SeriveNow 4Q25财报和分析师电话会议纪要

管理层观点

$ServiceNow(NOW)$ 首席执行官 William McDermott 表示：“第四季度业绩轻松超出预期，正如我们多年来一贯的表现。”他强调，订阅收入增长了 21%，比“业绩指引的高端还高出 1.5 个百分点”。McDermott 重点介绍了净新增年度合同价值（NNACV）增长的加速、月活跃用户数 25% 的增长，以及 Now Assist 和 AI Control Tower 等 AI 驱动产品的显著扩张。他宣布：“我们预计 2026 年订阅收入将增长 20%”，并将 ServiceNow 描述为企业采用 AI 的“门户”，强调了其长期平台战略，即公司定位为“21 世纪定义 AI 的企业软件公司”。

McDermott 还详细介绍了对 Veza 和 Armis 的收购，指出：“这为企业在智能体 AI（Agentic AI）世界中安全运行构建了三个关键层：可见性、身份和编排。”他解释称，目前没有进一步大规模并购（M&A）的计划，公司的有机增长战略“保持不变”。

ServiceNow 宣布“新增 50 亿美元 的股票回购授权，并立即执行 20 亿美元 的加速股票回购（ASR）”。

总裁兼首席财务官 Gina Mastantuono 报告称：“第四季度订阅收入为 34.66 亿美元，按固定汇率计算同比增长 19.5%，超出指引上限 150 个基点。”她强调了“第四季度高达 98% 的强劲续约率”、大额订单的增加，以及“自由现金流利润率达 57%，同比增长 950 个基点”。Mastantuono 将利润率的强势归功于“运营支出（OpEx）效率和严谨的支出管理”。她还指出：“到 2025 年底，我们拥有超过 100 亿美元 现金和投资，资产负债表十分稳健。”

业绩展望

Mastantuono 提供了 2026 年的指引：“我们预计订阅收入在 155.3 亿至 155.7 亿美元 之间，按固定汇率计算同比增长 19.5% 至 20%。”她预测订阅毛利率为 82%，营业利润率为 32%，自由现金流利润率为 36%。对于 2026 年第一季度，她预计订阅收入在 36.50 亿至 36.55 亿美元 之间，按固定汇率计算的当前剩余履约义务（cRPO）增长 20%，营业利润率为 31.5%。

财务业绩

– 订阅收入：第四季度达 34.66 亿美元。

– 剩余履约义务 (RPO)：约 282 亿美元，按固定汇率同比增长 22.5%。

– 当前 RPO (cRPO)：128.5 亿美元，按固定汇率同比增长 21%。

– 2025 年自由现金流：总计 46 亿美元，利润率为 35%。

– 股票回购：第四季度回购了约 360 万股。

– 产品亮点：Now Assist 的 ACV 超过 6 亿美元；NNACV 超过 100 万美元的交易达 244 笔；Workflow Data Fabric 和 AI Control Tower 的部署显著增长。

问答环节 (Q&A) 摘要

– 关于 AI 变现：McDermott 回应称，用户数量与收入同步增长，利润率也在提升。Amit Zavery 补充说，消费模式也为订阅收入带来了快速增长。

– 关于政府业务：McDermott 表示 2025 年未完成的部分对 2026 年是利好，全球政府业务（尤其在欧、中东、亚）表现非常火爆。

– 关于毛利率压力：Mastantuono 解释称，这主要是由于战略性地转向使用超大规模云服务商（Hyperscalers），虽然目前阶段毛利略低，但通过效率提升上调了营业利润率和自由现金流指引。

– 关于并购与 Armis：McDermott 重申没有大规模并购计划。Mastantuono 预计 Armis 将为 2026 年订阅收入贡献约 1 个百分点。

– 关于 AI 治理：针对 AI 智能体失控的担忧，Zavery 指出 AI Control Tower 允许用户设置“自毁开关（Kill Switches）”，可以立即关闭任何异常的智能体。

情绪分析与季度对比

– 分析师情绪：普遍积极，对强劲业绩和增长持续性表示认可。

– 管理层态度：表现出极高的自信。McDermott 表示“对持续高有机增长的信心从未如此强烈”。

– 对比 Q3：管理层语调更加果敢。2026 年指引维持在高位，且新增了巨额回购计划。大额订单量和 AI 产品贡献较第三季度有显著提升。

风险与担忧

1. 毛利率压力：源于向超大规模云服务商迁移的战略。

2. 安全风险：McDermott 指出 AI “以指数级方式扩大了攻击面”。

3. 复杂性：分析师对联邦政府订单的时间点、收购带来的潜在稀释以及混合定价模型的复杂性表示关注。

核心总结

ServiceNow 管理层强调了创纪录的 2025 年业绩，其动力来自平台扩张、强劲的 AI 变现能力以及大额订单的增长势头。凭借扩展的 AI 平台、新的安全能力和雄厚的资本回购计划，公司对 2026 年保持高速增长充满信心，巩固了其作为企业级 AI 领军平台的地位。