eBay：2025年第四季度财报及电话会纪要

管理层视角

$eBay(EBAY)$ 首席执行官（CEO）Jamie Iannone 表示：“由于第四季度业绩显著超过预期，我们以强劲的势头结束了 2025 年。”他强调，全球商品交易总额（GMV）增长了近 6%，达到约 800 亿美元，其中美国全年 GMV 增长近 10%。总营收增长近 7% 至 111 亿美元，增速超过了 GMV 的增长，这主要得益于广告业务，其年营收已达约 20 亿美元。Iannone 强调了重点品类（Focus Categories）、**个人对个人（C2C）以及二手转售（Recommerce）**的战略扩张，这些业务共同占据了 eBay 业务的 2/3，并贡献了约 500 亿美元的 GMV，增长率约为 10%。此外，AI 驱动的“神奇刊登（Magical Listings）”和与品牌的直接合作被视为核心驱动力。

Iannone 宣布达成最终协议，将以约 12 亿美元现金收购 Depop。他称其为“天生的战略与文化契合”，将增强 eBay 的 C2C 价值主张，并扩大其在循环时尚领域的布局。

首席财务官（CFO）Peggy Alford 表示：“GMV 增长超过 8% 至 212 亿美元；营收增长超过 13% 至 29.6 亿美元。我们的 Non-GAAP 运营利润同比增长超过 11% 至 7.75 亿美元；**Non-GAAP 每股收益（EPS）**同比增长近 13% 至 1.41 美元。我们通过回购和现金股息向股东回馈了 7.56 亿美元。”

业绩展望

Alford 提供了 2026 年第一季度的指引：

– GMV：预计在 215 亿至 219 亿美元之间，剔除汇率影响（FX-neutral）同比增长 10% 至 12%。

– 营收：预计在 30 亿至 30.5 亿美元之间，剔除汇率影响增长 13% 至 15%。

– 运营利润与 EPS：Non-GAAP 运营利润预计增长 11% 至 16%，Non-GAAP 每股收益预计在 1.53 至 1.59 美元之间（同比增长 12% 至 16%）。

对于 2026 全年，eBay 计划实现与 2025 年类似的 GMV 增长，营收增长将与 GMV 持平或略高。Alford 指出，若 Depop 收购案在第二季度如期完成，预计将为全年剔除汇率影响后的 GMV 增长贡献 1 到 2 个百分点。

财务结果

– 第四季度表现：GMV 为 212 亿美元（增长 >8%），营收 29.6 亿美元（增长 >13%）。

– 现金流与负债：四季度自由现金流为 4.78 亿美元。期末持有 48 亿美元现金及固定收益投资，总债务为 67 亿美元。

– 品类表现：重点品类 GMV 增长超过 16%，其中收藏品、汽车零部件（P&A）、奢侈品、翻新服装和运动鞋领涨。

– 地区差异：美国 GMV 增长近 19%，而国际 GMV 下降近 1%。

– 用户数据：活跃买家总数约为 1.35 亿，其中核心“发烧级买家（Enthusiast Buyers）”稳定在 1600 万，人均年消费超过 3300 美元。

问答环节（Q&A）亮点

– 增长驱动力：Iannone 表示多年的投资正在产生回报，重点品类和 C2C 的增长势头将持续到 2026 年。

– AI 与技术：eBay 强调了其在“代理式 AI（Agentic AI）”方面的差异化优势，并确认参与了 OpenAI 广告试点计划。

– Depop 收购：管理层认为 Depop 吸引了更年轻的群体，与 eBay 的时尚板块具有高度协同效应。

– 新兴业务：eBay Live（直播购物）为重点品类带来了两位数增长；在 Facebook 搜索中也增加了 eBay 的库存展示。

情绪分析

– 分析师观点：尽管对增长的持续性、新品类的可持续性以及收购影响进行了追问，但整体态度趋向正面。

– 管理层信心：Iannone 称目前的业务健康状况是其入职 6 年来最强劲的。相比第三季度，管理层的语调更加乐观。

风险与担忧

1. 国际市场：受欧洲宏观经济条件和贸易政策影响，国际 GMV 出现下滑。

2. 成本压力：新推出的物流计划虽然提升了体验，但也带来了短期亏损；会计政策变更将对 2026 年的变现率（Take rate）造成微弱压力。

3. 收购整合：Depop 的收购预计会对 2026 年的运营利润和 EPS 造成个位数百分比的摊薄，预计 2028 年实现增厚。

核心总结

eBay 2025 年第四季度的业绩突显了其在重点品类和循环经济领域的强劲势头。通过收购 Depop 的战略举措以及 AI 技术的持续创新，公司正在为 2026 年的持续增长奠定基础。