英国保诚 4000 字深度研报
仗剑小炒家
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$英国保诚(PUK)$ $友邦保险(01299)$ $汇丰保险研究英国保诚，核心看点在于亚洲寿险市场的长期红利与百年壁垒的共振。
🎯 核心逻辑：深耕亚洲寿险市场的百年龙头，商业模式为“保费+投资”双轮驱动。亚洲寿险渗透率仅3.5%（远低于欧美>8%），中产崛起和老龄化带来长期需求。核心壁垒是175年全球信任品牌（亚洲认知度极高）和本地化渠道网络（香港代理人份额长期前列，保单续期率90%+）。保费端提供保障型产品，形成稳定现金流；投资端管理千亿美元级准备金，2024年投资收益贡献40%营运利润。
📈 财务亮点：2024年ROE 12.94%（高于行业8%警戒线），净利率28.07%（远超行业均值5-15%）。自由现金流连续五年为正，从2021年2.42亿增至2024年35.08亿，净利润现金比率1.58（利润几乎全转化为现金）。净利润2023年增长268%、2024年增长34%，但2025Q2净利环比下降，需关注短期波动。
