德州仪器4Q25财报和电话会分析师纪要

管理层观点

$德州仪器(TXN)$ 首席执行官 Haviv Ilan 报告称：“营收约为 44 亿美元，符合预期，环比下降 7%，同比增长 10%。”Ilan 强调，模拟业务营收同比增长 14%，嵌入式处理业务增长 8%，而“其他”部门较去年同期有所下降。

Ilan 解释了终端市场的重组，现将数据中心纳入其中，并将工业、汽车、数据中心、个人电子产品和通信设备列为核心板块。他表示：“我们现在的终端市场包括工业、汽车、数据中心、个人电子产品和通信设备。”

Ilan 披露了具体数据：

– 工业业务： 营收 58 亿美元，同比增长 12%，占总营收的 33%。

– 汽车业务： 营收 58 亿美元，同比增长 6%，占总营收的 33%。

– 数据中心： 营收 15 亿美元，同比增长 64%，占总营收的 9%。

– 个人电子产品： 营收 37 亿美元，同比增长 7%，占总营收的 21%。

– 通信设备： 营收约 5 亿美元，同比增长约 20%，占总营收的 3%。

Ilan 强调：“2025 年，工业、汽车和数据中心合计占 TI 营收的约 75%，而 2013 年这一比例仅为 43% 左右。”

首席财务官 Rafael Lizardi 表示：“本季度毛利为 25 亿美元，占营收的 56%。毛利率环比下降了 150 个基点。季度营业利润为 15 亿美元，占营收的 33%，同比增长 7%。”

Lizardi 补充道：“第四季度净利润为 12 亿美元，合每股收益 1.27 美元。每股收益中包含 0.06 美元的减项（未包含在最初指引中），这与‘其他’部门商誉的非现金减值及其他税务相关项目有关。”

业绩展望

Lizardi 提供了指引： “我们预计 TI 的营收范围在 43.2 亿至 46.8 亿美元之间，每股收益在 1.22 至 1.48 美元之间。”此外，他预计 2026 年的实际税率约为 13% 至 14%。

Ilan 指出： “我预计数据中心市场在第一季度将继续增长。该业务对我们来说已连续 7 个季度实现增长。”

财务结果

Lizardi 报告称： “本季度运营现金流为 23 亿美元，资本支出为 9.25 亿美元。我们在本季度支付了 13 亿美元股息，并回购了 4.03 亿美元的股票。”

他强调：“我们在第四季度将每股股息提高了 4%，至 1.42 美元，这标志着我们连续第 22 年增加股息。”

资产负债表： 截至第四季度末，公司持有 49 亿美元的现金和短期投资。总债务为 140 亿美元，加权平均票面利率为 4%。季度末库存为 48 亿美元，环比减少 2500 万美元；库存天数为 222 天，环比增加 7 天。

全年表现： 2025 全年运营现金流为 72 亿美元，资本支出为 46 亿美元。2025 年自由现金流为 29 亿美元，占营收的 17%，较 2024 年增长 96%。

问答环节 (Q&A) 摘要

– 关于 Q1 指引： 针对德意志银行 Ross Seymore 关于第一季度指引高于季节性规律的提问，Ilan 回应称，整个季度订单持续改善，强劲的预订量（Bookings）支撑了这一指引。

– 关于毛利率： Lizardi 建议分析师假设运营支出（OpEx）有低个位数的增长，从而推导出合理的毛利率数值，并表示工厂负载将根据需求进行调整。

– 关于库存： 高盛 James Schneider 询问了库存水平。Ilan 对目前的库存状况表示非常满意。

– 关于工业市场： 摩根大通 Harlan Sur 询问了客户是否存在犹豫。Ilan 认为工业领域的结构性增长仍在继续，每个系统的半导体含量都在逐代增加。

– 关于定价： 美国银行 Vivek Arya 询问 Q1 的强势是否与定价有关。Ilan 明确回答：“不，与定价无关。”

– 关于资本支出： 瑞银 Timothy Arcuri 询问了 CapEx 轨迹。Lizardi 重申 2026 年资本支出预计在 20 亿至 30 亿美元之间。

情绪分析

– 分析师： 焦点集中在 Q1 强劲指引、毛利率走势和数据中心增长。态度为谨慎乐观，不断追问增长驱动力，同时对需求的可持续性抱有一定怀疑。

– 管理层： 在陈述中保持自信，强调执行力和战略定位。在 Q&A 中总体持开放态度，但在涉及工厂负载或定价细节时表现得较为保守。

– 环比变化： 分析师情绪从对缓慢复苏的担忧转为对订单势头的乐观。管理层的信心显著增强。

核心要点总结

德州仪器强调，工业、汽车和数据中心目前已占据其营收的四分之三。其中数据中心业务同比增长 70%，是支撑 Q1 强劲指引的关键。凭借稳健的执行力、严谨的资本分配以及充足的库存和产能准备，公司对捕捉长期结构性增长趋势充满信心。