Lyft：3Q25财报电话会和投资要点
一、管理层观点摘要
1. 业绩亮点
– 历史最佳季度表现：司机总时长、活跃乘客数（Active Riders）、总订单额（Gross Bookings）均创纪录。
– 财务表现强劲：调整后EBITDA同比增长29%，过去12个月自由现金流首次突破 10亿美元。
– 美国市场持续增长：北美业务与整体表现一致，均创历史新高。
2. 战略重点与增长驱动因素
（1）多元增长催化剂将在2026年集中爆发
CFO Erin Brewer 说明的主要驱动包括：
– 与联合航空（United Airlines）合作上线：乘客可在Lyft App绑定MileagePlus账号，在所有乘车中累积里程（不限机场接送），企业账户乘车可获额外奖励。
– 国际扩张：
◦ FREENOW 收购完成，将贡献全年营收（预计2026年收入约10亿欧元），加速欧洲出租与拼车业务。
◦ TBR Global Chauffeuring（全球专车网络）收购完成，覆盖3000座城市，将带动高端商务出行增长。
– 中小城市市场（Underpenetrated Markets）：
◦ 占美国市场潜在行程量的约2/3；
◦ Q3中，约70%的新增乘车量来自此类城市；
◦ 公司通过AI与本地化策略挖掘潜力市场。
– 加州保险改革（SB 371）：
◦ 将于2026年生效，取消现行过高的1百万美元UIM保险标准；
◦ 平均每单可节省约6美元保费（洛杉矶几乎可节省一倍）；
◦ Lyft将把大部分节省转化为车费下降，从而刺激需求与司机收入。
（2）自动驾驶（AV）与AI布局
– Waymo与Tensor (NVIDIA) 合作深化：构建“集成供给管理模型（Integrated Supply Management）”，Lyft在其中负责车辆维护、调度与利用率最大化。
– 自动驾驶带来新增需求而非替代：Lyft数据显示，AV已运营城市的打车增长速度高于无AV城市。
– 基础设施投资：在纳什维尔建设首个AV运营中心，预计投资1000–1500万美元。
– 盈利模式：Lyft无论订单来源于自有平台还是Waymo，都可获得收益；预计AV业务自初期起即对利润率有正贡献。
（3）全球化布局与高价值出行
– FREENOW与TBR收购使Lyft全球市场规模（TAM）翻倍，从北美拓展至欧洲、亚洲主要城市。
– TBR聚焦高端商务旅客，如金融路演、体育赛事等高端场景；该细分市场约 540亿美元。
– 高价值出行（如Lyft Black）同比增长50%，TBR将进一步提升高端层级。
二、分析师问答要点
1. 2026年展望与利润策略（JPMorgan & Goldman Sachs）
– 增长与利润不冲突：CEO Risher 表示Lyft从2百万到2.5百万单/日的同时提高了盈利与服务水平，证明“客户体验驱动的增长”可实现利润扩张。
– 长期增长动力：创新与服务改进是核心，而非依赖价格激励；Lyft Silver等细分市场（老年群体）在6个月内增长50%。
2. 自动驾驶经济性与合作模式（BofA, Bernstein, Deutsche Bank）
– Waymo合作模式差异化：
◦ Lyft负责高可用性与高利用率运营（车辆维护、调度、充电、清洁）。
◦ 双方数据系统深度整合，订单自动在两个平台间动态分配。
◦ 预计自动驾驶车在未来几年将持续提升利润率。
– 关键经济指标：
◦ 短期需投入设施建设；
◦ 中长期单车成本降低（保险、电力、维护相对传统司机更低）。
– 混合网络优势：人类司机与AV并行，可维持高响应率与动态供需平衡；长期为行业主流架构。
3. 保险成本与政策进展（TD Cowen, Bernstein）
– 保险续约成果：2025年10月续约完成，每次乘车成本仅上涨中个位数百分比，远优于行业水平。
– 政策推进：继加州后，公司正推动佛罗里达、乔治亚等地的“保险现代化”立法。
4. 地区与大学市场扩展（TD Cowen, UBS）
– 低渗透市场策略：Lyft通过AI模型精准匹配本地化需求（如大学返校季），70%增长来自此类城市。
– B2B与校园业务：
◦ Lyft Healthcare继续领跑非急诊医疗出行；
◦ 新推出Lyft Business Rewards：企业员工乘车可获得6%现金返还，可用于个人乘车；
◦ 推动与大学的校园出行合作计划。
5. 国际业务与整合（MoffettNathanson, RBC）
– FREENOW与TBR贡献：2025年部分季度已并表，2026年将完整体现；FREENOW年营收预期10亿欧元。
– 加拿大市场稳步增长：Q3乘车量约1150万次。
– 全球市场潜力：欧洲打车体验相对落后，Lyft计划将其北美经验（如Priority Pickup）移植欧洲，提升服务标准。
三、结论与投资判断参考
– 短期（Q4 2025）：乘车量预计同比增长中至高十几%，毛预订额增长17–20%，增长趋势加速。
– 中期（2026）：多重催化（国际并购整合、AV合作、保险改革）叠加，将推动收入与利润双增长。
– 长期（2027+）：Lyft有望转型为“全球出行平台 + 自动驾驶混合网络”模式，现金流持续改善，盈利可持续性增强。
投资观点摘要：
– 财务表现强劲且现金流转正；
– AV与国际业务构建新增长曲线；
– 保险改革与AI驱动效率改善显著。
整体基调偏积极（Bullish Bias），建议投资者关注2026年盈利弹性兑现节奏与AV项目扩张进展。