高盛：腾讯音乐-SWQ2业绩强劲超预期 非订阅音乐收入加速增长

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高盛发布研报称，腾讯音乐-SW（01698，TME.US）公司公布2025年第二季度业绩，营收达44亿元人民币，同比增长18%，超出市场一致预期（GSe）6%，也高于Alpha共识预期（+8%）。这主要得益于超出预期的在线音乐服务收入（同比增长26%，较GSe/共识预期高7%）以及社交娱乐业务（同比下降9%）。非GAAP营业利润超出预期，达28亿元人民币（同比增长34%），营业利润率（OPM）为33.5%，高于预期，这得益于毛利率（GPM）基本符合预期（44.4%），且运营费用（OPEX）控制得当。经调整净利润超预期，达26亿元人民币（同比增长37%，较GSe高17%，较Alpha共识预期高14%）。

高盛主要观点如下：

亮点

1）SVIP用户数达新里程碑，突破1500万，推动月度每用户收入（ARPU）增至11.7元人民币（同比增长

来源：新浪财经

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