惠理集团2025年业绩大增，投资收益显著提升
2026年03月18日，中金公司（601995）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，惠理集团2025年业绩大增，主要因市场回暖及投资收益提升。
报告摘要如下： 业绩回顾
2025业绩略高于此前业绩预告
惠理集团公布2025年业绩：收入总额同比+97.5%至9.2亿港元，净收入总额同比+124%至7.0亿港元；归母净利润6.7亿港元（vs.2024年3,124万港元），略高于此前6.6亿港元的盈利预告，业绩提升主因市场回暖及基金表现良好、表现费和投资收益大幅提升。
发展趋势
AUM回升，表现费大幅增长。1）管理费：2025年同比+3.4%至4.1亿港元，AUM同比+20.4%至61.5亿美元、平均AUM同比+3.2%至54.7亿美元，报告期内资金净流入1.9亿美元（认购22.9亿美元-赎回21.0亿美元）、基金正回报12.0亿美元。2）表现费：2025年同比+29.4倍至3.7亿港元，主因旗舰产品惠理高息股票基金收益率创新高、2025年收益率为29.9%（vs.2024年11.4%）。
投资收益大幅提升，固定成本端有效控制。1）投资收益：2025年投资收益净额同比+107%至3.7亿港元，主因自有资金投资价值黄金ETF实现投资收益2.1亿港元（vs.2024年3,740万港元）；2）成本方面：2025年薪酬及福利开支同比+52.2%至3.5亿港元、主因员工花红增加，固定开支总额同比-6.9%至2.8亿港元、成本控制严格，整体经营开支同比+29.8%至4.7亿港元。
多元化产品布局，拓展分销能力。1）产品：多只产品表现亮眼，惠理台湾基金/惠理亚洲创新机会基金/价值黄金ETF2026年收益率分别为66.4%/41.0%/64.7%；进一步完善产品布局，推出美元、港元、人民币计价的惠理货币市场ETF以及首只全球固定收益基金。2）渠道：大陆区域，优化MRF计划，两只MRF基金获得强劲的资金流入；东南亚区域，在马来西亚加强与单一家族办公室和联合家族办公室的合作；线上渠道，与多家虚拟银行和数字平台深化合作，探索线上分销渠道。
盈利预测与估值
基于表现费及投资收益大幅提高，我们将2026年盈利预测从3.2亿港元上调至4.5亿港元、引入2027年盈利预测4.7亿港元。公司当前交易于2026e8.0%P/AUM及9.3倍P/E；维持目标价3.0港元，对应2026e10.6%P/AUM及12.3倍P/E，较当前股价有33%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
市场波动风险；市场竞争超预期；业务拓展不及预期。