国元国际：维持申洲国际“买入”评级 目标价升至91.9港元

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国元国际发布研报称，维持申洲国际（02313）“买入”评级，提升目标价至91.9港元。该行认为此前公司估值压制的主要因素主要包括：（1）关税背景下供应链的不确定性（2）大客户疲软。但该行认为目前这些影响因素在减弱，关税逐步清晰且公司“双循环”战略成功。公司受益于供应链链转移且有望提升渗透率。因此该行认为公司当前估值存在修复空间。

国元国际主要观点如下：

公司25H1收入增长主要由休闲大客户贡献

公司25H1收入149.7亿元，+15.3%；毛利率27.1%，-1.9pts；归母净利润31.8亿元，+8.4%；归母净利润率21.2%，-1.4pts。从大客户来看，主要贡献是第一大客户（休闲）收入+27%，和第三大客户（运动）收入+28%，此外第二大客户（运动）和第四大客户（运动）收入分别+6%及+15%。从产品结构来看，25H1休闲类

来源：新浪财经

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