美敦力：3Q26财报和电话会投资要点

管理层观点

$美敦力(MDT)$ **首席执行官杰弗里·马萨（Geoffrey Martha）**报告称：“第三季度有机营收增长6%，这是美敦力在过去10个季度中实现的最高增幅。”他强调了强劲的终端市场和持续不断的创新技术管线，并重点列出了四个关键增长驱动力：用于房颤（AFib）的 PFA 平台、用于高血压的 Symplicity Spyral、用于尿失禁的 Altaviva 以及 Hugo 手术机器人。马萨指出：“这些产品中的每一个最终都能带来超过10亿美元的收入，且各自对应的都是渗透率较低的庞大市场。”

马萨详细说明道：“我们的**心脏消融解决方案（CAS）**业务同比增长80%，再次成为该细分市场中增长最快的业务，增速是紧随其后的竞争对手的两倍。”他强调了 PFA 系列产品在全球的势头，并补充道：“在这个价值超过130亿美元且快速增长的市场中，我们获得了4个百分点的份额。”

他还分享道，公司仍有望实现心脏消融解决方案收入翻番的目标，计划到2027财年上半年实现20亿美元的 CAS 总滚动收入，并宣布将于春季在欧洲商业化推出 Sphere-360 导管。

马萨重点介绍了新产品的势头：Hugo 手术机器人获得 FDA 批准并完成首批美国装机，用于脊柱手术的 Stealth AXiS 手术系统也获得了 FDA 批准。

首席执行官提到了正在进行的并购活动，包括收购 CathWorks 和对 Anteris（结构性心脏病领域）的投资，称这些举措支持了美敦力在核心市场实现数字化并构建高效生态系统的战略。

**首席财务官蒂埃里·皮埃顿（Thierry Pieton）**表示：“本季度营收为90亿美元，名义增长8.7%，有机增长6%，比上一季度加速了50个基点，高出我们的指引50个基点。”他补充道：“调整后毛利率为64.9%，超出预期，”并且“总而言之，调整后每股收益（EPS）为1.36美元，比我们指引范围的中值高出0.03美元。”

业绩展望

皮埃顿重申了2026财年全年约5.5%的有机营收增长指引。对于第四季度，他预测“营收增长将与第三季度相似，即在2025财年第四季度较高的基数上实现约6%的增长”。

公司维持2026财年每股收益指引在5.62美元至5.66美元之间。

皮埃顿评论道：“我们维持2026财年的 EPS 指引，”并对“2027财年实现高个位数的 EPS 增长”充满信心。

财务业绩

– 营收： 美敦力报告第三季度营收为90亿美元，名义增长8.7%，有机增长6%。

– 利润率： 调整后毛利率为64.9%。调整后营业利润为22亿美元，调整后营业利润率为24.1%。

– 每股收益： 本季度调整后 EPS 为1.36美元。

◦ 心血管组合： 营收同比增长11%，其中美国市场增长13%，CAS 业务同比增长80%。心脏节律管理（CRM）贡献了总营收的15%，增长5%。

– 业务板块：

◦ 神经科学组合： 增长3%。

◦ 医疗外科（MedSurg）： 增长3%。

◦ 糖尿病业务： 名义增长15%，有机增长超过8%。

问答环节（Q&A）

– Travis Steed (美银证券)： 询问在 CAS 基数变大和手术业务增长缓慢的情况下，如何维持加速的营收和盈利增长。马萨回答称，增长将持续并成为公司更重要的组成部分，并引用了 Symplicity、Altaviva 以及未来 CST 和神经血管业务的贡献。皮埃顿解释说，EPS 增长驱动力包括毛利率结构的改善和职能部门的杠杆效应。

– Vijay Kumar (Evercore)： 寻求 RDN（肾去神经支配）和 Altaviva 上市的阶段性目标。马萨列举了一些领先指标，如为 Altaviva 培训了500多名医生，为 RDN 开设了200个新账户且覆盖了1亿医保人口，并指出：“随着业务趋于成熟，我们将开始发布更多目标。”

– Larry Biegelsen (富国银行)： 询问 CAS 增长和市场份额的可持续性。马萨表示：“我们确实看到第四季度增长在持续，但尚未提供之后的指引，”同时对 Sphere-9 和 Sphere-360 导管的竞争地位表示信心。

– Patrick Wood (摩根士丹利)： 询问并购的优先顺序。马萨确认重点是现有业务相邻领域的补强收购（Tuck-in deals），“优先考虑增长较快的领域，在某些情况下可能会进行多点布局。”

– Robert Marcus (摩根大通)： 询问2027财年高个位数 EPS 增长的驱动因素。皮埃顿概述了毛利率改善和营业利润率杠杆作用。

情绪分析

– 分析师： 提出了关于增长可持续性、产品放量时间表、并购策略和利润率扩张的详细且紧迫的问题，反映出审慎乐观但充满探究的语气。

– 管理层： 在准备好的发言和回答中均保持了自信、乐观的姿态，反复强调增长驱动力、指引承诺和产品势头。

– 环比变化： 与上季度相比，管理层的语气保持自信，更加强调近期管线产品的发布以及对利润率不利因素的缓解。

季度环比比较

– 指引： 2026财年有机营收增长指引维持在5.5%，与第二季度上调后的预期一致；而第三季度实际增长（6%）较第二季度（5.5%）有所加速。

– 业务： CAS 增速从第二季度的71%加速至第三季度的80%，PFA 在该细分市场收入中的占比提升。

– 利润率： 第三季度的利润率评论反映了 CAS 和糖尿病业务带来的结构影响，但指出较第二季度有所改善。

风险与担忧

– 业务结构： 管理层强调了处于早期阶段的 CAS 和正在放量的糖尿病业务带来的不利影响，但预计随着规模扩大和糖尿病业务分拆，情况会有所改善。

– 关税： 关税影响已显现，第三季度受影响金额为9300万美元，预计2026财年总额为1.85亿美元。

– 竞争： 承认了美国结构性心脏病市场的竞争压力以及某些专业疗法的疲软。

核心总结

美敦力2026财年第三季度的表现以强劲的有机营收增长为特征，这主要得益于心脏消融解决方案（CAS）的显著增长和创新产品管线的强劲势头。通过在多个新产品发布上的严谨执行以及对运营效率的持续关注，管理层重申了完成全年营收和 EPS 指引的信心，并为2027财年实现高个位数的盈利增长做好了准备。