Pinterest：4Q25财报和分析师电话会议纪要
管理层观点
$Pinterest(PINS)$ CEO 比尔·瑞迪（William Ready）在会议开始时强调，Pinterest 正在迅速转型为由 AI 驱动、视觉优先的购物平台。他指出，公司已连续 10 个季度实现用户创纪录增长，全球月活跃用户数（MAU）达到 6.19 亿，第四季度同比增长 12%。然而，瑞迪坦承：“我们对第四季度的营收表现并不满意，认为这并未反映出 Pinterest 的长期潜力。”他将营收疲软归因于“今年关税带来的冲击，这不成比例地影响了我们头部零售广告主的广告支出”，并提出了“扩大收入组合、加速销售及进入市场（GTM）转型”的战略。
公司宣布于 1 月底任命 Lee Brown 为首席商务官，2 月任命 Claudine Cheever 为首席营销官，两人将负责扩大 Pinterest 的全球变现和营销力度。
瑞迪强调了三大战略重点：
– 持续打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验；
– 坚持以 AI 为核心开展所有工作；
– 通过改进市场准入和销售执行来加速变现。
CEO 详细介绍了 OmniSage 和 PinFM 等多个原生 AI 模型的推出，这些模型提升了用户参与度、保存量和成本效率。他提到 Pinterest Assistant（一款语音激活、视觉优先的对话式助手）已进入 Beta 测试，并强调用户在使用该助手时，提出的“商业导向型问题增加了约 25%”。
首席财务官（CFO）朱莉娅·唐纳利（Julia Donnelly）表示：“第四季度全球营收为 13.19 亿美元，同比增长 14%……广告展示量增长了 41%，但广告单价同比下降 19%，这主要是由于变现能力较低的国际市场贡献了更多展示量，导致组合结构发生变化。”
业绩展望
朱莉娅·唐纳利提供了 2026 年第一季度的指引：“我们预计 Q1 营收将在 9.51 亿至 9.71 亿美元之间，同比增长 11% 至 14%。”她还表示：“预计调整后 EBITDA 将在 1.66 亿至 1.86 亿美元之间。”
唐纳利指出：“我们预计调整后 EBITDA 利润率将与 2025 年基本持平”，尽管待完成的 tvScientific 收购案可能会对 2026 年利润率造成约 100 个基点的拖累，导致合并后的全年利润率为 29%。
财务结果
– 用户增长：Q4 全球 MAU 为 6.19 亿。其中美国和加拿大 1.05 亿，欧洲 1.58 亿，世界其他地区 3.56 亿。
– 营收分布：Q4 总营收 13.19 亿美元。美国和加拿大 9.79 亿，欧洲 2.45 亿，世界其他地区 0.96 亿。
– 盈利能力：Q4 调整后 EBITDA 为 5.42 亿美元，利润率为 41%。全年自由现金流增长 33%，达到 12.5 亿美元。
– 支出与回购：营收成本为 2.21 亿美元（同比增 15%），非 GAAP 运营支出为 5.62 亿美元（同比增 13%）。全年回购股票 9.27 亿美元，使完全摊薄股数减少 1.6%。
问答环节 (Q&A)
– 摩根大通 (Douglas Anmuth)：询问 Q4 驱动因素及 Q1 展望。唐纳利回应称，大型零售商带来的阻力超预期，关税导致欧美广告支出缩减，且该阻力可能在 Q1 更加明显。
– 巴克莱 (Ross Sandler)：询问销售团队调整及成效。瑞迪表示新任 CBO 已在迅速采取行动，虽然转型在短期内可能导致“轻微动荡”，但对长期增长至关重要。
– 富国银行 (Kenneth Gawrelski)：询问技术投资及参与度与变现之间的差距。瑞迪指出中小企业（SMB）业务增长强劲；唐纳利则强调需要多元化收入来源。
– 高盛 (Eric Sheridan)：询问面对 ChatGPT 等新广告平台的竞争地位。瑞迪对 Pinterest 独特的“策展信号”和高商业意图受众保持信心。
– Baird (Colin Sebastian)：询问利润率的具体增减因素。唐纳利称利润率预测反映了对 GPU 算力的投资（支持 AI 计划），同时通过重组每年可节省约 1 亿美元的非 GAAP 运营支出。
– 摩根士丹利 (Brian Nowak)：询问中小企业和国际市场的具体变化。瑞迪详细介绍了 Pinterest Performance+ 的采用情况。
– KeyBanc (Justin Patterson)：询问代理式商务（Agentic commerce）。瑞迪解释称：“我们正帮助用户在知道要搜什么之前，就知道该买什么。”
– 花旗集团 (Ronald Josey)：询问 tvScientific 收购。瑞迪称这是公司首次进入第三方供应领域，旨在将 Pinterest 打造为全漏斗搜索、社交和联网电视（CTV）效果解决方案。
情绪分析
– 分析师：态度略显负面。重点追问大型零售商削减支出的影响、销售转型见效的时间线以及新投资对利润率的影响。
– 管理层：语气略带防守但充满信心。承认营收疲软，但反复强调长期机会、用户增长势头和果断行动。
– 季度对比：管理层在准备发言中表现出更强的迫切感，直面挑战；分析师的问题则针对宏观风险和执行风险变得更加尖锐。
环比变化
– 指引下调：Q1 营收增长预期（11-14%）低于上一季度对 Q4 的预期（14-16%）。
– 战略重点：从单纯的平台扩张转变为迫切需要多元化广告主基础，并改造销售组织。
– 核心指标：营收增速放缓，但用户扩张和参与度信号持续增强，变现缺口有所扩大。
风险与担忧
1. 宏观压力：关税持续影响大型零售广告主的支出。
2. 执行风险：正在进行的重组和销售转型可能影响 Q1 的生产力。
3. 成本压力：AI 基础设施（GPU）投入和企业收购带来的利润率压力。
最终总结
Pinterest 管理层承认由关税和大型零售商支出削减带来的短期营收阻力，但强调了创纪录的用户增长和 AI 产品的重大进展。公司正优先进行销售组织转型，扩大广告主群体并投资 AI 基础设施。尽管 2026 年 Q1 增速放缓，但管理层坚信，通过新领导层和持续的产品创新，随着宏观压力缓解和销售执行力提升，Pinterest 将加速变现并实现长期增长目标。