$金山软件(03888)$ 1顶格10%上限回购注销，按估值情况越低买越多，如果估值不提升可以在一年内完成顶格回购，比分红更靠谱的做法，港股通分红还要扣20%税

2A股金山办公估值极高，市场先生给予9PB,65PE，光这部分金山软件持有51.46%股权折算就价值600多亿港币（当然A股金山办公估值可能虚高），但金山软件本身市值只有330亿。理论上可以买入港股金山软件，做空相应比例A股金山办公达成套利，但操作相当复杂且不一定具备实操性，这让我想起一则陈年往事，可可豆因为暴涨，可可豆公司里存货的价值已经远高于公司市值，格雷厄姆选择买入可可豆公司股票做空可可豆来做稳定的套利喝了口汤，而巴菲特直接买入可可豆公司不做对冲吃了大肉。

3剑网3有15年历史，是常青树游戏，每3个月一次版本更新，玩家忠诚度高，参考梦幻西游传奇问道逆水寒等，利润可以保持或者微微下降可以接受

4八亿研发剑侠世界4下半年上线，八亿研发费用已经费用化，扣的是前几年的净利润，后面几年有概率吃肉，如果吃到肉市场先生会对西山居重新估值，可参考港股最近心动十倍的市值涨幅

5鹅鸭杀现象级手游，代理能分成30多%，可惜不是重氪类型，但社交游戏具备流量裂变能力，属于锦上添花

6无有息负债，资产负债表干净，扣除子公司类现金资产后，母公司还有近200亿类现金资产，市值才320亿，PB1.2，每年几十亿研发投入费用化处理，形成巨额表外资产，安全边际高

7AI大模型养虾等大概率不会对WPS降维打击，反而可能有助力，WPS护城河极高，和微软office几乎垄断市场，WPS企业级同比增速高达65%，AI把WPS从一次性的工具软件升级成了持续付费的AI生产力平台，大幅提高了客单价，个人会员以前89/年提升至179/年，AI专属会员388/年。

8信创虽然虽然覆盖95%市级以上党政机关央企总部，但内部深度不足，只有核心人员少量使用，可挖掘数倍空间，还有大量下沉市场，是WPS企业级收入增量的核心逻辑，目前WPS信创客户订阅渗透率不足10%。由于微软office高定价策略，海外有东南亚拉美新兴市场巨大的价格真空带可以让WPS渗透

9持有金山云33%股权，金山云需大量采购算力芯片，3-4年折旧相对合理，对比美股科技巨头5-6年的折旧，每年折旧高达30多亿导致营业成本高毛利润低，未来该部分算力卡折旧完后仍可承接小米生态海量的推理需求，除了覆盖电费后都是纯利润，（可参考长江电力会计折旧18-60年远短于40-150年实际物理寿命，导致当期会计利润被低估）

10金山云对小米的人车家甚至未来机器人大生态提供技术支持，已经签订了未来3年百亿合同，想象空间巨大

11持有猎豹移动44%股权值2亿美元，对猎豹的股权投资已经全额计提减值，已在美股上市