【券商聚焦】国金证券维持TCL电子(01070)“买入”评级 指公司盈利中枢有望提升
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，TCL电子(01070)2025年实现营收1146亿港元，同比增长15.4%；归母净利润25亿港元，同比增长41.8%；经调整归母净利润25.1亿港元，同比增长56%，高于预告中枢。报告核心论点是公司结构优化与费用效率提升逻辑持续兑现，与索尼战略合作落地在即，将进一步打开成长天花板，看好其盈利中枢继续提升。
海外电视业务表现强劲，是整体增长的主要驱动力。2025年TCL电视业务收入647亿港元，同比增长7.7%。全球电视出货量市占率达14.7%，同比提升0.8个百分点，位居全球第二；出货额市占率达13.1%，同比提升0.7个百分点。海外市场实现收入475亿港元，同比增长15.7%，其中欧洲、北美及新兴市场通过渠道优化、产品结构升级及重点市场拓展均实现收入增长。国内市场受行业整体下滑影响，收入同比减少9.7%。
互联网业务与光伏业务增长同样亮眼。2025年互联网业务收入31亿港元，同比增长18.3%，主要得益于深化与Google、Roku、Netflix等全球顶级互联网企业的战略合作。光伏业务收入211亿港元，同比增长63.6%，系公司发挥渠道资源优势并强化品牌协同效应所致。
核心业务盈利能力持续提升，费用率进一步优化。2025年电视业务毛利率达16.8%，同比提升1.3个百分点，受Mini LED及大尺寸产品出货拉动，国内与海外毛利率均实现提升。期间费用率继续优化，销售、管理及研发费用率同比分别下降0.6、0.1及0.1个百分点。
报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为29.2亿、34.2亿、40.0亿港元，同比增长16.7%、17.2%、17.2%。当前股价对应市盈率分别为9.5倍、8.1倍、6.9倍。维持对TCL电子的“买入”评级。
风险提示包括面板价格波动、海外需求不及预期、外汇波动及行业竞争加剧。