加拿大太平洋堪萨斯城 4000 字深度研报
仗剑小炒家
· 浙江
$加拿大太平洋铁路(CP)$ $联合太平洋公司$诺福克南方公司最近研究了CPKC，最大的感受是北美铁路寡头的稀缺网络与整合红利正在共振。
🎯 核心逻辑：作为北美一级铁路寡头（CR5达85%），CPKC依托三大壁垒构建护城河。行业刚需属性强（70%货品为能源、粮食等必需品），铁路吨公里成本仅为卡车1/4，叠加国会特许经营权（近20年无新牌照）形成准入壁垒。商业模式以差异化货种平衡收益：汽车零部件（毛利率超35%）、高时效集装箱（占收入32%）贡献高溢价利润，化肥、粮食（占运量40%）提供稳定现金流。并购堪萨斯城南方后，形成横跨加美墨的独家跨境网络，中转效率比对手快18小时。
📈 财务亮点：ROE 2024年8.32%（行业平均8%），毛利率连续五年超50%（2025Q2达53.04%），净利率提升至33.36%。资产负债率从69.27%降至44.65%，长期债务占比超95%。2024年营收同比+15.8%，2025Q2净利润+36%。自由现金流连续五年为正，净利润现金比率1.42（2024年），利润质量高。2025年指引核心每股收益增12%-18%，整合协同效应持续释放。
