【华西轻工】毛戈平：25H1业绩预告靓丽，重申看好高端国货美妆品牌的成长逻辑
华西轻工
毛戈平发布2025年中报正面盈利预告：预计2025年上半年收入25.7亿-26.0亿元人民币，同比增长30.4%-31.9%；净利润6.65亿-6.75亿元人民币，同比增长35.0%-37.0%。
（一）中期业绩表现抢眼，高端国货美妆品牌成长强劲
考虑24H1基数较高，公司 25H1收入与利润同比增速均超过30%，利润端增速更是超过了35%，表现抢眼。业绩增长核心驱动因素：1）品牌高端化战略见效，消费者对"毛戈平"品牌认可度持续提升；2）公司坚持"为消费者创造价值"理念，通过高品质产品与服务强化品牌竞争力。在618期间，毛戈平表现抢眼：根据青眼情报，抖音彩妆类目品牌榜TOP10中，毛戈平排名提升了9名升至第2；天猫彩妆香水类尽管目竞争激烈，毛戈平跃升至第三位。在当前整体消费疲软的大环境下，毛戈平的高速增长更突显其高端国货美妆品牌龙头的优势。
（二）二季度已正式推出闻道东方香水，差异化打造新成长点
据欧睿数据，2024年中国香水市场空间已达148亿元，CR10 65.3%，2024年排名前十的品牌销售额分布区间在3.4亿元到23.6亿元。公司5月已经正式发售故宫联名气蕴东方系列第六季香水产品“闻道东方”系列。毛戈平香水与外资品牌形成显著差异化，注重心境表达，如本轮新品中主推的空山，味觉描述前调新雨初霁、中调绿意流动、后调自由之境，这一东方意境香氛体系的构建，正踩中当代消费者对情绪价值的深层需求。此外，闻道东方系列的定价策略精准锚定500-800元轻奢区间，既避开了国际大牌的千元级竞争红海，又与价格普遍偏低的国货香水形成区隔，延续护肤与彩妆线精准价格定位，我们看好后续毛戈平香水线持续贡献业绩新增量。
（三）重申毛戈平稀缺高端国货品牌的成长逻辑
毛戈平是高端国货美妆稀缺标的，在东方审美上拥有定价权。公司凭借强大的创始人IP、专业化高端彩妆矩阵及持续推进的高端渠道布局，在国货美妆市场中形成了稀缺的品牌护城河。公司持续拓展高端线下布局，进驻SKP等顶级奢侈品商场，并逐步迈向国际市场。品类上，香水品类成为今年新增亮点，而传统品类也持续打造大单品，重磅新品皮肤衣妆前霜成为热门单品。我们看好毛戈平持续增长的潜力。
（四）投资建议
毛戈平公司在普遍布局中低端市场的国货美妆中成功突围，建立起高端、专业的品牌形象，同时相比欧美品牌又更具性价比，在欧美品牌霸占的线下美妆专柜中立稳根基，线下专柜不仅是流量和产品逻辑，更是毛戈平的品牌逻辑，看好其在国风文化流行及消费升级的趋势下继续实现业绩突破。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年营收分别为50.54/65.03/82.58亿元，归母净利润分别为11.85/15.06/19.18亿元，2024-2027年归母净利复合增速29.6%，每股收益2.42/3.07/3.91元，对应2025年8月12日收盘价98.15港元（港元兑人民币汇率0.91:1），PE分别为36.95/29.07/22.83倍。毛戈平作为国货高妆美妆品牌的典范，护城河深厚，中长期品类与渠道拓展空间大，成长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；过度依赖创始人声誉；行业竞争加剧；渠道扩张不及预期。
证券分析师：徐林锋S1120519080002；
发布日期：2025-08-13；
《毛戈平（1318）：25H1业绩预告靓丽，重申看好高端国货美妆品牌的成长逻辑》
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