自动数据处理4Q25财报和分析师电话会议纪要

管理层观点

$自动数据处理(ADP)$ 业绩概况：总裁兼首席执行官 Maria Black 报告称，第二季度营收增长 6%，调整后 EBIT 利润率扩大 80 个基点，调整后 EPS（每股收益）增长 11%。她强调了国际业务、美国企业级市场、合规业务、小微企业及中端市场各板块的全面增长。

客户指标：Black 指出，“雇主服务（Employer Services）的流失率符合预期，仅有小幅下降”，并特别提到客户满意度调查结果创下了“ADP 历史上单季最高纪录”。

产品里程碑：

Workforce Now Next Gen：正受到中端市场客户的青睐，并在本季度实现里程碑，首次签约了一家员工人数超过 1,000 人的客户。

Lyric：在企业级市场，Lyric 的新业务订单量再次超出预期，其中 70% 以上的新订单和整体业务管线来自新客户。

收购与整合：2024 年 10 月对 WorkForce Software 的收购促成了 ADP WorkForce Suite 的推出。Black 表示：“整合效应已经显现，第二季度已赢得多个包含该套件的订单。”

新服务与 AI：推出了 Save4Retirement 集合雇主计划（PEP），扩大了退休服务；强调 AI 是技术战略的核心，通过新推出的 ADP Assist 处理薪酬、人力资源分析，并利用智能体解决实际的劳动力挑战。

国际与财务展望：首席财务官 Peter Hadley 表示，二季度整体表现超出预期。公司将全年客户资金利息收入预测上调 1,000 万美元（至 13.1 亿-13.3 亿美元），并将调整后 EPS 增长预测上调至 9%-10%，部分得益于股票回购。

资本配置：董事会已授权 60 亿美元的普通股回购计划，完全取代了 2022 年 50 亿美元的授权。

未来展望（Outlook）

营收与利润：上调 2026 财年合并营收增长目标至约 6%；维持调整后 EBIT 利润率扩大 50 至 70 个基点的预估。

ES 业务：雇主服务（ES）营收增长预期上调至全年约 6%。

PEO 业务：专业雇主组织（PEO）营收增长预期维持在 5%-7%；不含零利润代收代付款项的营收预计增长 3%-5%。

其他指标：预计全年有效税率约为 23%，维持新业务订单 4%-7% 的增长指导。

财务业绩

增长驱动：国际业务、美国企业级业务和合规业务增长最快。

营收明细：ES 部门 Q2 营收名义增长 6%，按固定汇率计算有机增长 5%（汇率贡献约 1 个百分点）。

PEO 表现：营收增长 6%，平均现场员工（WSE）增长 2%。但由于零利润代收代付增长及销售费用上升，PEO 利润率下降了 80 个基点。

问答环节摘要

国际业务盈利性：管理层认为国际业务需求才刚刚开始。虽然利润率略低于国内，但客户全生命周期价值（LTV）与美国业务相当。

PEO 疲软问题：Hadley 承认 PEO 订单略低于预期，且每控人薪酬（pays per control）指标有所放缓。

AI 与就业：针对 AI 是否导致裁员的担忧，管理层表示目前尚无经验数据支持这一说法。相反，AI 提高了销售人员的效率。

Lyric 的动力：强调了 Lyric 对新客户的吸引力（70% 为新签），并确认流失率的变化主要受客户停业等因素影响，处于正常范围。

Fiserv 合作：Black 表示与 Fiserv 的 CashFlow Central 合作目前对营收贡献较小，机会主要在未来。

情绪分析

分析师情绪：总体持中性偏乐观态度。关注点集中在增长机会和产品吸引力，同时也对 PEO 业务放缓、国际利润率组合及宏观风险进行了追问。

管理层情绪：表现出高度自信。通过上调指引和强调产品转型（如 Lyric 和 AI），管理层传递了积极信号。

季度对比：相比上季度，分析师本季更关注 PEO 业务的疲软；而管理层因指引上调和产品被市场接纳而显得信心更强。

风险与担忧

流失率与增长放缓：ES 业务留存率小幅下降，PEO 每控人薪酬增长进一步放缓。

订单压力：PEO 新业务订单略低于预期，导致现场员工增长展望更为保守。

利润率节奏：利润率扩张预计更偏向于下半年，受利息收入动态和费用确认时间影响。

核心总结（Final Takeaway）

ADP 在第二季度交出了一份强劲的成绩单。凭借 Workforce Now Next Gen 和 Lyric 等新平台的强劲牵引力，公司全面上调了全年营收和 EPS 指引，并扩大了回购规模。尽管 PEO 业务板块出现增长放缓，但凭借创纪录的客户满意度和技术投资带来的效率提升，ADP 对实现全年目标充满信心，整体业务环境保持稳健。