第三季度全球收入为 10.49 亿美元，其中美国和加拿大贡献 7.86 亿美元，欧洲 1.93 亿美元，世界其他地区 7000 万美元。
– 调整后的 EBITDA 为 3.06 亿美元，利润率为 29%。自由现金流达到 3.18 亿美元。
– 截至季度末，公司拥有 27 亿美元现金、现金等价物和有价证券。
– 广告展示量增加了 54%，而广告定价下降了 24%，这反映了定价较低的国际市场在收入结构中占比增加（混合变化）。
– 收入成本为 2.06 亿美元，同比增长 13%。非公认会计准则（Non-GAAP）运营费用为 5.43 亿美元，增长 15%。
– 公司分配了 1.99 亿美元用于股票回购，1.15 亿美元用于股票奖励的净额结算，使得完全稀释后的股票总数与去年同期基本持平。
🎙️ 问答环节（Q&A）
好的，为您整理和提炼投资者会议中的分析师问答环节（Q&A）部分，内容将保持结构清晰、条理可读：
💬 分析师问答环节精要
1. 代理商务与美国/加拿大市场（UCAN）挑战（花旗集团 - Ron Josey）
首席执行官 William Ready 回应（关于代理商务/AI 战略）：
– 平台定位与优势： Pinterest 已成为一个**“AI 驱动的购物助手”**，并连续九个季度创下用户新高，购物是平台复兴的核心。
– 代理式体验（Agentic Experience）： Ready 强调 Pinterest 的 AI 是主动预判的，能在用户不必明确要求的情况下预测他们喜欢的东西，这正是“代理式”的承诺。
– Pinterest Assistant： 最近推出的 Pinterest Assistant（助手）和视觉优先的体验，将通过语音和更突出的 AI 进一步引导用户完成决策过程。
– 购买行为： 对于购买，公司提供 Amazon 链接账户等一键式购买体验。Ready 认为，比替用户按下购买按钮更具差异化的是，AI 帮助用户完成决策之旅。
– 竞争与成本： 尽管 AI 聊天机器人兴起，Pinterest 仍保持用户增长。公司利用专有且紧凑的 AI 模型来控制成本，并使用开源模型进行视觉 AI 等特定用例的微调，这在早期测试中显示出数量级的成本降低和可比的性能。
首席财务官 Julia Donnelly 回应（关于 UCAN 关税影响）：
– Q3 表现： 第三季度总体符合预期，但继续看到部分美国零售商支出缩减，以及亚洲电商平台在美国的支出同比再次下降（尽管环比有所恢复）。
– Q4 指引： 第四季度收入指引范围略低于 Q3，原因是市场不确定性持续，且新增了影响家居用品类别的新关税。
– UCAN 增长动力： UCAN 市场的增长势头良好，特别是在新兴垂直领域（如金融服务、旅游、娱乐、电信）和中小企业及中端市场广告主（目前仅占收入的 15%）的采用方面。
2. 宏观数字广告环境与 UCAN 市场（高盛 - Eric Sheridan）
首席执行官 William Ready 回应：
– 宏观环境： Q3 收入增长 17%令人满意，并符合长期目标。值得注意的是，这一增长是在部分美国/加拿大大型零售商缩减开支以应对关税相关利润压力的环境下实现的。
– AI 优化与 Performance+： 广告主正在采用 AI 驱动的平台进行新一轮优化，将竞价与广告主的“真实测量来源”（measurement sources of truth）和更多转化前事件对齐。
◦ 公司年初推出了 ROAS 竞价（Performance+ 的子集），使 Q3 平台上付费广告曝光的购物 SKU 增加了 100%。
◦ Clicks to Advertisers（点击广告主的次数）在 Q3 增长了 40%，过去三年增长了 5 倍以上。
◦ 新的 AI 优化功能将使 Pinterest 受益于全漏斗归因，因为其全漏斗平台属性，有助于在未来季度获得更多业绩认可。
3. AI 生成内容的处理策略（LightShed Partners - Rich Greenfield）
首席执行官 William Ready 回应：
– 总体态度： 公司将生成式 AI 视为平台的巨大顺风，并非常欢迎。
– 用户选择与质量控制： 允许用户“少看”AI 内容是为了给用户选择权，因为部分用户（例如寻找建筑设计参考的人）可能更倾向于真实图片。
– 推荐系统： 平台主要通过推荐系统来筛选内容质量，确保用户看到的是最相关的 AI 生成内容。
– 识别挑战： Ready 承认任何平台都无法 100% 准确识别所有 AI 生成内容（这也是提供“少看”而不是“不看”选项的原因）。他认为，随着时间推移，几乎所有内容都会经过某种形式的 AI 修改，因此内容推荐和质量将是核心。
4. Magnite 合作与新的需求来源（Wolfe Research - Shweta Khajuria）
首席执行官 William Ready 回应：
– 第三方战略： 第一方广告需求仍然是主要增长驱动力，第三方需求（如 Magnite）是补充和完善竞价。
– 进展： Magnite 的集成和测试仍处于早期阶段。
– 未来探索： 公司正在探索如何利用 Pinterest 用户高意图、视觉发现的独特受众优势，甚至在自家平台之外为这些预算池提供价值。
