中芯北方集成电路制造（北京）有限公司资产评估报告
评估过程采用资产基础法和市场法。
截止至2025年8月31日，账面总资产452.8亿，负债34.7亿，所有者权益418亿，对应2025年前8个月营收90亿净利润15.4亿，过去2023、2024年度营收和净利润分别为：115.7亿、5.8亿、129.7亿、16.8亿。资产中有近200亿为其他应收款（即集团往来款）公司于2013年7月设立，其账面资产主要包括两条成熟制程（工艺范围覆盖65nm至28nm）12英寸集成电路生产线，工厂位置位于北京南五环到六环北京经济技术开发区，市场份额处于行业领先地位，产能利用率接近满产。
资产基础法评估结果，所有者权益评估值652.9亿，增值率56.18%；总资产评估值681.6亿，增值50.53%。增值主要来源：固定资产：机器设备（共25429台，其中机器设备13139台，主要为核心生产设备光刻机、干法刻蚀机、离子植入机等，原值约420亿，其余为办公设备，原值约2.65亿）和房屋建筑物（总计建面282447平米厂房）原值约23亿。评估采用重置成本法，而账面值为历史购置成本扣除累计折旧后折余价值。进口设备进口关税及北京技术开发区建筑材料、人工成本随产业上涨、土地增值带动建筑物估值提升。在建工程也使用重置成本法。土地使用权：113673.7平米北京技术开发区工业用地，出让方式取得时间2015年8月4日，终止日期2052年12月30日，评估采用基准地价修正法/市场比较法，原值约1.45亿。65项专利（含28nm工艺相关发明专利）
市场法选择上市公司比较法，选取晶合集成、华润微、士兰微作为确定可比上市公司。
价值选取比率：中芯北方主要以晶圆代工模式从事集成电路制造业务，晶圆代工行业系典型的重资产行业，晶圆厂的建设、设备的购置均需要大量的资本性投入，从而形成行业内企业在产能爬坡期呈现付息债务较高，因折旧摊销导致账面净利润偏低甚至为负的情况，账面总资产和净资产亦逐年下降；而对于折旧和摊销已经完毕的成熟发展期晶圆代工企业，又会呈现净利润水平较高，账面总资产和净资产逐年回升的情况。上述行业特征造成晶圆代工企业的收入、净利润和净资产相关的价值倍数会随着企业发展阶段的不同产生一定程度的波动。相比之下，结合行业特点及企业自身的发展现状，企业价值与息税折旧摊销前利润比率（EV/EBITDA）通过将折旧摊销加回，消除了高资本支出特征对利润率的影响，更能公允地衡量被评估单位的持续盈利能力。因此本次评估采用企业价值与息税折旧摊销前利润比率（EV/EBITDA）。
市场法评估结果所有者权益账面值418亿，评估值828.5亿，增值率98.19%。增值基于上述原因。
对比后最终选取市场法评估估值作为评估结论。鉴于中芯北方属于晶圆加工产业，其主要价值除了固定资产、营运资金等有型资源之外，还应包含工艺路线、企业管理水平、人才技术团队等重要的无形资源的贡献。由于资产基础法的特性，其评估结果仅对各单项有形资产和可确指的无形资产进行了价值评估，并不能完全衡量各单项资产间的互相匹配和有机组合因素可能产生出来的企业整体效应价值，对于被评估单位的工艺路线、企业管理水平、人才技术团队等重要的无形资源价值一般也难以在资产基础法中体现，资产基础法评估结果较市场法存在一定局限性。其次，市场法的数据采用可比上市公司的公开数据，近年来随着中国的股市日臻成熟，相对成熟的资本市场环境也提供了市场法定价的基础。
重资产和成熟制程产线按重置成本计算价值合理，只能说目前阶段产线造价无法显著降低，主要是设备和厂区选址，权重以原值设备比建筑物加土地使用权约17:1，大头主要是设备，选址可能还能降低一点薪酬成本。设备主要因现阶段EUV设备受限和国产化率有待提升，厂区选址因大规模初始投资和产业技术性需求，需融资及密集技术人才和对应环境，初期选择在北京经济开发区。因账面价值已反映大幅折价摊销，目前产能利用率接近满产，除非做大幅产线改造或产品因供需变化大幅涨价，过去三年的营收、利润、成本结构、自由现金流未来有较高参考性，会较稳定，单以产线计财务回报偏低。交易有利国家相关产业基金高效退出及再投资。交易价格406亿，支付方式发行5.47亿股A股新股，每股74.2元，锁定期1年。【A股现价122.83元、港股现价71.45港元】有利中芯后续担保融资和资源整合。 $中芯国际(SH688981)$