GE航天航空：4Q25财报和电话会投资要点

## 管理层观点

$GE航空航天(GE)$ 董事长兼首席执行官 H. Culp 在开场中表示：“2025年对GE航空航天来说是卓越的一年，我们在运营上取得了进展，履行了财务承诺，并持续投资于未来。”

– 第四季度表现： 订单增长74%，营收增长20%，每股收益（EPS）增长19%至1.57美元，自由现金流增长15%。

– 全年表现： 订单增长32%，营收增长21%，营业利润增长18亿美元，自由现金流增长15亿美元。其中，民用发动机与服务（CES）利润增长26%至89亿美元，国防与推进技术（DPT）利润增长22%至13亿美元。

– 产能与技术投资： 公司拨出超过10亿美元用于MRO（维护、修理和大修）投资，其中5亿美元专项用于LEAP发动机，旨在使LEAP内部产能翻倍，以支持预计在2024至2030年间翻三倍的装机量。

– 组织变革： CES部门将扩大并纳入技术与运营（T&O）团队，由Mohamed Ali领导；客户面向团队由Jason Tonich领导，直接向CEO汇报。Russell Stokes将在服役29年后于2026年7月退休。

– 运营效率： 第四季度CFM56和LEAP的维修周转时间同比改善超过10%，LEAP内部送修量增长27%。

– 重大订单： 包括利雅得航空（120台LEAP-1A）、迪拜航空（60台GEnx）、飞马航空（最高300台LEAP-1B）以及达美航空（30架搭载GEnx发动机的波音787）。

高级副总裁兼首席财务官 Rahul Ghai 补充道：第四季度营业利润为23亿美元，增长14%，主要由增长31%的CES服务业务带动。

## 未来展望

对于2026年，H. Culp表示：“我们已准备好迎接营收、EPS和现金流大幅增长的又一年。”

– 整体目标： 营收预计实现低双位数增长，民用服务增长约15%。营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间。EPS指引为7.10至7.40美元（中值同比增长约15%）。

– 现金流： 自由现金流预计达到80亿至84亿美元，转化率保持在100%以上。

– 细分部门指引：

◦ CES： 营收增长约15%，内部送修和备件营收均预计增长15%左右，LEAP内部送修预计增长25%。利润目标为96亿至99亿美元。

◦ DPT： 营收预计中高个位数增长，利润在15.5亿至16.5亿美元之间。

– 其他： 企业成本和抵消项预计为12亿至13亿美元（受利息收入下降和AI投资影响）。资本支出（CapEx）预计约占销售额的3%。

## 财务结果

– 全年利润： 营业利润增长25%至91亿美元，利润率扩大70个基点至21.4%。EPS增长38%至6.37美元。自由现金流77亿美元，同比增长24%。

– CES第四季度： 利润23亿美元，增长5%。备件销售增长超过25%，发动机交付量增长40%（LEAP增长49%）。

– DPT第四季度： 营收增长13%。国防发动机交付量连续三个季度实现环比增长。利润增长5%，利润率为8.9%。

– 报告调整： 为了配合组织变革，约14亿美元的营收和数亿美元利润将从CES转移至DPT。

## 分析师问答 (Q&A)

– 售后市场动力 (Citigroup)： Culp表示年初未见增长放缓，对2026年售后市场的强劲信心十足。

– LEAP盈利能力 (Wolfe Research)： CFO确认LEAP原厂设备（OE）业务将在2026年按计划实现盈利。

– 周转时间改善 (Bernstein)： Culp解释改善源于两个因素：物料可用性的提升和车间标准作业的高效执行。

– GE9X损益 (Deutsche Bank)： Ghai指出2026年GE9X项目的亏损将同比翻倍，这已包含在指引中。

– 长期轨迹 (JPMorgan)： Culp重申了2026年实现100亿美元营业利润的里程碑，并表示服务和国防将驱动后续增长。

– R&D投入 (BofA Securities)： 30亿美元年均研发投入将重点用于LEAP改进、9X研发以及包括RISE项目在内的下一代技术。

– 发动机退役 (UBS)： 管理层预计2026年CFM56的退役率在2%左右，低于此前预期的2%-3%，意味着旧机型使用时间更长。

## 情绪分析与风险提示

分析师情绪： 保持中立至微乐观。重点关注售后增长的可持续性、利润率压力、LEAP及9X的盈亏平衡以及资本配置。管理层态度： 在陈述环节表现得非常自信且具有前瞻性；在问答环节表现得详尽，但在利润率和亏损话题上略显防御性（频繁使用“正如我们之前所说”等词汇）。

风险与担忧：

1. 供应链限制： 尽管有所改善，但仍需持续投资以满足需求。

2. GE9X亏损： 2026年亏损翻倍将对短期利润产生冲击。

3. 库存管理： 虽预计2026年将有所缓解，但库存增长仍是挑战。

## 核心总结

GE航空航天以强劲的表现结束了2025年。得益于运营改进、LEAP及MRO的战略投资以及持续的售后市场需求，公司预计2026年将实现营收和利润的双双飞跃。尽管面临供应链风险和GE9X初期的亏损压力，管理层对实现提前设定的盈利目标充满信心。