洛克希德马丁财报：国防积压订单创纪录

管理层观点

$洛克希德-马丁(LMT)$ 首席执行官 James Taiclet 强调了对洛克希德·马丁国防技术的创纪录需求。截至年底，公司积压订单达 1,940 亿美元，约为年销售额的 2.5 倍，同比增长 6%。他强调了执行力，并指出 2025 年 F-35 战斗机交付 191 架，PAC-3 MSE 拦截弹交付 620 枚，均创历史新高。Taiclet 表示：“我们以 1,940 亿美元的创纪录积压订单结束了这一年。”

Taiclet 宣布了关于 PAC-3 MSE 拦截弹的多年度框架协议，计划将年产量从约 600 枚提升至 2,000 枚；同时还签署了类似的 THAAD（萨德）拦截弹协议，以支持国防部的“采购转型战略”。他解释称，产量的提升意味着生产率将翻三倍以上。

公司计划在未来三年内投资数十亿美元以加速弹药生产，包括在五个州新建设施。位于阿肯色州卡姆登的新弹药加速中心已经动工。

2026 年展望： Taiclet 预计销售额中值增长约 5%，业务部门营业利润增长超过 25%，自由现金流预计在 65 亿至 68 亿美元之间。内部投资将增加 35%，接近 50 亿美元。

首席财务官 Evan Scott 表示：“2025 年是洛克希德·马丁的转型之年。积压订单增长了 173 亿美元（17%），包括 F-35、PAC-3、JASSM、LRASM 和 CH-53K 等关键项目的重大订单，为公司在 2030 年前的表现提供了更好的预见性。”

业绩展望

管理层预计 2026 年销售额在 775 亿至 800 亿美元之间，预计同比增长 5%。部门营业利润预计在 84.25 亿至 86.75 亿美元之间，利润率中值为 10.9%。

– 航空部门 (Aeronautics)： 预计低个位数增长，“臭鼬工厂”和 F-35 维持业务有两位数增长潜力。F-35 产量预计保持在每年 156 架。

– 导弹与火控部门 (MFC)： 预计销售额增长 14%。

– 空间部门 (Space)： 预计增长约 5%，得益于弹道导弹、次世代拦截弹 (NGI) 和高超音速项目的强劲表现。

– 每股收益 (EPS)： 预计在 29.35 至 30.25 美元之间，比 2025 年高出 8 美元以上，主要是由于去除了上一年度的费用项以及销量提升。

财务业绩

– 第四季度： 销售额 203 亿美元（同比增长 9%），四大业务领域均实现增长。部门营业利润 21 亿美元，利润率 10.1%。每股收益为 5.80 美元。

– 全年表现： 2025 年总销售额达到 750 亿美元（增长 6%），部门营业利润 67 亿美元（同比增长 11%）。自由现金流为 69 亿美元。

– 业务领域明细： 航空 303 亿美元；导弹与火控 145 亿美元；旋转及任务系统 (RMS) 173 亿美元；空间 130 亿美元。

问答环节 (Q&A) 摘要

– 资本部署： CEO Taiclet 表示，虽然增加了资本支出，但长效合同带来了稳定的增长机会，投资回报率（ROI）将超过资本成本。

– 利润率影响： CFO Scott 指出，多年度合同在大规模增产初期可能会对利润率造成约 20 到 30 个基点的稀释。

– 创新技术： 提到正致力于空间拦截器，并与 Saildrone 等公司合作武装自主无人水面艇。

– 风险补偿： 针对长期导弹增产计划，Taiclet 提到如果政府采购策略发生变化，合同中设有“补偿条款”（make-whole provisions）以确保公司的投资回报和现金流。

– F-35 维持： 公司计划加倍投入（已投入 10 亿美元基础上）于备件和维修，以提高 F-35 的任务就绪率。

情绪分析

– 分析师态度： 中性至略微乐观，重点关注资本配置、新合同对利润率的影响以及战略投资。

– 管理层态度： 保持自信和乐观，频繁使用“稳定性”、“增长”和“转型”等词汇。相比上一季度，管理层在谈及长期合同和资本投资的影响时更具断言性（Assertive）。

风险与担忧

1. 航空航天机密项目： 管理层承认该项目仍存在持续风险。

2. 利润率稀释： 随着 MFC 部门新多年度合同的启动，可能会出现暂时的利润率稀释。

3. 政策风险： 分析师担心国会拨款的变化可能会影响为期 7 年的导弹增产计划的持续性。

核心总结

洛克希德·马丁管理层传达出：2025 年是订单创纪录、销售稳健的一年。 公司正处于向转型性长期合同和加速内部投资的关键转型期。凭借增强的生产能力、导弹计划的新多年度协议以及直指 800 亿美元的营收目标，公司正信心十足地迈入 2026 年。