高盛4Q25财报要点和分析师问答纪要

管理层观点

$高盛(GS)$ **董事长兼首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）**对公司第四季度的业绩表示满意，重点提到了“每股收益（EPS）为 14.01 美元，净资产收益率（ROE）为 16%，有形股东权益回报率（ROTE）为 17.1%”。从全年来看，所罗门报告“每股收益为 51.32 美元，同比增长 27%，ROE 为 15%，ROTE 为 16%”。所罗门强调了自 2020 年以来的战略执行情况，指出：“我们使全公司营收增长了约 60%……每股收益增长了 144%……回报率提高了 500 个基点……并实现了超过 340% 的股东总回报。”

所罗门表示，**全球银行与市场业务（GBM）保持了其“投行领域排名第一的并购顾问和排名第一的股票业务平台，以及在 FICC（固定收益、外汇及大宗商品）领域的领先地位”，并指出“自 2019 年以来，GBM 的钱包份额（Wallet Share）**增长了 350 个基点”。他还强调，FICC 和股票融资收入达到创纪录的 114 亿美元，资产与财富管理业务的另类投资募资达到创纪录的 1150 亿美元。

所罗门宣布了“缩小战略重点”的举措，包括完成通用汽车信用卡项目的迁移，以及达成迁移苹果卡（Apple Card）组合的协议。他强调了新目标的设定，例如将资产与财富管理业务的“税前利润率目标提高至 30%”，并推出“全平台每年 5% 的长期费用类净流入”新目标。

在资本部署方面，所罗门宣布“季度股息增加 0.50 美元至 4.50 美元，较去年同期增长 50%”，并提到“剩余 320 亿美元的股票回购额度”。

**首席财务官丹尼斯·科尔曼（Denis Coleman）**表示：“第四季度，我们实现了 135 亿美元的营收，每股收益 14.01 美元，ROE 为 16%，ROTE 为 17.1%。全年每股收益为 51.32 美元，同比增长 27%。”科尔曼详细说明，“（苹果卡组合的）迁移对每股收益产生了 0.46 美元的正向影响，对 ROE 产生了 50 个基点的正向影响，因为 23 亿美元的营收减少被 25 亿美元的拨备释放所抵消。”

未来展望

管理层重申了 15% 左右（mid-teens）的 ROE 目标。所罗门指出：“我们重申 15% 左右的目标……在当前环境下，短期内有可能超越这一目标。”

公司推出了“全平台每年 5% 的长期费用类净流入”目标，并将资产与财富管理业务的税前利润率目标上调至 30%。

所罗门表示：“我们的前景受到多个催化剂的支持：企业专注于战略布局规模与创新；推动 AI 增长的巨大公共和私人资本；以及赞助商（私募股权公司）活动的强劲回升。”

财务业绩

– 营收： 本季度营收为 135 亿美元。

– 全球银行与市场业务： 全年营收创纪录地达到 415 亿美元，在广泛业务增长的推动下同比增长 18%。

– 投资银行业务： 第四季度费收入为 26 亿美元，FICC 净营收为 31 亿美元，股票净营收为 43 亿美元。股票融资业绩创下 21 亿美元的季度纪录。

– 资产与财富管理： 全年营收为 167 亿美元，税前利润率为 25%，分部 ROE 为 12.5%。

– 费用与管理： 本季度管理及其他费用达到创纪录的 31 亿美元；私人银行与贷款业务营收为 7.76 亿美元；本季度激励费为 1.81 亿美元。

– 管理资产（AUS）： 总受托管理资产达到 3.6 万亿美元，其中包括本季度 660 亿美元的长期费用类净流入和 500 亿美元的流动性流入。

– 另类投资： 年底另类投资 AUS 总计 4200 亿美元，本季度第三方总募资额为 450 亿美元，全年为 1150 亿美元。

– 贷款与拨备： 季度末总贷款组合为 2380 亿美元。由于苹果卡迁移相关的拨备释放，信贷损失拨备呈现 21 亿美元的净收益。

– 支出： 全年营业费用为 375 亿美元，其中薪酬支出为 189 亿美元。

问答环节（Q&A）

– 关于财富管理规模： 在回答 Evercore 的 Glenn Schorr 提问时，所罗门表示，战略是扩大超高净值客户群，并专注于“对第三方财富能力进行重大投资”，而直接全方位财富管理仍将聚焦于超高净值客户。

– 关于回报率“底线”： 所罗门认为，基于已完成的工作和增长（特别是持续性收入的增长），公司已经显著提高了回报率的底线。

– 关于更高回报目标： 在被问及目标是否正向“高双位数（接近 20%）”靠拢时，所罗门重申了 15% 左右的目标，但表示会努力争取更高回报。

– 关于 AI 驱动： 在回答富国银行 Michael Mayo 关于 AI 的提问时，所罗门表示，AI 技术是提高生产力和效率的机会，公司正高度关注，因为它将增强公司投资业务增长的能力。

情绪分析

– 分析师态度： 反映出对公司战略方向和业绩的信心。分析师关注 AI 成果、资本部署的具体细节，以及财富管理业务的扩张雄心。

– 管理层态度： 在准备好的发言中保持乐观自信，频繁使用“我们很乐观”、“我们有信心”等词汇。但在问答环节中较为谨慎和克制，特别是在 AI 具体细节和潜在的大型并购方面。

– 季度对比： 相比上一季度，管理层在提高财务目标方面表现出更强的信心，并强调了更多增长催化剂。

风险与担忧

– 环境波动： 科尔曼警告称，经营环境可能迅速变化，经济增长、政策不确定性、地缘政治发展和市场波动是公司持续关注的因素。

– 风险管理： 管理层重申了纪律化风险管理的重要性，强调了稳健的资本状况、多元化的融资组合和动态的流动性管理。

– 效率比率： 分析师对效率比率以及苹果卡迁移对未来财务的影响表示担忧，管理层指出需要以全年为基准来评估效率。

总结

高盛管理层强调了强劲的第四季度和全年业绩、战略重点的收缩，以及新增长和盈利目标的设定（特别是在资产与财富管理领域）。苹果卡组合的迁移、股息的大幅增加以及强劲的资本部署，凸显了公司在有利的资本市场环境以及对技术和人才持续投资的背景下，对交付持久回报的信心。