Boss直聘：4Q25财报和电话洞察纪要
管理层纪要：业务回顾与战略展望
一、 2025年财务与经营业绩
– 营收表现： 第四季度总收入达 20.8亿元，同比增长14%。2025年全年总收入达 82.7亿元，同比增长12.4%。
– 盈利能力： 2025年经调整后运营利润为 33.8亿元，同比增长45.7%，经调整后运营利润率高达 40.8%。这主要得益于公司极强的运营杠杆和财务纪律。
– 用户增长： 2025年新增验证用户近 4600万。截至年底，平台累计服务超过2.5亿求职者和3600万企业用户。全年平均月活跃用户（MAU）突破 6070万，同比增长14.5%。
– 结构性突破：
◦ 蓝领与下沉市场： 蓝领用户增长领跑全盘，贡献收入比例持续提升；三线及以下城市收入贡献接近25%，较四年前翻倍。
◦ 中小企业（SME）： 员工人数少于100人的企业收入贡献首次突破50%，成为增长的核心引擎。
二、 春招旺季强劲动能
尽管今年春节较晚导致第一季度营收在GAAP口径下受季节性波动影响，但实际需求极其旺盛。
– 数据新高： 春节后日均新增验证用户超过去年同期，活跃用户数创历史新高。
– 岗位激增： 春节后15天日均职位发布量实现双位数同比增长。
– 行业亮点： 制造业、电子通信、半导体、汽车及城市服务业岗位增速最快。白领与互联网行业也展现出明显的同比加速增长趋势。
三、 AI进展：从“信息撮合”到“闭环服务”
BOSS直聘正在利用AI改变在线招聘的本质：
– 闭环交易： AI赋能的闭环安置服务在2025年已实现 亿元级营收，且增速超过其他板块。AI帮助企业完成招聘的“最后一公里”。
– AI产品化：
◦ AI快捷招聘工具： 自动搜索2.5亿人才库并理解特定需求，商业潜力巨大。
◦ AI面试间： 实验已全面推开，显著提升了专有面试间的使用率，并收集了高价值面试数据。
◦ AI Agent（智能体）： 在制造业和直播行业大幅提升交付效率，使“按结果付费”模式在大规模应用中变得可行。
– 科研突破： 公司的“南北阁”实验室在小模型领域取得领先，其 3B参数模型 在多个任务中超越了4B-52B参数级别的模型，一度位列HuggingFace文本生成模型趋势榜第一。
四、 股东回报计划
董事会批准了一项极具吸引力的股东回馈政策：
– 持续分红： 从2026年起的三年内，每年将分配不少于前一年经调整后净利润的 50% 用于派息和回购。
– 回购升级： 将2025年8月批准的回购计划上限从2.5亿美元上调至 4亿美元。
分析师问答部分
Q1 (摩根士丹利 - Eddy Wang)：
近期关于AI取代人工的讨论很多。市场担心：AI Agent的普及是否会大幅减少未来白领招聘需求，从而影响中国招聘市场的长期潜力？此外，AI技术的发展是否会对BOSS直聘的核心竞争力和商业模式构成挑战？
赵鹏（CEO）：
我认为AI对人类劳动效率的提升，在未来2到20年内实际上是对整体劳动力的良性补充。根据计算，中国16-59岁的劳动力人口到2046年将下降约20%至6.9亿，这一缺口需要AI来填补。
中国市场与美国不同：
1. 职业结构： 中国蓝领基数更大，而美国白领占比更高。
2. 企业形态： 中国98%是中小微企业，平均每家公司仅雇佣约10人。对这些小老板来说，AI是工具而非完全替代品。
事实数据证明： AI的发展反而刺激了技术创业热潮。今年春招，AI相关新增岗位同比增长172%，活跃岗位增长80%。不仅是一线城市，二线城市及更低层级城市也开始出现大量“AI+”相关职能岗位。
关于竞争，BOSS直聘本质上是一个“人的游戏”，是基于真实人类需求的市场。我们拥有独特的双向网络效应和数据沉淀，AI非但没有挑战我们，反而让我们有史以来第一次能够通过闭环安置实现“按效果付费”的大规模商业化。
Q2 (高盛 - Timothy Zhao)：
关于AI产品的商业化和“南北阁”大模型的投入逻辑是什么？对今年AI收入有何预期？另外，今年春节后招聘需求的具体特征是什么？
赵鹏（CEO）：
AI商业化： 闭环安置服务去年已达亿元规模，今年预期将翻倍甚至数倍增长。
大模型逻辑： 我们采取的是 “尾灯策略”。在AI极速发展的时代，我们必须有一支顶尖团队紧跟最前沿技术，确保我们不会“掉队”。我们不求做规模最大的，但求理解透彻。开发3B小模型是为了降低训练和应用成本，提高工业应用的智能化水平。
春招特征： 需求极强。但需注意，由于春节较晚，Q1的GAAP营收天数比去年少了20天左右。若按农历口径看，现金收入增长非常积极，且预计全年增速将超过2025年。
Q3 (瑞银 - Wei Xiong)：
2026年的用户增长目标是多少？考虑到AI和营销投入，利润率趋势如何？另外，香港业务OfferToday的进展和下一步计划是什么？
王文蓓（CFO）：
用户与利润： 2026年我们计划至少新增 4000万 验证用户。尽管会有AI算力和营销投入，但凭借运营杠杆，我们预计2026年经调整后运营利润率将比去年稳中有升。
赵鹏（CEO）补充香港业务：
OfferToday在香港移动端DAU（日活）已排名第一。在香港300万劳动力中，平均每50人就有一人每天在使用我们的App找工作。香港业务并非简单的内地版复制，核心在于本地化：包括产品本地化和团队本地化，我们正期待更多香港本土青年才俊加入我们的管理团队。