泛林财报：利润翻倍进程过半，DRAM 营收创纪录

管理层观点

$拉姆研究(LRCX)$ 首席执行官 Timothy Archer 表示，泛林集团 2025 日历年的营收超过了指引的中值，而毛利率、营业利润率和每股收益（EPS）均超过了指引范围的高端。Archer 强调：“我们的业绩证明，在半导体需求加速的环境下，我们保持了强大的执行力。”

Archer 重点介绍了公司在实现“五年内营收和利润翻倍”愿景方面的进展，他表示：“我们分享的愿景是在未来 5 年内将泛林的营收和利润翻一番以上。今天，我们正稳步迈向这一目标。”

Archer 详细说明了公司在对 AI 相关技术转型至关重要的**沉积（Deposition）和刻蚀（Etch）**能力方面的领先地位，包括全环绕栅极晶体管（GAA）、背面供电沉积和 3D 先进封装。他指出：“我们实现了超过 200 亿美元的创纪录营收，并将我们在晶圆制造设备（WFE）中的服务可达市场（SAM）份额扩大到了 35% 左右的区间。”

Archer 宣布，Akara 刻蚀系统的装机量在过去一年中翻了一番，在先进 DRAM 和代工/逻辑领域取得了显著胜利。预计 Akara 在下一代 GAA 器件中的采用率将增长约 2 倍。

Archer 报告称，**客户支持业务小组（CSBG）**的装机量突破了 100,000 个反应腔（chambers），其营收增速超过了装机单位数量的增长。

首席财务官 Douglas Bettinger 表示：“2025 日历年营收达到创纪录的 206 亿美元，同比增长 27%。”Bettinger 还指出：“毛利率为 49.9%，是自 2012 年 Novellus 合并以来，作为合并公司表现最好的完整年份。”

业绩展望

Bettinger 提供了 2026 年 3 月季度的指引：“我们预计营收为 57 亿美元（上下浮动 3 亿美元）；预计毛利率为 49%（上下浮动 1 个百分点）；基于约 12.6 亿股的股数，预计每股收益为 1.35 美元（上下浮动 0.10 美元）。”

Archer 表示，2026 年的 WFE（晶圆制造设备）市场初见规模为 1350 亿美元，增长将集中在下半年，预计在 DRAM 和领先的代工/逻辑领域将有强劲投资。

管理层重申，由于无尘室空间限制，预计 2026 年将呈现“前低后高”的态势，中国市场的营收预计将同比持平。

财务结果

– 营收： 12 月季度营收为 53.4 亿美元，标志着连续第十个季度实现增长。

– 递延收入： 季度末为 22.5 亿美元，由于客户预付款减少，环比有所下降。

– 营收结构： 代工占系统营收的 59%，存储占 34%（其中 DRAM 营收创纪录，占 23%），非易失性存储（NVM）占 11%。中国占总营收的 35%。

– CSBG： 本季度客户支持业务小组营收约 20 亿美元，环比增长 12%。

– 利润与现金流： 12 月季度毛利率为 49.7%，营业利润率为 34.3%，稀释后 EPS 为 1.27 美元。现金及现金等价物为 62 亿美元，存货周转率为 2.7 次。

– 资本支出： 本季度为 2.61 亿美元，主要受制造和研发能力投资增加驱动。

问答环节

– 关于 WFE 限制： 瑞银（UBS）提问 WFE 受限的影响程度。管理层坦言难以量化，因为计划具有流动性，客户正在设法获取更多无尘室空间。

– 关于利润率与中国市场： Bettinger 指出，3 月季度的客户组合可能不如之前理想，组合成分对利润率影响很大。

– 关于 CSBG 增长： Archer 解释称，预测性维护的设备智能和 Dextro 协作机器人正驱动 CSBG 增长，预计营收和利润率将持续改善。

– 关于市场份额： 管理层计划今年再次提高 WFE 份额，并预计中国市场的占比将随着技术驱动型细分市场的增长而缩小。

– 升级 vs. 产能： 针对 NAND 和 DRAM，管理层表示在新的无尘室产能可用之前，将优先进行设备升级，绿地投资（新建厂房）预计在未来几年出现。

情绪分析

– 分析师： 态度普遍积极，但持续追问 WFE 限制、毛利率影响、供应链动态及技术转型时间点。表现出“谨慎乐观”，且急需理清供需动态如何演变。

– 管理层： 在陈述环节保持自信且稳重，强调执行力和前景。在 Q&A 环节，管理层偶尔会对精确数字采取回避态度（如“很难给出一个数字”），但重申了对持续跑赢市场和获取份额的信心。

– 环比对比： 与上季度相比，管理层在应对 AI 驱动的加速需求方面表现出更强的紧迫感。

风险与担忧

1. 空间限制： 无尘室空间不足被多次提及，是制约泛林及全行业增长的主要障碍。

2. 组合风险： 客户组合的转变（尤其是中国市场）预计短期内会给毛利率带来压力。

3. 不确定性： 分析师担心存储芯片升级与新产能建设的时间点，以及客户优先级转移带来的潜在影响。

核心要点总结

泛林集团在 2025 年创造了财务纪录，并勾勒出 2026 年的强劲前景。随着 WFE 市场预计达到 1350 亿美元，公司凭借在 AI、DRAM 和先进封装领域的技术转型占据优势，有望进一步扩大市场份额。尽管面临无尘室空间不足和客户组合演变等行业限制，泛林对提升运营能力和产品路线图的专注，仍是其满足 AI 时代半导体激增需求的核心。