$万华化学(SH600309)$ 万华化学：油价高位，气头化工能源替代空间加大，海外产能加速退出
海外油头成本大幅提升，气头优势逐步凸显。本轮是海外原油供给导致油价上行，美国乙烷价格主要是受当地供需影响，即使根据热值跟涨也远远无法达到石油的涨幅。公司当前拥有180万吨乙烷制乙烯，单吨盈利已经上行至5k左右，业绩明显提升。
海外企业将面临较大供应链冲击，中国企业竞争优势凸显。海外后续大概率面临苯系产品供应问题，当前沙特装置已经关停，日韩、欧洲MDI/TDI等均有降负及检修的可能性。公司凭借稳定原料供应，以及低成本的核心竞争，全球优势持续凸显，价差明显走扩。
后续从增量角度来看，2025年大乙烯二期、蓬莱PDH及VA一季度陆续投产，36万吨福建TDI年中投产，26年福建70万吨MDI项目落地，烟台120万吨乙烷制乙烯项目改造落地，贡献增量。