2026年美股展望：轮动复苏已至，标普500剑指7800点
2026年美股展望：轮动复苏已至，标普500剑指7800点
摩根士丹利北美股票策略团队 | 2025年11月17日
核心结论：2026年美股将迎来“轮动复苏”，我们将标普500指数12个月目标价上调至7800点（对应2027年预期EPS 356美元，动态市盈率22倍）。驱动逻辑包括企业盈利强劲增长（2025年EPS增速12%、2026年17%、2027年12%）、美联储“宽松加码”货币政策、AI效率提升带来的利润率改善，以及经济从“滚动衰退”转向全面复苏后的板块轮动机会。配置上，我们上调小盘股相对大盘股评级至“增持”，行业层面将可选消费、医疗保健上调至“增持”，维持金融、工业“增持”评级，看好周期性板块与高景气细分赛道的双重机会。
一、核心逻辑：轮动复苏开启，牛市周期未改
1. 从“滚动衰退”到“滚动复苏”
2025年4月“解放日”（Liberation Day）标志着持续3年的“滚动衰退”正式终结，美股进入全新牛市周期与盈利周期。当前市场已具备典型的早期周期特征：
• 成本结构优化：企业压缩成本为正向运营杠杆奠定基础，罗素3000指数成分股中值EPS增速在2025年三季度达8%，创四年新高；
• 盈利修正回暖：标普500指数盈利修正广度（上调评级公司占比-下调占比）从2025年低点的-25%反弹至正值区间，为历史级修复；
• 需求积压释放：此前受衰退拖累的消费、工业等领域需求逐步释放，2025年三季度标普500指数营收超预期幅度达2.2%，为历史均值的2倍。
2. 货币政策：“激进宽松”可期
市场当前对美联储降息预期偏保守，但我们认为2026年6-12个月内，劳动力数据边际走弱与政府“激进刺激”（Run It Hot）政策诉求，将推动美联储出台“利率+资产负债表”双重宽松：
• 利率层面：美联储或在2026年累计降息超市场预期，且可能延长宽松周期至年末；
• 流动性层面：美联储或提前结束缩表（QT），甚至重启短端国债购买，为市场注入流动性；
• 历史规律：在盈利增速高于中位数（7%-8%）且货币政策宽松的环境中，标普500动态市盈率压缩概率仅9%，当前22倍估值仍具支撑。
二、盈利展望：增长加速+结构优化
1. 盈利增速：三年连升，超预期空间大
我们预测美股盈利将连续三年加速增长，核心驱动包括运营杠杆回升、AI效率提升、税收与监管政策支持：
2. 关键驱动因素
• AI效率提升：AI技术落地将推动企业利润率改善，预计2026年为企业净利润率贡献40个基点提升，2027年提升60个基点；
• 定价权回归：企业成本压力缓解后，工业、消费等板块产品提价能力增强，2025年三季度标普500成分股定价相关表述频次同比增30%；
• 政策红利：《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill）下的研发费用资本化、设备投资税收优惠，将推动企业资本开支增速回升至10%以上。
三、配置策略：把握轮动机会，聚焦三大主线
1. 大小盘轮动：小盘股迎来戴维斯双击
我们上调小盘股（罗素2000指数）相对大盘股评级至“增持”，核心逻辑包括：
• 盈利弹性更高：小盘股成本结构更敏感，在需求回暖周期中运营杠杆效应更强，预计2026年罗素2000指数EPS增速将跑赢标普500指数5-8个百分点；
• 估值折价显著：当前小盘股（标普600指数）动态市盈率较大盘股（标普500指数）低7倍，处于2000年以来17%分位，估值修复空间大；
• 政策红利倾斜：美联储降息周期中小盘股相对收益显著，历史数据显示，美联储降息期间罗素2000指数平均月度回报率达1.8%，高于标普500指数的1.3%。
2. 行业配置：增持周期性与高景气板块
3. 核心标的筛选：聚焦高弹性与高确定性
我们通过四大维度筛选2026年核心标的，覆盖周期性龙头、AI应用、高盈利弹性等方向，关键标的包括：
• 大盘核心龙头：英伟达（NVDA.US，AI GPU绝对龙头）、微软（MSFT.US，云与AI效率提升核心受益）、摩根大通（JPM.US，信贷回暖+投行业务复苏）、家得宝（HD.US，可选消费+利率敏感标的）；
• 小盘潜力标的：莱尔德（LEA.US，汽车电子）、维宁尔（VC.US，自动驾驶）、北极星（PII.US，户外休闲设备）；
• AI应用标的：亚马逊（AMZN.US，AI电商推荐+云服务）、达美乐披萨（DPZ.US，AI订单优化）、直觉外科（ISRG.US，AI手术导航）。
四、风险提示
1. 货币政策不及预期：若美联储因通胀粘性推迟降息，高估值成长股可能面临回调压力，短期需关注10年期美债收益率突破4.5%的风险；
2. 盈利下修风险：若消费需求疲软超预期（如密歇根消费者信心指数跌破60），可选消费、零售板块盈利可能下修；
3. AI商业化延迟：若AI效率提升对利润率的贡献若低于预期（如企业AI投入ROI不及15%），科技、软件板块增速可能放缓；
4. 地缘政策风险：贸易摩擦升级（如对华关税超预期加征）或大选后政策转向，可能扰动工业、消费板块供应链。
五、情景分析：不同假设下的标普500走势
（注：本文基于摩根士丹利2025年11月17日北美股票策略报告翻译整理，所有数据、评级及目标价均来自原报告，不构成任何投资建议。）
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