2030年美国软件产业报告——OpenAI营收成本与CSP格局深度解析

核心焦点
1. OpenAI营收结构测算：2026年需维持ChatGPT每季新增1亿用户，同时将Agents及新产品推出作为核心监测指标。
2. OpenAI算力成本分配：此分配将推动2030年云服务提供商（CSP）格局呈现“Azure≥AWS、OCI≥GCP”的态势。
市场重要动态
近期，英伟达（NVDA US）投资OpenAI、OpenAI向甲骨文（ORCL US）下达3000亿美元远期采购订单（RPO）、甲骨文积极采购英伟达GPU所形成的资金循环引发市场广泛讨论。恰逢OpenAI推进估值5000亿美元的融资轮次，我们基于《The Information》等媒体披露的OpenAI运营预估数据，开展了合理性测算。
深度分析
一、OpenAI营收结构：用户增长与新品落地成关键

根据媒体披露，OpenAI 2026-2030年营收预估分别为300亿、600亿、1000亿、1450亿、2000亿美元，较2025年一季度融资时分别上调3%、13%、16%、15%、15%。从营收结构看，2025年ChatGPT占比77%，较一季度预估的62%上调，同比提升2个百分点；2026-2030年，Agents及新产品将成为主要增长动力，营收占比分别达23%、39%。
需重点关注三大监测指标：
• ChatGPT用户规模：预计2030年用户数达20亿（接近Gmail当前用户规模），2026年需维持每季新增1亿用户；付费用户比例需从2025年的5%提升至2030年的14%。
• Agents产品进展：推测包含Codex（竞争激烈）、博士级研究员企业方案（此前传闻月费2000-20000美元）、消费级Agent（Operator+DeepResearch），目前尚未有明确变现方案。
• 其他新产品落地：包括计划2026年底推出的io硬件（此前通过并购布局）、Agentic Commerce（含导购抽成及广告模式）；鉴于硬件产品尚未面世，2026年需重点推进ChatGPT免费用户的变现。
二、OpenAI算力成本：重塑2030年CSP格局

媒体披露，OpenAI 2026-2030年自由现金流（FCF）预估分别下调100亿、150亿、360亿、190亿、30亿美元，现金流转正时间从2029年延后至2030年，算力成本占营收比重分别为107%、88%、69%、57%、50%。甲骨文财报会议显示，OCI 2026-2030财年（财年末为5月）营收预估分别为180亿、320亿、730亿、1140亿、1440亿美元。综合市场共识与财年差异，2030年CSP格局将呈现“Azure≥AWS、OCI≥GCP”，核心关注点如下：
• 2026-2027年：算力短缺高峰期：若微软Azure持续减少对OpenAI的算力供应，OpenAI将高度依赖OCI、CRWV及GCP等服务商。
• 2027年下半年后：OCI算力供应爆发：预计2030年OCI占OpenAI算力供应比重超85%（2025年Azure占比超80%），OpenAI贡献OCI营收比重约60%；即便如此，2025-2030年OCI向OpenAI供应算力的金额约2400亿美元，低于市场传闻的3000亿美元。若传闻金额属实，该合约期限需超5年，且80%以上金额在3年后兑现（软件行业通常为3-5年合约，40%-60%金额在24-48个月内兑现）。
• Azure与OpenAI的合作粘性：2026-2027年，Azure仍是OpenAI推理算力的主要提供商，双方维持20%的营收分成机制；OpenAI将为Azure营收贡献3个百分点以上的增速，且Azure的AOAI（Azure OpenAI服务）及Github Copilot等业务也将成为云服务营收的强劲增长动力。
投资建议

我们通过对OpenAI营收结构及算力成本分配的测算认为，2026-2027年仍处于算力短缺高峰期，对微软（MSFT US）Azure的持续强劲增长持正面看法。需求端需重点关注：2026年ChatGPT维持每季新增1亿用户、推进免费用户变现，以及Agents/新产品的落地进展。
投资风险
• 变现不及预期
• 用户对数字产品偏好变化
• 监管及反垄断政策趋严
附录：关键数据图表说明
表1：OpenAI营收结构测算（单位：2024-2029年ChatGPT营收为百万美元，2030年为亿美元；总用户单位：百万；其他金额单位已标注）

表2：2030年CSP营收规模格局（单位：十亿美元）

微软（MSFT US）ESG表现
• 综合ESG评分：91分（E：78分，S：94分，G：92分），数据来源：Refinitiv、凯基证券
• 关键ESG指标：再生能源使用率持续提升，2023年再生能源购买量接近800亿焦耳；废水回收比例、废弃物回收比例维持行业较高水平；独立董事占比长期稳定在80%以上，2021年捐款总额超30亿美元。
免责声明
本报告内容来源于本公司认可的信息来源，但不保证其完整性与准确性。报告中提及的业务、财务数据及所有意见、预估均基于本公司特定日期的判断，具有时效性，后续若有变更，本公司不另行预告或更新。
本报告内容仅作参考，不构成对客户买卖股票的投资建议。投资者应审慎评估自身投资风险，对投资结果自行负责。