5. Performance+ 与中小企业机会（Stifel - Mark Kelley）
首席执行官 William Ready 回应：
– Performance+ 效果： 推出不到一年，零售广告主使用 Performance+ 广告活动比传统活动转化率高 24%。
– 中小企业（SMB）/中端市场： 这一细分市场（GMV 1000 万至 1 亿美元）非常重视自动化，P+ 采用者的月收入增长率比非采用者高 12%。
– 市场潜力： P+ 是进入中小企业和大型零售商全目录的关键。ROAS 竞价已将平台上提供付费展示的 SKU 数量翻倍，助力深入最大零售商的产品目录。
6. 2026 年投资重点与代理商务的竞争（Barclays - Ross Sandler）
首席财务官 Julia Donnelly 回应（关于投资与利润率）：
– 长期目标： 仍对 3-5 年内实现 30% 至 34% 的调整后 EBITDA 利润率充满信心（2025 年全年已接近 30%）。
– 投资重点： 继续主要投资于研发和销售，特别是在 AI（如 Pinterest Assistant）和效果广告平台。
– 成本效率： 通过在变现环节直接应用 AI、以及利用开源模型，实现成本效益，抵消基础设施成本的自然增长。
首席执行官 William Ready 回应（关于 Walmart/ChatGPT）：
– 市场差异化： 传统搜索和聊天机器人擅长产品研究（如比较电视规格），而 Pinterest 解决的是**“我看到了就知道我想要”**这种不同类型的购物旅程。
– 核心优势： Pinterest 基于人类策展和视觉优先的方法，拥有独特的用户风格、品味和偏好信号。
– 增长并存： 尽管 AI 聊天机器人兴起，Pinterest 仍实现了连续九个季度的用户增长，表明市场正在扩张，用户会选择不同的平台来满足不同的体验需求。Pinterest 每月 800 亿次以上的查询绝大多数是视觉性的，与传统搜索或聊天机器人不同。
7. 基础设施多样化（TD Cowen - John Blackledge）
首席执行官 William Ready 回应：
– 基础设施战略地位： 基础设施和平台被视为支持性能、可靠性和 AI 路线图的战略资产。
– 评估： Amazon 是优秀的合作伙伴，但公司不断评估最佳基础设施方案，包括 LLM 芯片供应商和超大规模云计算服务商，并在多个供应商之间进行基准测试。
8. 用户参与度指标与国际增长（Guggenheim - Michael Morris）
首席执行官 William Ready 回应：
– 用户参与度深化： 深度参与度体现在搜索、策展、点击和行动等领域。
– 搜索指标： 每用户搜索次数增加，尤其是在视觉搜索领域。
– 行动力指标： 点击广告主的次数在过去三年增长了 5 倍，表明平台正在带来更多可行动性。
– 国际增长： 国际增长加速，但 Ready 将进一步回答国际增长势头和驱动因素（未在本次摘录中完成）。
💬 情绪分析
– 分析师对人工智能的战略差异化、广告需求和国际变现能力提出了质疑，语气中性到略微积极，重点关注清晰度和执行情况。
– 管理层保持了自信和积极主动的态度，频繁强调进展和竞争优势。雷迪表示：“我们拥有 6 亿多月活跃用户，我认为我们是人们在这个领域最受欢迎的去处之一，并且在做着与众不同、独一无二的事情。”
– 与上一季度相比，分析师和管理层都保持了建设性的语气，但对成本结构、国际增长和不断变化的广告环境的关注有所增加。
↔️ 季度环比比较
– 第四季度收入指引范围略低于第三季度的实际收入，反映了市场不确定性和影响家居用品类别的新关税。
– 国际增长加速，欧洲和世界其他地区的收入增速超过了美国/加拿大市场，且购物广告现在占国际收入的 30%，而两年前仅为 9%。
– 管理层的讯息重点转向展示进一步的人工智能整合（Pinterest 助手、多模态搜索）、深化国际市场变现以及扩大对中小企业和中端市场广告主的关注。
– 分析师的问题从第二季度的宏观广告环境转向了更细致的主题，如人工智能内容、Magnite 和 Performance+ 产品的采用。
– 管理层信心仍然很高，重点是维持利润率扩张并实现长期目标。
⚠️ 风险与关注
– 管理层提到了“第三季度美国/加拿大市场部分广告支出温和放缓，原因是美国大型零售商在应对关税相关的利润压力。” 唐纳利指出：“我们看到一些美国零售商和亚洲电商平台的支出有所缩减。”
– 受市场组合转向国际市场推动的广告定价下降被强调为一个需要监测的趋势。
– 市场不确定性以及新关税对家居用品的影响被纳入第四季度业绩指引。
– 分析师询问了人工智能生成媒体的内容质量控制、基础设施战略以及在人工智能和代理商务方面的竞争定位。
✅ 最终总结
管理层强调 Pinterest 正在执行其多年的、人工智能驱动的转型，同时扩大用户基础和参与度指标，加速国际变现并在购物体验方面进行创新。第四季度指引反映了持续的营收增长、有纪律的利润率扩张以及对人工智能的战略投资，使公司能够在一个充满活力的数字环境中利用用户和广告主的需求。