Booking：4Q25财报和电话会内容纪要

管理层观点

$Booking Holdings(BKNG)$ 总裁、CEO兼董事 Glenn Fogel 在开场中表示：“2025年是我们执行力强劲的又一年。尽管全球宏观市场存在波动，但我们业务的基础依然稳固。旅游需求保持韧性，我们继续从现有的全球平台中获益。”Fogel 强调了 AI 赋能能力的部署、战略优先事项的进展，并重点阐述了“衔接旅行”（Connected Trip）愿景、亚太及美国市场增长战略以及 AI 的最新进展。

Fogel 报告称：“我们第四季度的间夜量达到了 2.85 亿，同比增长 9%，超出了我们预期的上限，这得益于所有主要地区健康的增长需求。好于预期的间夜量增长推动了第四季度总预订额和营收均增长 16%。调整后 EBITDA 达到 22 亿美元，同比增长 19%。最后，调整后每股收益同比增长 17%。”

Fogel 强调了 2024 年 11 月启动的转型计划（Transformation Program），该计划“已经实现了约 5.5 亿美元的年化运行率节省，达到了我们此前指引的高限。”

Genius 忠诚度计划被视为关键驱动力，其中 Level 2 和 Level 3 级别的旅行者“占我们活跃用户群的 30% 以上，并贡献了近 60% 的间夜量份额，高于去年同期。”

Fogel 将亚洲描述为“最具吸引力的增长机会之一”，并指出 2025 年该地区的间夜量实现了低两位数的增长。

Fogel 表示：“2025 年，我们专注于在旗下各品牌推出智能体（Agentic）能力，以增强完整的旅行者体验：帮助客户通过自然语言搜索发现并规划行程；通过智能筛选和摘要做出更明智的预订决策；并通过交互式 AI 智能体在行程前和行程中获得更好、更快的支持。”

执行副总裁兼 CFO Ewout Steenbergen 表示：“我们以强劲的第四季度结束了 2025 年……由于我们对亚洲和美国持续投资的成效显现，且预订窗口期比预期更长，第四季度间夜量增长 9%，超出指引上限 3 个百分点。”

Steenbergen 还宣布：“董事会批准将季度每股现金股息提高 9.4% 至每股 10.50 美元。这反映了我们对长期盈利轨迹的信心……我们也很高兴地宣布，董事会已批准 1 拆 25 的拆股方案。拆股将于 4 月 2 日生效，并于 4 月 6 日开始以拆股后的价格进行交易。”

业绩展望

Steenbergen 指出：“假设 2026 年旅游行业增长与近年持平，我们的目标是全年固定汇率营收增长比我们的长期增长算法高出约 100 个基点，同时保持底线表现与该框架一致。”公司的目标是实现比 8% 的长期增长目标快约 100 个基点的固定汇率总预订额和营收增长，同时将调整后 EBITDA 利润率扩大约 50 个基点。

对于 2026 年第一季度，间夜量增长预计在 5% 至 7% 之间；总预订额和营收增长预计均在 14% 至 16% 之间；调整后 EBITDA 增长指引在 10% 至 14% 之间。

公司计划在 2026 年在基准基础上再追加约 7 亿美元投资，领域包括：生成式 AI、衔接旅行、亚太及美国市场增长、广告、OpenTable 的国际扩张，以及金融科技（Fintech）和忠诚度产品。

财务结果

– 第四季度： 总预订额同比增长 16%，营收同比增长 16%。调整后 EBITDA 为 22 亿美元，同比增长 19%。调整后 EPS 为每股 48.80 美元，同比增长 17%。

– 2025 全年： 总预订额和营收分别增长 12% 和 13%。全年调整后 EBITDA 超过 99 亿美元，同比增长 20%。调整后 EBITDA 利润率达到 36.9%，同比提升 193 个基点。

– 现金流与回馈： 全年产生自由现金流 91 亿美元，通过股票回购和股息向股东返还了 82 亿美元。

– 业务细分： 商家模式（Merchant）总预订额为 1300 亿美元，约占总预订额的 70%；机票预订量达到 6800 万张，同比增长 37%。非标住宿（Alternative accommodation）间夜量全年增长约 10%。

问答环节 (Q&A)

– 营销支出： 针对分析师关于第四季度营销支出杠杆降低的提问，Fogel 表示公司采取“战术性”策略，“顺势而为”，强调长期价值而非短期杠杆。Steenbergen 补充道，社交媒体投资增长了 13%。

– AI 智能体： 针对 AI 能力带来的经济提升，管理层指出这将带来更高的参与度、更快的搜索速度、更好的转化率和更低的退订率。

– Genius 计划： Fogel 认为该计划仍有巨大潜力。目前高等级会员贡献了近 60% 的间夜量，这预示着更高的直接预订率。

– 非标住宿： 该领域供应增长健康，目前上线房源已达 8600 万处，是未来的重要领域。

情绪分析

– 分析师： 关注长期价值和竞争定位，语调中性偏积极，更多是在探寻细节而非表达担忧。

– 管理层： 在准备发言和问答中均保持自信和建设性的语调。Fogel 多次使用“兴奋”、“自豪”和“信心十足”等词汇。与上一季度相比，情绪依旧乐观，但更加强调再投资和创新。

核心结论

Booking Holdings 交付了强劲的 2025 财年业绩，多项指标创下纪录。公司正通过 AI、忠诚度计划和“衔接旅行”计划，目标在 2026 年实现营收和利润率的双重提升。大幅拆股和提高股息进一步彰显了对股东价值创造的信心。