华特达因的风险在哪儿？有人说是集采，事实上伊可新跟集采几乎不搭边。华特达因的核心大单品伊可新（维生素AD滴剂），在短期内（未来3-5年）被纳入国家集采（带量采购）的概率极低，几乎可以说是“免疫”的。

国家集采的核心逻辑是：医保基金压力大 + 临床用量大 + 通过一致性评价竞争充分。

1. 它是“自费药”，不消耗医保基金

2.伊可新虽然主要成分是化学维生素A和D，但它是一个复杂的油溶液胶囊剂型。这种剂型的一致性评价标准极高，做起来非常难。

集采通常是为了打破“原研药高价垄断”，引入低价仿制药。伊可新虽然是老资格，但它本身定价并不算离谱。

相比于国家集采，地方集采的可能性存在一点。因为有些地方的公立医院采购资金紧张，或者为了完成“药占比”考核，地方政府可能会把非医保的高用量品种纳入地方集采。之前某些省份的集采目录里确实出现过维生素、钙片等辅助用药的身影。

这种地方集采不像国采那样一降到底，通常降价幅度温和（10%-20%），或者是“量价挂钩”。这对伊可新是扰动，但不是毁灭性打击，因为伊可新的主战场正在向院外（药店和电商）转移。

真正的风险我想有以下两点：

1.中国每年出生人口从1800万跌到900万，这意味着伊可新的“目标客户池”腰斩。这是比集采更可怕的长期利空。

2.很多家长和医生认为只补D就够了，不需要补A（虽然中国属于A缺乏地区，但争议一直存在）。星鲨等纯D3产品对伊可新构成了巨大的替代压力。

如果上述风险对公司的影响不大，那么作为一个深度价值股，当前的价位绝对是被低估的。如果你看重高分红、低估值、业绩确定性，且不担心出生率问题，那么它确实是一个理想的收息资产。

$华特达因(SZ000915)$