申万宏源：首予心动公司“买入”评级 “内容+平台”飞轮效应显现

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申万宏源发布研报称，首次覆盖心动公司（02400），给予“买入”评级。该行预计，公司25-27年收入64.31/79.27/90.59亿元，同比增长28%/23%/14%；经调整归母净利润17.02/22.26/27.60亿元，同比增长94%/31%/24%。SOTP估值法下对应港股市值549亿港元。

申万宏源主要观点如下：

从游戏推广变革看TapTap的价值

游戏行业随着版号供给景气恢复，叠加渠道变迁，销售费用率提升明显。TapTap逐渐成为游戏推广重要渠道：TapTap1H25在线推广服务收入9.76亿，估算在手游广告市场中的市占率约为3.27%。TapTap对开发者的价值：1）0或低分成，对中小开发者友好。2）随着用户移动时间碎片化，应用商店不再是游戏推广唯一渠道，大众社媒和TapTap等垂直社区崛起。相比大众社媒，TapTa

来源：新浪财经

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