投资笔记：赛腾股份—— 在“果链复苏”与“半导体HBM爆发”的夹缝中寻找预期差
免责声明： 本备忘录仅为资料整理，不构成任何具体的买卖建议。市场有风险，决策需自主
记录日期： 2026年1月30日
核心定性： “双轮驱动”的景气成长股。
左手握着苹果产业链复苏的现金流（Beta），右手拿着三星 HBM 扩产的入场券（Alpha）。虽然当下估值不属于极致的低估捡烟蒂，但在 AI 算力大爆发的背景下，它是一张极具爆发力的看涨期权。
一、 投资核心逻辑
1. 苹果基本盘的“定心丸”（防守逻辑）
信号： 苹果 FY25Q1 营收 1438亿美元创历史新高，iPhone 业务强劲。
推演： 只要苹果赚钱，就会继续砸钱研发新产线（iPhone 17/MR/Fold）。作为果链自动化设备的组装/检测核心，赛腾的“吃饭家伙”稳了。之前市场担心的“砍单雷”被证伪。
价值： 这块业务提供稳定的现金流，托住了估值的下限。
2. HBM 半导体的“进攻矛”（核心看点）
信号： 三星电子宣布 2026年 HBM 营收将翻 3倍；黄仁勋喊话台积电未来十年大幅扩产。
赛腾位置： 旗下的 Optima 是晶圆边缘检测的全球第一梯队，是 HBM 堆叠工艺中防止晶圆碎裂的“刚需铲子”。
推演： 三星扩产 Optima 订单爆发 赛腾半导体收入占比提升 估值从“果链”向“半导体”切换（戴维斯双击）。
价值： 这块业务提供估值的弹性上限（给 25-30倍 PE）。
二、 估值锚点与买卖策略
1. 业绩预测（E）：
2026E 净利润： 预估 11.5亿 - 12.0亿元（基于苹果大年+HBM订单交付）。
潜在偏差： 如果三星 HBM 扩产超预期，利润可能冲到 13亿；如果汇率大幅波动（人民币升值），可能回落到 10.5亿。
2. 合理市值区间：
中性估值： 11.5亿 × 18倍 PE = 207亿。
乐观估值（半导体逻辑爆发）： 12亿 × 25倍 PE = 300亿
这块为券商预测，仅为记录
三、 关键跟踪指标
投资赛腾不能“死拿”，必须每个月盯着这几个信号灯：
1. 苹果侧（看稳不稳）：
iPhone 销量/排产： 关注郭明錤等分析师对 iPhone 17 的预期。
Capex（资本开支）： 苹果财报里的“资本支出”是否维持高位。
2. HBM侧（看爆不爆）：
三星/海力士扩产进度： 新闻里有没有“HBM 产能翻倍”、“新厂投产”的消息。
Optima 订单公告： 赛腾如果发公告说“中标某海外存储巨头大单”，那就是股价起飞的发令枪。
3. 风险侧（看雷不雷）：
汇率： 如果人民币升值太快，对利润是利空。
中日关系： 关注日本对半导体设备出口的限制政策是否升级（虽然 Optima 有应对，但市场情绪会受影响）。
四、 总结与心态（Summary）
现在持有它： 就像在苹果树下埋伏，等着捡半导体的金子。
风险控制： 仓位控制在 15%-20% 以内，不要单吊。
心态： 只要 2026 年 AI 算力和 HBM 缺货的逻辑还在，赛腾的下跌就是为了更好的上涨。耐心等待那个“半导体收入占比超过 30%”的质变时刻。