红星美凯龙2025年报解读：净亏损237.22亿元 经营现金流净额大增277.34%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：同比下滑15.85%，主业承压明显

2025年红星美凯龙实现营业收入65.82亿元，较2024年的78.21亿元同比下滑15.85%。分业务来看，自营及租赁收入48.81亿元，同比下降8.9%；委托经营管理收入11.91亿元，同比下降18.4%；建筑装饰服务收入1.08亿元，同比大降67.5%。

从地区维度分析，华东区域收入34.77亿元，同比下滑22.7%，成为拖累整体营收的主要因素；华南区域收入6.56亿元，同比大幅下滑43.6%；东北、华北、华中、西部区域收入分别同比下滑1.6%、1.2%、15.2%、6.6%，全区域收入均出现不同程度下滑，反映出家居零售行业需求疲软的整体态势。

净利润：巨亏237.22亿元，非经常性损益成主因

报告期内，归属于上市公司股东的净利润为-237.22亿元，较2024年的-29.83亿元亏损幅度大幅扩大。主要原因是投资性房地产公允价值变动损失234.4亿元，以及各类资产减值损失合计39.0亿元。若扣除非经常性损益，归属于上市公司股东的扣非净利润为-57.29亿元，较2024年的-16.80亿元亏损也有所扩大，显示公司主业盈利能力也面临较大压力。

每股收益：基本每股收益-5.45元，业绩大幅下滑

2025年基本每股收益为-5.45元/股，较2024年的-0.69元/股大幅下滑；扣非基本每股收益为-1.32元/股，较2024年的-0.39元/股同样大幅下降。每股收益的大幅下滑，与公司净利润的巨亏直接相关，也反映出公司每股股份的盈利能力出现大幅恶化。

费用整体：总额同比下降，管控初见成效

2025年公司期间费用合计37.76亿元，较2024年的45.55亿元同比下降17.1%，在营收下滑的背景下，费用管控取得一定成效。

销售费用：同比下降18.59%，营销优化显效

销售费用为8.37亿元，同比下降18.59%。主要原因是公司优化了广告及宣传费用等各类营销支出，同时在客流获客成本上涨的背景下，通过提升客总价确保了整体费效可控。报告期内，公司自营商场企划基础预算同比下降30.8%，客总价同比提升37%。

管理费用：同比下降24.22%，降本增效成果显现

管理费用为7.77亿元，同比下降24.22%，主要源于人工开支等各类费用的下降。公司通过优化组织架构、精简人员等方式，降低了管理成本，提升了运营效率。

财务费用：同比下降13.28%，融资成本降低

财务费用为21.57亿元，同比下降13.28%，主要得益于公司融资成本的下降。报告期内，公司的利息支出为21.60亿元，较2024年的25.31亿元有所减少，反映出公司在融资端的成本管控取得成效。

研发费用：同比大降64.42%，研发投入收缩明显

研发费用为475.60万元，同比大降64.42%，主要原因是研发人员的人工开支减少。报告期内公司未披露研发人员情况相关数据，但研发费用的大幅下降，可能反映出公司在研发投入方面有所收缩，未来技术创新能力的提升或面临一定挑战。

经营活动现金流净额：大增277.34%，主业造血能力改善

2025年经营活动产生的现金流量净额为8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅增长277.34%，主要原因是本年经营性现金流出减少。公司通过优化付款周期、控制成本支出等方式，改善了经营活动的现金流状况，显示主业的造血能力有所提升。

投资活动现金流净额：由正转负，投资支出增加

投资活动产生的现金流量净额为-6.17亿元，而2024年为6.31亿元，同比大幅下滑。主要原因是本年取得子公司支付的现金较上年增加，反映出公司在报告期内加大了对外投资的力度。

筹资活动现金流净额：净流出扩大，融资净额减少

筹资活动产生的现金流量净额为-5.23亿元，2024年为-2.43亿元，净流出规模扩大。主要原因是本年取得和偿还债务的现金净流入较上年同期减少，显示公司在筹资端的资金净流入有所下降。

宏观经济波动及消费复苏不及预期风险

家居行业作为耐用消费品行业，需求受宏观经济波动及居民消费信心影响较大。若未来居民收入预期出现波动，或消费复苏势头放缓，可能导致家居装饰及家具等大宗消费需求被压抑或延迟，进而影响公司的营收和利润。

房地产市场波动及新发展模式转换风险

尽管房地产市场正致力于“止跌回稳”，但行业整体仍处于转型阵痛期。新房交付量的持续收缩可能对传统建材及前装市场造成冲击，同时房地产发展新模式的建立需要时间，市场预期的彻底扭转存在不确定性，这将对公司的业务发展带来挑战。

行业竞争加剧及新业态冲击风险

家居流通行业竞争日益激烈，除了传统卖场间的博弈，具备强大引流能力的互联网平台、装修全案公司以及品牌直营模式均在分流传统商场的流量。若公司无法在空间场景优化、业态融合及服务链延伸上持续领先，可能面临市场份额下滑及租金议价能力减弱的风险。

政策补贴持续性及执行不确定性风险

2025年公司深度受益于“以旧换新”政策，但若未来相关补贴政策发生退坡，或者各地区、各品类之间的补贴标准及兑付细则出现调整，可能导致短期内的销售增速出现波动。

投资性房地产公允价值下滑风险

截至2025年12月末，公司投资性房地产公允价值为706.50亿元，占资产总额的比例为80.88%。公司投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量，其公允价值变动受到中国宏观经济增长态势、房地产市场调控政策和景气程度以及家居装饰及家具行业的消费环境等因素的综合影响。若上述因素发生重大不利变动，公司以公允价值计量的投资性房地产价值将随之向下波动，计入当期损益的公允价值变动收益将相应减少甚至产生损失，从而对公司的财务状况和经营业绩造成不利影响。

董事长税前报酬138.10万元

报告期内，董事长李玉鹏从公司获得的税前报酬总额为138.10万元，其于2025年3月21日由非执行董事调任为执行董事并当选为董事长。

总经理税前报酬202.58万元

总经理施姚峰报告期内从公司获得的税前报酬总额为202.58万元，其于2025年7月18日由副总经理升任为总经理。

副总经理税前报酬情况

副总经理杨映武报告期内税前报酬总额为166.31万元，同时担任公司财务负责人；副总经理朱家桂于2025年10月上任，报告期内税前报酬总额为48.37万元；此外，报告期内离任的副总经理蒋小忠、车国兴税前报酬总额分别为2.01万元、76.09万元。

整体来看，公司董监高薪酬与公司业绩表现存在一定关联，在公司业绩大幅下滑的背景下，部分高管薪酬也出现一定变化，同时公司通过高管的调整，试图优化管理团队，提升运营效率，以应对当前的经营困境。

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