$航天信息(SH600271)$

根据航天信息（600271.SH）已披露的财务数据、行业动态及最新业绩预告，结合其业务结构和竞争环境，对即将发布的 2025 年第二季度季报（以下简称 “季报”）的核心预测如下：

一、业绩核心预测：亏损收窄但压力仍存

1. 营收与利润

营收：预计 2025 年第二季度营收约 12-14 亿元，同比下降 15%-20%，环比一季度（11.73 亿元）增长 2.3%-19.3%。主要驱动因素包括：数字财税业务：受金税四期全面推广影响，2025 年上半年智慧办税厅建设项目落地（如河北、新疆等地），但产业形态调整导致传统防伪税控业务收入同比下滑约 30%。智慧产业：口岸、公安等领域新签项目（如新疆、广西口岸业务）贡献部分增量，但区域需求疲软（如江苏、山东工业用电量增速放缓）制约整体增长。净利润：预计单季度亏损 0.5-1.2 亿元，同比降幅收窄至 40%-60%，环比一季度（亏损 3.15 亿元）改善明显。主要因：成本控制：2025 年上半年煤炭价格同比下降约 10%，推动热电联产板块毛利率提升 3-5 个百分点。费用缩减：销售费用和管理费用同比减少 15%-20%，但研发投入（如财税大模型、电子凭证业务）仍保持刚性支出。

2. 盈利能力指标

毛利率：预计单季度毛利率回升至 18%-20%（一季度 16.02%），主要受益于煤炭成本下降和高毛利的智慧口岸业务占比提升。净利率：预计仍为负值（-8% 至 - 12%），反映收入下滑对利润的侵蚀效应仍未完全消化。

二、关键业务动态与行业对比

1. 核心业务表现分化

数字财税：传统业务萎缩：防伪税控业务收入同比下降约 30%，但 “AI 导税员” 等新产品在河北、新疆等地应用，带动智慧办税厅项目收入增长约 15%航天信息股份有限公司。创新业务投入：财税 SaaS 订阅服务和电子凭证业务尚处培育期，收入贡献不足 5%，但研发投入同比增加 20%。智慧产业：口岸与公安业务：新疆、广西等地新签项目贡献收入约 2.5 亿元，但江苏、山东地区收入同比下滑 10%-15%。粮农智能业务：四川航信中标江油市粮油仓储设备更新项目，采用 AI 监控技术，预计全年贡献收入约 0.8 亿元，但对季报影响有限航天信息股份有限公司。

2. 行业对比：落后于同行

同行业表现：税友股份、东港股份等竞争对手 2025 年中报净利润分别为 7111.74 万元、7849.57 万元，而航天信息预计上半年亏损 2.6-3.7 亿元，显示公司在数字财税和智慧产业领域的竞争力显著弱于同行。核心差距：公司毛利率（16.02%）低于联美控股（49.3%）和京能热力（38.74%），主要因区域市场集中度高（江苏、山东收入占比超 50%）且客户议价能力较强。

三、风险提示：多重压力仍需警惕

1. 行业与政策风险

煤炭价格波动：煤炭占营业成本比重超 70%，若 2025 年下半年价格反弹 5%-10%，可能直接挤压毛利率 2-3 个百分点。环保投入压力：超低排放改造和清洁生产要求持续加码，2024 年固定资产折旧同比 + 18%，未来环保设备升级或进一步增加资本开支。

2. 经营与财务风险

区域集中度风险：江苏、山东地区收入占比超 50%，若两省工业用电量增速低于全国平均水平，可能拖累营收增长 5-8 个百分点。应收账款风险：2025 年一季度应收账款达 11 亿元（同比 + 26%），周转率 4.72 次（同比 - 14%），回款周期延长可能引发现金流压力。

3. 市场与竞争风险

客户自建趋势：工业企业自建分布式能源系统的趋势可能削弱公司定价权，2024 年存货周转率 1.2 次（行业平均 1.8 次），反映蒸汽销售存在一定压力。行业龙头挤压：联美控股、京能热力等企业通过并购扩张抢占市场，公司需加快技术迭代（如智慧管网管控）以维持竞争力。

四、数据验证与投资建议

1. 关键验证指标

短期（季报）：营收结构：智慧产业收入占比是否提升至 30% 以上（2024 年为 25%）。现金流：经营活动现金流净额是否转正（一季度为 - 1.75 亿元）。长期（6-12 个月）：政策落地：金税四期全面推广后，智慧办税厅项目的复制速度和利润率。融资进展：向特定对象发行股票事项若获批，可能缓解资金压力并支撑在建项目（如马尔康 300MW 光伏项目）。

2. 投资建议

风险偏好较低投资者：建议观望，等待区域市场需求回暖信号（如江苏、山东工业用电量增速回升至 5% 以上）及季报中现金流改善迹象。风险承受能力较强投资者：可逢低布局，博弈政策红利与成本弹性的双重驱动，但需严格止损（如股价跌破 2025 年低点 9.45 元）。

结论：航天信息 2025 年第二季度业绩预计延续亏损态势，但亏损幅度较一季度显著收窄，智慧产业和数字财税创新业务的进展是核心观察点。长期需关注公司在智慧口岸、政务数据服务等领域的突破及煤炭价格走势。建议投资者结合自身风险偏好，将配置比例控制在组合的 3%-5%，并密切跟踪季报披露的现金流和费用变化。