中科曙光：国产算力龙头的无风险套利与价值重估
一、绝对套利窗口：确定性价差收益凸显
根据中科曙光与海光信息的换股方案（1股曙光换0.55股海光），曙光的理论价值应为 102.8元/股（186元×0.55）较现价约折价20%。若海光股价维持不动，曙光需上涨 20% 才可完全消除折价；若海光股价进一步上涨曙光的折价修复弹性将同步放大。换股比例已固定，价差回归是必然趋势。
二、国产推理算力服务器绝对龙头
中科曙光作为 国产推理算力服务器龙头，其核心竞争力体现在三大维度：
1. 技术壁垒与市场地位
液冷技术市占率超60%，数据中心PUE≤1.04，能效水平全球领先；AI服务器市占率12%，2025H1新签信创订单57亿元（同比+62%），72%来自政府及央企集采。自主研发的DeepAI深算智能引擎，形成国产化闭环。
2. 产业链垂直整合能力
持有海光信息28%股权，其DCU芯片在推理场景性能对标国际主流产品；控股曙光数创和中科星图，子公司权益市值远超自身市值。
3. 业务估值被严重低估
中科曙光当前总市值1211.90亿元，而仅仅其持有的海光信息市值已达1211亿元，市场几乎仅按海光持股部分估值，现有业务（服务器、液冷、超算等）相当于白送。
中科曙光正处于 估值修复+产业爆发 的双重拐点：换股折价提供确定性套利机会，国产推理算力自主化浪潮赋予长期增长动能。在AI算力需求井喷、液冷技术渗透率提升的背景下，公司有望从“硬件供应商”升级为“算力生态构建者”。