BOSS直聘：企业需求强劲反弹 营收加速
📊 第一部分：管理层核心观点
1. 财务业绩：营收加速，利润率创新高
– 营收增长： Q3总营收达到 21.6亿元人民币，同比增长13.3%，增速较上一季度有所加快 。
– 盈利能力爆炸式释放：
◦ 调整后经营利润（Non-GAAP）达到 9亿元，同比增长49.3% 。
◦ GAAP净利润为 7.8亿元，同比增长67.2%，净利率高达35.8% 。
◦ 这得益于股权激励费用的持续下降（同比降21%）以及运营效率的提升 。
– 现金流强劲： 经营性现金流达到12亿元，同比增长45%。截至9月底，公司持有现金及现金等价物 192亿元 。
– Q4指引： 预计Q4营收在20.5亿至20.7亿元之间，同比增长12.4%至13.5% 。
2. 运营数据：供需关系出现“拐点”
– 用户规模持续扩大： 1-10月新增验证用户超过 4000万 。Q3平均月活（MAU）达到5382万 。
– 企业端需求强劲反弹（关键信号）：
◦ Q3新发职位数同比增长25% 。
◦ 重要拐点： 7-9月，日均活跃企业用户的增长速度三年来首次超过了求职者 。这意味着平台供需比（企业/求职者）在持续优化 。
◦ 付费企业客户数同比增长13.3%，达到 680万 。
3. 细分行业洞察：蓝领领跑，白领SME复苏
– 蓝领与制造业： 蓝领收入贡献创新高。制造业连续5个季度领跑收入增长 。这是公司三年来坚持“先治理环境、再追求规模、最后商业化”战略的成果 。
– 白领市场： AI、互联网服务、新零售等行业增长领先 。
◦ 中小企业（SME）回暖： 白领中小企业的参与度显著提升，付费用户数快速增长，反映出白领创业生态的复苏 。
– 城市分布： 一线城市需求反弹，二线稳定，三线及以下城市贡献持续上升 。
4. AI 战略进展：务实落地，提升双边效率
– 求职者端：
◦ AI求职助手： 全面铺开，用户交互量显著提升，提供职位推荐、简历优化等服务 。
◦ AI模拟面试： 完成模拟面试的用户数、活跃度和转化率均有提升 。
– 招聘者端：
◦ AI沟通助手： 嵌入增值产品中，使得产品的平均达成转化率提升了 7% 。
◦ AI快招与面试： 正在分阶段推广，尤其在校园招聘场景中，AI面试能有效缓解企业处理海量简历的压力，深受学生欢迎 。
– 审慎探索： 公司在探索AI全托管招聘服务，但非常谨慎，确保用户知情权（可随时暂停AI服务），并密切监控AI对双边匹配生态的影响 。
🗣️ 第二部分：分析师问答
Q1：摩根士丹利 (Eddy Wang) — 关于招聘需求复苏与续约率
– 近期失业率改善是季节性还是宏观复苏？Q3加速增长的驱动力是什么？年底续约情况如何？
– 管理层回应 (CEO & CFO)：
◦ 需求确实在复苏： 企业端活跃度增速快于求职端，求职者（特别是应届生）的压力明显缓解。例如，7月应届生求职需求同比下降双位数，而面向应届生的岗位同比增加双位数 。
◦ 驱动力： 供需平衡的改善提升了付费率和商业化数据。白领职位的发布量较去年同期也有显著增加 。
◦ 续约率拐点： 这是一个重要信号，过去两年一直下滑的公司层面**净收入留存率（NDR）**在Q3开始触底回升。这不仅发生在KA（大客户），也发生在中小企业，证明招聘需求在健康恢复 。
Q2：瑞银 (Wei Xiong) — 关于市场份额与明年利润率
– 相比同行，BOSS还能抢多少份额？明年由于今年基数较高，利润率趋势如何？会为了保利润而牺牲投入吗？
– 管理层回应 (CEO)：
◦ 份额空间巨大： 中国有4000多万中小企业，BOSS目前的680万付费客户占比仍很小。增长主要来自于开发新客户（自家“种地”），而非单纯从竞对手中抢份额 。
◦ 战略优先级： 目前的高利润率其实是公司的主动选择（高效运营+网络效应）。明年的战略是：不会为了保利润率而牺牲增长 。
◦ 明年目标： 确保新增3500万以上验证用户。追求用户服务和收入增长的优先级高于单纯追求利润率 。
Q3：高盛 (Timothy Zhao) — 关于招聘垂直领域探索与AI竞争（如OpenAI/Mercor）
– 在招聘垂类上有何新进展？如何看待OpenAI或Mercor这类新兴AI公司进入招聘行业的威胁？
– 管理层回应 (CEO)：
◦ AI的人性化观察： 实验发现，人们对AI的脾气更好（不会骂AI），且在AI模拟面试分数下降时会停止训练（人性使然）。这说明在处理找工作这种高焦虑场景时，技术应用要非常谨慎 。
◦ 竞争壁垒： 大模型技术本身并没有产生行业级的“杀手级应用”。招聘行业的瓶颈不在算力，而在于高质量数据 。
◦ 数据优势： 像Mercor这样雇人做数据标注，反向证明了高质量数据的价值。BOSS直聘拥有独特的行业数据优势，并不急于大规模推广未经验证的AI服务，而是寻求共存和渐进式创新 。