江森自控 4000 字深度研报
仗剑小炒家
· 浙江
$江森自控(JCI)$ $霍尼韦尔(HON)$ $西门子(SIEGY)$
研究江森自控，核心看三点：政策驱动的稳定赛道、高转换成本壁垒、盈利质量优异。
🎯核心逻辑：建筑科技行业需求刚性（维护不可或缺）、弱周期（10-15年更新），增长引擎是全球减碳政策（建筑占碳排放40%）。公司提供HVAC+楼宇自控+安防消防一体化智能解决方案，客户转换成本极高（更换增加15-20%成本），全球服务网络覆盖150+国家，新进入者难复制。
📈财务亮点：自由现金流连续五年为正（2024财16亿，2025前三季15.4亿），净利润现金比率超1（盈利真实）。2025前三季净利润同比增43.6%，毛利率37.1%（优秀）。营收增速2.7%（偏缓），增长依赖利润端改善。流动比率0.96（低于1），短期偿债能力偏弱。
