Gevo财报会：业务好于预期 ATJ-30工厂预计可提升 1.5 亿美元EBITDA
管理层观点
CEO Patrick Gruber 表示：
– “我们收购的乙醇工厂、碳捕集工厂以及 Class VI 封存井的表现比我们预期更好。”
– 他强调北达科他州项目的独特地质与认证优势：“一家欧洲认证机构——Puro.earth（主要由纳斯达克持有）将我们的井认证为 1000 年性能井。”
– Gruber 提到：“我们还有很多需要学习的内容，包括审计、法律、保险等要素，以确保交易尽可能严密。”
– 他宣布：“我们已经售出了 2025 年产出的全部碳信用，总价值 5200 万美元。”
对于未来，他指出：
– 北达科他项目在无需大量资本投入的前提下，有望实现 每年超过 1 亿美元的调整后 EBITDA。
– 若再增建一个 3000 万加仑航空燃料（ATJ-30）工厂，该地点预计可再提升 约 1.5 亿美元 EBITDA。
CFO Oluwagbemileke Agiri 报告：
– “本季度末我们持有 1.08 亿美元的现金、现金等价物及受限现金。”
– “运营收入、利息与投资收益合计 4360 万美元。”
– “运营亏损为 370 万美元；Non-GAAP 调整后 EBITDA 为 +660 万美元。”
财务细项：
– 北达科他项目贡献 1230 万美元运营利润、1780 万美元调整后 EBITDA。
– RNG 项目贡献 50 万美元运营利润、270 万美元调整后 EBITDA。
– 每股净亏损为 0.03 美元。
首席商务官 Paul Bloom 表示：
– “我们与 Biorecro 签订的 2600 万美元、为期 5 年的碳去除（CDR）协议，是业务增长的典型例子。”
– 预计 CDR 销售将从 Q2 的 100 万美元增长到 2025 年底达到 300–500 万美元。
总裁兼 COO Christopher Ryan 描述了运营成果：
– Q3 生产并销售：
◦ 1600 万加仑燃料乙醇
◦ 4.6 万吨高蛋白饲料
◦ 近 500 万磅玉米油
◦ 封存 4.2 万吨二氧化碳
前景展望（Outlook）
管理层预计：
– 5200 万美元的 45Z 税收抵免销售将于未来 1–2 个季度回款。
– 经营现金流将逐步“恢复正常并趋向盈亏平衡或更好。”
Gruber 再次强调：
– 新建 ATJ-30 工厂有望为项目带来 约 1.5 亿美元 EBITDA 增量。
Bloom 补充：
– CDR 销售将持续增长，未来几年仍具扩张空间。
财务结果总结（Financial Results）
– 现金与等价物：1.08 亿美元
– 合并营收（含利息与投资收益）：4360 万美元
– 运营亏损：370 万美元
– 调整后 EBITDA：+660 万美元
– 北达科他项目 EBITDA：1780 万美元
– RNG 项目 EBITDA：270 万美元
– 每股亏损：0.03 美元
– 同比：营收增加 4100 万美元；调整后 EBITDA 增加 2300 万美元
分析师问答（Q&A）重点
1. EBITDA 上行空间（Derrick Whitfield – Texas Capital Securities）
– Gruber：北达科他项目若投入约 1500 万美元用于瓶颈消除与能源优化，18–24 个月内 EBITDA 可达 1.1 亿美元。
– 关于 DOE贷款延期：DOE 建议“我们将其上调至北达科他州”，管理层也认同。
2. 明年 EBITDA 增长来源（Amit Dayal – H.C. Wainwright）
– 主要驱动力：
◦ CI（碳强度）分数改善
◦ 碳销售增长
◦ 乙醇+RNG 提供稳定但偏保守的收益
– 关于优先级：ATJ-30 的 EBITDA “约提升 1.5 亿美元/年”，优先级较高。
3. 第三方碳封存客户（Craig Irwin – ROTH Capital）
– Bloom：正和其他企业洽谈，“我们可以替他们封存 CO₂，并收取费用，同时帮助他们出售碳信用。”
关于未来 CI 改善：
– CFO 表示：暂无 ILOC 会显著降低 CI，但预计可增加 每加仑 0.10 美元的 45Z 收益，更多去碳化措施正在考虑。
4. 欧洲战略与 Frontier 合作（Peter Gastreich – Water Tower Research）
– Bloom：Frontier 目标是“没有管线接入、较为孤立的工厂”。
– 欧洲 SAF 供应链会受到当地法规限制，正在寻求可行原料路径。
情绪倾向（Sentiment Analysis）
– 分析师整体态度积极且建设性，重点关注 EBITDA 增幅、碳信用变现和战略合作。
– 管理层展现出明显信心，并多次强调业务学习曲线，但对增长路径表达坚定乐观。
– 与上一季度相比，讨论更少涉及监管不确定性，而更多关注执行与扩产。
环比对比（QoQ）
– 语气从“谨慎乐观”升级到“明确的 EBITDA 目标与收入确认”。
– 战略从“建立基础盈利能力（Q2）”转向“扩大型增长与业务多元化（Q3）”。
– 分析师的关注点从“监管 & 时间表”转向“资本配置 & 新项目变现”。
– 管理层语气在 Q3 明显更乐观，突出独特资产与稳健执行。
风险与关注点
– 碳信用 monetization 的复杂性：包括审计、法律、保险等。
– 信用销售到账存在时间差，但公司通过税务保险等方式降低风险。
– RNG 与低碳燃料市场仍有波动性，公司对这部分采取保守规划。
最终结论
Gevo 的 2025 Q3 展示出北达科他州项目带来的重大转折：
– 通过碳信用与税收抵免推动营收与 EBITDA 显著增长
– 独特的封存资产与碳管理平台形成核心竞争力
– ATJ-30 项目、CDR 销售扩张与第三方封存业务构建长期增长曲线
– 管理层在执行、风险控制与扩张节奏上展现出强烈信心
整体来看，Gevo 正从“基础盈利阶段”走向“规模化增长阶段”。