应用材料财报会：中国市场受限制持续下跌 好在其他市场补上

管理层观点

$应用材料公司(AMAT)$ CEO Gary Dickerson表示，公司2025财年第四季度业绩超出指引中值，连续第六年实现增长。他强调："过去六年，公司营收和盈利年均复合增长率分别达12%和20%。"
Dickerson承认，受贸易限制加剧及中国市场需求疲软影响，增速有所放缓。2025财年中国市场收入占比降至28%（系统及服务业务），第四季度进一步降至25%。
但他指出："在可运营的市场领域，我们竞争表现强劲，保持了市场份额。" 其中DRAM领域表现尤为突出，过去四季度头部客户需求增长超50%。
Dickerson强调，公司受益于AI计算需求及新产品发布，包括Xtera外延系统、Kinex晶片对晶圆键合设备及PROVision 10电子束检测系统（针对3D器件和先进封装）。

CFO Brice Hill表示，2025财年营收同比增长4%至284亿美元，创历史新高，并实现毛利率、运营利润及每股收益（EPS）新纪录。他指出："通过优化高端系统出货结构及全面提价，成功抵消成本上涨压力。" 非美国通用会计准则（Non-GAAP）毛利率同比提升120个基点至48.8%。
公司通过裁员和加大研发投入优化运营效率，全年经营性现金流达80亿美元，自由现金流57亿美元。

展望

– 第一季度指引：营收68.5亿美元（±5亿美元），Non-GAAP EPS 2.18美元（±0.2美元）；半导体系统营收约50.25亿美元，AGS约15.2亿美元；毛利率预计维持48.4%。

– 2026年展望：Dickerson预计营收将实现增长且集中在下半年，主要驱动力为AI应用加速及先进半导体/晶圆厂设备需求。

– 行业趋势：Hill指出客户预期2026年下半年晶圆厂设备支出将加速增长。

财务结果

– 半导体系统及AGS业务营收超预期，但Non-GAAP运营利润率同比下滑；显示业务营收同比增长68%。

– 资本支出23亿美元（主要用于新EPIC中心建设）。

– 现金分红同比提升15%至每股0.46美元，全年派息14亿美元；股票回购49亿美元，流通股减少超3%。

问答环节重点

1. AI需求能见度（Cantor Fitzgerald）
Dickerson：客户普遍给予1-2年订单能见度，AI是当前所有客户的核心关注点。

2. 竞争格局（TD Cowen）
Dickerson：公司在全环绕栅极（GAA）及背面供电技术领域优势显著，对AI节能计算细分市场市占率提升高度自信。

3. 2026年增长预期（BofA Securities）
Hill：2026年将实现强劲增长，主要来自先进制程及DRAM领域；ICAPS业务需消化库存，但仍为增长年。

4. 毛利率趋势（Bernstein）
Hill：Q1毛利率48.4%与当前业务规模匹配；下半年出货量提升将推动成本优化。

5. 中国市场风险（Citi）
Hill：预计中国市场消化期将持续，全年营收占比将下降。

情绪分析

– 分析师关注点：贸易限制影响、竞争格局及AI需求节奏，提问语气略显谨慎。

– 管理层基调：保持高信心，强调订单能见度、市占率提升及技术领导力。Dickerson多次使用"非常有信心"等措辞。

– 环比变化：相比上季度聚焦中国市场不确定性，本季度更关注AI基础设施需求及技术突破带来的增长潜力。

季度对比

– 指引态度：本季度指引更乐观，明确Q1增长预期及2026年H2增长集中特征。

– 需求驱动：从上季度的"不确定性消化"转向AI驱动的"客户能见度改善"。

– 战略重点：聚焦先进逻辑芯片、DRAM及封装技术，新产品发布与市占率目标更清晰。

风险与担忧

– 主要挑战：中美贸易限制冲击中国市场（2025财年影响超中国市场需求量的20%）。

– 分析师疑问：中国市场收缩风险、国内外竞争威胁、AI设备需求爬坡节奏。

– 应对策略：通过客户协同创新、新产品发布及供应链优化应对需求波动。

核心结论

应用材料在贸易摩擦及市场结构变化背景下仍创历史最佳财务表现。管理层预计2026年将受益于AI基础设施投资加速、先进制程及DRAM需求增长，且技术节点布局（如GAA、先进封装）支撑市占率提升。客户合作深化及订单能见度改善为下半年增长奠定基础。