$航天信息(SH600271)$

结合航天信息 2025 年三季度经营动态、订单情况及行业趋势，以下从财务业绩预测和股价参考两方面展开分析：

一、三季报财务业绩预测

（一）营收端：同比下滑但环比改善

传统业务持续承压

公司核心的数字财税业务受产业形态调整影响深远。2025 年上半年，数字财税业务收入同比下降 41.01%，主要因数电票全面推广导致传统税控设备需求萎缩。尽管公司积极拓展电子凭证、财税 SaaS 订阅等新业务，但短期难以完全弥补传统业务缺口。预计三季度数字财税业务收入同比降幅收窄至 30%-35%，贡献营收约 10-12 亿元。

新兴业务增长乏力

智慧产业（如智慧口岸、粮储）和网信业务（如网络安全）虽被列为战略重点，但市场竞争激烈。2025 年中报显示，智慧业务和网信业务收入同比分别下降 51.31% 和 35.5%。三季度公司中标湖南省委外事办 122.5 万元项目、深圳税务局 105.68 万元运维项目及中国星网 145 万元税务管理项目，单笔订单规模较小，预计新兴业务整体收入同比降幅维持在 40%-45%，贡献营收约 8-9 亿元。

综合营收预测

综上，预计三季度总营收约 18-21 亿元，同比下降 30%-40%，环比二季度（13.15 亿元）增长 37%-60%，主要受益于下半年政府项目集中交付的季节性因素。

（二）利润端：亏损收窄或转正

成本费用管控见效

2025 年中报显示，公司销售费用、管理费用和研发费用同比分别下降 16.27%、12.07% 和 16.47%，三费占营收比为 26.87%，同比上升 40.18% 但环比一季度（35.93%）改善显著。预计三季度三费总额控制在 5-5.5 亿元，费用率降至 28%-30%。

资产处置收益增厚利润

公司于 2025 年 9 月出售中油资本股权获得 4.3 亿元收益，扣除税费后预计贡献净利润约 3.5-4 亿元。若该笔收益计入三季度报表，将显著改善当期利润。

综合利润预测

若不考虑资产处置收益，预计三季度净利润亏损 1.5-2 亿元；若计入该收益，净利润有望转正至 1.5-2.5 亿元。参考机构预测（国海证券预计 2025 年全年净利润 1.89 亿元），结合上半年亏损 3.02 亿元，三季度净利润转正概率较大。

（三）现金流与资产负债表

现金流压力缓解

2025 年上半年经营性净现金流为 - 9.88 亿元，主因传统业务回款周期延长。随着三季度政府项目集中结算，预计经营性现金流环比改善至 - 5- -3 亿元。

资产负债率维持低位

截至 2025 年 6 月末，公司资产负债率仅 18.17%，远低于行业平均水平，叠加货币资金约 60 亿元，财务安全性极高，为业务转型提供充足缓冲。

二、股价参考与投资逻辑

（一）历史估值与当前水平

估值指标

截至 2025 年 9 月 30 日，公司股价 8.32 元，对应市净率（PB）0.89 倍，处于近五年 10% 分位；市盈率（PE）因亏损暂不适用。横向对比税务信息化行业龙头（如金蝶国际 PB 2.5 倍、用友网络 PB 3.2 倍），估值优势显著。

安全边际凸显

公司每股净资产 7.39 元，且手握大量优质资产（如参股金融机构、不动产），当前股价已反映市场对业绩最差预期，下行空间有限。

（二）股价驱动因素

短期催化剂

三季报业绩超预期：若净利润转正且营收降幅收窄，可能触发估值修复行情，目标价上看 9-9.5 元（对应 PB 1.0-1.1 倍）。政策红利释放：2025 年是金税四期全面推广元年，若公司在智慧税务、电子凭证等领域获得大额订单，可能提振市场情绪。

中长期逻辑

业务转型成效：公司正构建 “爱信诺・信诺 GPT” 财税大模型，探索 AI + 财税应用场景（如智能开票、风控合规），若 2026 年相关业务收入占比提升至 20% 以上，有望打开估值空间。资产整合预期：航天科工集团旗下浙江诺诺网络、航天金盾等资产存在注入可能性，若落地将增强公司在企业数字化领域的竞争力。

（三）风险提示

订单落地不及预期：2025 年三季度中标项目金额较小，若四季度未能获取亿元级订单，可能影响 2026 年业绩展望。研发投入持续高企：2025 年中报研发费用 3.4 亿元，费用率 13.67%，若 AI 大模型等项目商业化进度滞后，可能拖累利润率。市场情绪波动：当前股东户数 8.21 万户，较 2024 年末减少 2.8%，但散户持股比例仍较高，易受短期资金影响。

三、结论

综合来看，航天信息 2025 年三季报预计营收 18-21 亿元（同比 - 30%-40%），净利润 1.5-2.5 亿元（若计入资产处置收益），同比扭亏为盈。短期股价有望受业绩改善驱动反弹至 9-9.5 元，但中长期需观察新兴业务增长和 AI 技术落地情况。建议投资者密切关注 10 月 31 日三季报披露的订单转化效率、研发费用率及资产处置收益确认时点，若业绩符合预期且政策催化持续，可逐步布局，目标价 10-11 元（对应 PB 1.2-1.3 倍）。@littlewaterxp 兄弟 咱们看看航天信息到底会咋样 暂时看9.5吧