Ulta美容：4Q25财报和分析师电话会议纪要

管理层观点

$Ulta Beauty(ULTA)$ Kecia Steelman 首先强调，Ulta Beauty 的“全年财务表现超出了我们的预期，同时我们进行了重要的面向客户的投资，为业务的未来增长奠定了基础”。Steelman 报告称，2025 财年净销售额增长近 10%，达到 124 亿美元；营业利润为 15 亿美元，占销售额的 12.4%；稀释后每股收益（EPS）为 25.64 美元。她强调公司“在大众和高端美容领域的市场份额持续增长”，并指出在成功的活动策划和强大的全渠道执行力驱动下，公司经历了一个打破纪录的节假日销售季。

Steelman 详细介绍了 Ulta 品类扩张的情况，称“今年引入了 100 多个新品牌”，并特别提到了对 Space NK 的收购、在墨西哥和中东开设门店，以及上线了拥有“200 多个成熟及新兴品牌、5,000 个库存单位（SKU）”的在线商城（Marketplace）。她还描述了一项“健康倡议”，以及在人工智能和自动化方面的投资，旨在提升客户服务和库存管理。

Steelman 表示：“我们的忠诚度计划增长了 5%，达到创纪录的 4,670 万活跃会员，”并强调公司正努力“重新点燃企业文化，并为品牌注入新活力”。随后她宣布：“我们很高兴地宣布，今天将扩大与 TikTok 的战略整合。下周，我们将在 TikTok Shop 上线 Ulta Beauty。”

Christopher DelOrefice 表示：“Ulta Beauty 是一个深受喜爱的品牌，运营在一个极具吸引力且富有韧性的行业类别中。我们的‘Ulta Beauty Unleashed’战略正助力市场份额增长，提升客户参与度，并进一步增强我们在竞争激烈的类别中的差异化优势。”

前景展望

Steelman 描述了 2026 年的前景，重点在于扩大市场份额、从近期投资中获取回报，并回归盈利性增长。她指出：“我们对美容品类增长的预期与历史平均增长率一致，预计增长范围在 2% 至 4% 之间。”

DelOrefice 提供了 2026 财年的指导意见：“我们预计净销售额将增长 6% 至 7%，同店销售额增长在 2.5% 至 3.5% 之间。我们计划营业利润的增长与净销售额持平或更快，并预计稀释后每股收益的增幅将超过营业利润。”

DelOrefice 指引称：“净销售额将在 131 亿至 132 亿美元之间，”且“稀释后每股收益将在 28.05 至 28.55 美元之间，分别代表 9.4% 至 11.4% 的增长。”

财务结果

DelOrefice 报告称：“本季度净销售额增长 11.8%，达到 39 亿美元，而去年同期为 35 亿美元。该期间的同店销售额增长了 5.8%，这主要由平均客单价增长 4.2% 和交易量增长 1.6% 所驱动。”

他指出：“电子商务销售额实现了 15% 左右的中位增长，而同店门店销售额的增幅在低个位数范围。”

护肤和健康品类占销售额的比重增加到 24%，彩妆下降到 35%，而香水是表现最强劲的品类，实现了双位数的同店增长。

本季度毛利率下降 10 个基点，至销售额的 38.1%。销售、总务及行政开支（SG&A）增长 23% 至 10 亿美元，这主要是由于更高的激励薪酬和战略投资所致。

营业利润为 4.77 亿美元，占销售额的 12.2%，本季度稀释后每股收益为 8.01 美元。

问答环节（Q&A）

– Krisztina Katai (德意志银行): 询问关于定价和交易动态。

◦ Steelman: “我们每年都会看到价格上涨。它们通常会影响整体品种的 10% 到 15%。我们确实在为 2026 财年的常态化定价环境做准备。”

– Katai: 询问关于 SG&A 和营销。

◦ DelOrefice: “我们必须承担因业绩超额完成而产生的更高激励薪酬……我们确实进行了一些投资来支持这种超预期的增长，最显著的是营销和一些媒体投资，这不仅对 2025 年有所帮助，也为我们进入 2026 年奠定了良好的基础。”

– Christopher Horvers (摩根大通): 询问行业增长和地缘政治风险。

◦ Steelman: “同店增长指引确实反映了市场回归常态的情况，以及随着进入下半年，我们将面临一些日益严峻的基数挑战。”

– Horvers: 询问关于 Rare Beauty 的发布。

◦ Steelman: “虽然 Rare Beauty 的开局非常强劲，我们也对此感到兴奋……但它只是一个品牌，而我们的产品组合中拥有 600 个品牌。”

– Sydney Wagner (杰富瑞): 询问竞争格局。

◦ Steelman: “美容行业一直是一个充满竞争的类别，但我想说，这正是我们的专长。”

– Oliver Chen (道明考恩): 询问品类表现和韩妆（K-Beauty）。

◦ Steelman: “在 Ulta Beauty，我们正致力于产品的功效，并确保产品能够真正产生效果。”

– Susan Anderson (嘉纳科德): 询问关于西北部新配送中心及成本影响。

◦ Steelman: “它要到 2027 年才会投入运行，但这些项目从动工到完成确实需要一段时间。”

– Katharine McShane (高盛): 询问营销支出。

◦ DelOrefice: “我们持续优先考虑的顶尖领域之一是个性化，这无疑将成为我们营销投资的核心部分。”

– Mark Altschwager (贝尔德): 询问关于同店指引和 Space NK 的经验教训。

◦ Steelman: “我们希望成为市场份额的获得者……这一计划正让我们能够……收获那些投资带来的回报。”

– Olivia Tong Cheang (雷蒙詹姆斯): 询问投资和消费者灵活性。

◦ DelOrefice: “每年，我们都会在计划中加入一定的杠杆元素。”

情绪分析

分析师的语气中性且略带谨慎，主要探究 SG&A、定价和竞争定位，问题集中在增长的可持续性和投资回报上。

管理层的语气在预备发言中充满信心，但在问答环节中变得更加稳健，频繁强调纪律性和灵活性。Steelman 表示：“我们正在为胜利而战，并继续夺取市场份额。”DelOrefice 则使用了“我们对今年投资的领域感觉非常好”等措辞。与上季度相比，管理层似乎更专注于从之前的投资中获取回报，而非激进的新支出。

季度环比对比

– 指引语言从第三季度的谨慎乐观，转变为第四季度更审慎地关注执行盈利性增长。2026 年新的 EPS 指引（28.05-28.55 美元）预示着较前一年业绩的加速。

– 战略重点保持一致，但增加了对国际扩张、数字创新和成本纪律的强调。

– 第四季度分析师的问题更多集中在 SG&A 控制和同店销售常态化上，而第三季度的问题更强调营收增长和品牌创新。

– 管理层的语气转向了更加结构化、纪律化的方法，这与早期对投资和扩张的关注形成了对比。

风险与担忧

– Steelman 指出“日益加剧的全球冲突可能会影响经济状况”是一个关键风险。

– 管理层对消费者需求、促销强度和竞争环境发出谨慎信号，表示：“我们意识到环境具有竞争性和动态性，而且目前市场对‘价值’的关注度有所提高。”

– 分析师反复对 SG&A 增长、营销支出以及利润率改善的可持续性表示担忧。

核心要点

Ulta Beauty 领导层将 2025 财年描述为转型投资、市场份额增长和强劲财务业绩的一年，同时概述了以严谨的成本管理、国际扩张和数字创新为核心的 2026 战略。随着新一年净销售额和每股收益目标的设定，管理层强调了在竞争激烈且动态变化的美容市场中，对运营卓越和可持续增长的重新承诺。