达芬奇手术机器人4Q25财报和电话会要点

管理层观点

$达芬奇手术机器人(ISRG)$ 首席执行官 David Rosa 将 2025 年描述为“直觉外科强劲增长的一年”。这主要得益于全球范围内达芬奇（da Vinci）多科室手术量的增长、达芬奇 5 代（dV5）采用率的提升以及三大平台利用率的提高。

– 手术规模： 2025 年，直觉外科的手术系统已服务超过 310 万名患者。

– 增长阶段： Rosa 强调：“虽然在推进微创治疗方面取得了显著进展，但我们认为目前仍处于这一征程的早期阶段。”

– 系统利用率： 全球系统利用率增长了 3%。其中，多孔系统增长 3%，单孔系统（SP）大幅增长 29%，Ion 系统增长 9%。

– 系统交付： 2025 年共交付 1,721 台达芬奇系统，包括 870 台 dV5 和 107 台 SP 系统。

– 新策略： 公司开始将翻新的 da Vinci Xi (XiR) 系统作为核心战略，全年交付 42 台，旨在扩大国际市场和美国门诊手术中心（ASC）的覆盖。

– 合规进展： 2026 年 1 月，dV5 的多项心脏手术获得了 FDA 批准。公司计划采取“稳健投放”策略，重点加强培训与教育。

财务总监 Jamie Samath 指出：2025 年财务表现强劲，总手术量增长 19%，总营收增长 21%。备考（Pro forma）每股收益（EPS）增长 22%，这也是连续第三年 EPS 增速超过 20%。

2026 业绩展望

投资者关系副总裁 Daniel Connally 发布了以下预测：

2026 预测范围

达芬奇手术量增长13% - 15%

毛利率67% - 68%

运营支出增长11% - 15%

影响因素分析：

– 宏观压力： 考虑到美国 ACA 补贴和医疗补助（Medicaid）资金变动对医院行为的影响。

– 国际市场： 欧洲部分地区的资本压力、中国市场的招标量及竞争强度、日本的资本挑战。

– 新兴因素： 减肥药物（GLP-1）对相关手术量的潜在影响。

– 财务影响： 预计关税将对净营收产生约 1.2% 的负面影响。

财务结果摘要 (Q4)

– 营收： 第四季度增长 19% 至 28.7 亿美元。

– 经常性营收： 增长 20% 至 23 亿美元，占总营收的 81%。

– 装机量： 达芬奇系统全球装机量增长 12%，超过 11,100 台。

– Ion 表现： 手术量激增 44%，装机量达到近 1,000 台（增长 24%）。

– 单次手术收入： 达芬奇仪器与附件（I&A）平均每次手术收入约为 1,850 美元。

– 现金流： 截至年底，公司持有现金及投资共计 90 亿美元。

问答环节 (Q&A) 亮点

– 关于门诊手术中心 (ASC)： 管理层强调其产品组合非常契合 ASC 需求。虽然目前占美国手术量的比例较小，但其增长率具有增值潜力。

– 关于中国市场竞争： 面对中国的价格竞争，Rosa 对公司的本土化布局充满信心。

– 数字化转型： 数字化订阅服务 My Intuitive+ 将在 2026 年转向付费续费模式。

– 定价趋势 (ASP)： 预计 2026 年 dV5 的占比将高于 2025 年，但 XiR（翻新机）的推广会起到一定的对冲平衡作用。

情绪与风险分析

– 情绪分析： 分析师持中性偏乐观态度。管理层在发言中信心十足，但在问答环节对具体的定价预测表现得较为谨慎，更侧重于解决方案。

– 季度对比： 2026 年的手术增长预期（13-15%）较 2025 年的预期（17-17.5%）有所放缓，反映了宏观经济及市场竞争的挑战。

– 主要风险：

a. 地缘政治与政策： 关税压力和中国市场的省级偏好。

b. 资本支出限制： 欧洲和日本的预算挑战。

c. 资金变动： 美国医疗保险资助政策的不确定性。

核心总结： 直觉外科以强劲的增长结束了 2025 年。尽管 2026 年的增长预期略有放缓且面临宏观压力，但公司通过新产品（dV5, Ion, SP）和数字化服务，依然展现出极强的市场统治力和长期增长潜力。